जैक्सन होल चल रहा है, सभी की निगाहें फेड और पॉवेल के संगोष्ठी में अंतिम भाषण पर हैं: ब्याज दरों में कटौती, बढ़ोतरी या सावधानी?

हर साल अगस्त के अंत में, राजसी पहाड़ों के बीच व्योमिंगविश्व वित्तीय बाजारों द्वारा सबसे अधिक बारीकी से देखी जाने वाली घटनाओं में से एक घटित होती है: जैक्सन होल संगोष्ठीयह कार्यक्रम आयोजित होगा 21 से 23 अगस्त तक और यह प्रमुख केंद्रीय बैंकों की मौद्रिक नीतियों के लिए एक निर्णायक परीक्षा साबित होने वाला है। इस साल, पहले से कहीं ज़्यादा, फ़ेडरल रिज़र्व के अध्यक्ष सुर्खियों में हैं। जेरोम पावेलजुलाई में ब्याज दरें 4,25% से 4,50% के बीच रखने के बाद, अब उसे अपनी भविष्य की रणनीति स्पष्ट करनी होगी: कटौती, उगना o अत्यधिक सावधानी?

पॉवेल का भाषण, शुक्रवार सुबह के लिए निर्धारित (इतालवी समयानुसार शाम 16 बजे), अपना प्रतिनिधित्व करेंगे संगोष्ठी में अंतिम भाषण मई 2026 के लिए निर्धारित अधिदेश की समाप्ति से पहले। बाजार अपनी सांस रोके हुए हैं: हर शब्द फेड के कदमों के बारे में निर्णायक संकेत दे सकता है, एक आर्थिक संदर्भ में जो परस्पर विरोधी संकेतों से चिह्नित है, लेकिन सबसे बढ़कर यह केंद्रीय बैंक की राजनीतिक दबाव से स्वतंत्रता का एक और सबूत प्रस्तुत करता है।

लेकिन जैक्सन होल इतना महत्वपूर्ण क्यों हो गया है? और सबसे बढ़कर, 2025 का संगोष्ठी हमारे लिए क्या लेकर आएगा? 

जैक्सन होल: वैश्विक बाजारों की गति निर्धारित करने वाली संगोष्ठी

जैक्सन होल संगोष्ठी, 1982 में पैदा हुआ की पहल पर कैनसस सिटी का फेडरल रिजर्व बैंकआज, दुनिया भर के 120 अर्थशास्त्रियों, केंद्रीय बैंकरों और नीति निर्माताओं के लिए एक महत्वपूर्ण बैठक है। इस आयोजन की परिकल्पना वैश्विक अर्थव्यवस्था पर चर्चा के लिए एक निजी स्थान के रूप में की गई है, जो बड़े शहरों की भीड़-भाड़ से दूर, एक अनोखे प्राकृतिक परिवेश में डूबा हुआ है: राष्ट्रीय उद्यान के भव्य पहाड़। ग्रांड Teton और आसपास के प्राचीन दृश्य जैक्सन लेक लॉजइसकी स्थापना 1950 के दशक में जॉन रॉकफेलर जूनियर द्वारा की गई थी।

समय के साथ, जैक्सन होल एक पर्वतीय संगोष्ठी से कहीं अधिक हो गया है: यह केंद्रीय बैंकों के लिए एक सच्ची संचार प्रयोगशाला है। शब्द बैंकर तत्काल हस्तक्षेप के बिना वैश्विक बाजारों को संचालित कर सकते हैं, क्योंकि असाधारण कार्यक्रम बेन Bernanke, विश्लेषण और संक्रमण जेनेट Yellen और आकाशीय रूपकों पॉवेल.

इसका असर तुरंत नहीं होता: बाज़ार संकेतों को ग्रहण करते हैं और अगले दिनों और महीनों में प्रतिक्रिया देते हैं, जिससे अनुकूल चरणों में वृद्धि तेज़ हो जाती है या प्रतिबंधात्मक अवधियों में गिरावट और बढ़ जाती है। हालाँकि, कल, वॉल स्ट्रीट घबराया हुआ थाएसएंडपी 500 और नैस्डैक में लगातार दूसरे दिन गिरावट दर्ज की गई, जिसका कारण प्रौद्योगिकी शेयरों में गिरावट थी, जो इस बात का संकेत है कि संगोष्ठी के 48वें संस्करण को लेकर अनिश्चितता बाजारों को हिला सकती है।

इस वर्ष का विषय: जनसांख्यिकी, उत्पादकता और कार्य

2025 का विषय है "संक्रमण में श्रम बाजार: जनसांख्यिकी, उत्पादकता और व्यापक आर्थिक नीति", जिसमें संरचनात्मक परिवर्तन पर ध्यान केंद्रित किया गया है कामफेड मौजूदा कारकों, जैसे घटती जन्म दर, वृद्ध होते कार्यबल और कम होती गतिशीलता, के साथ-साथ नए विकास, जैसे कृत्रिम बुद्धिमत्ता का प्रसार, पर भी ध्यान देता है, जो काम की आर्थिक भूमिका और मूल्य को बदल सकते हैं। चर्चा में इन कारकों और राजकोषीय एवं मौद्रिक नीतियों के बीच परस्पर क्रिया पर भी चर्चा होगी।

यद्यपि श्रम की उभरती भूमिका दिलचस्प है, निवेशकों का वास्तविक ध्यान फेड पर बना हुआ है: अगली FOMC बैठक यह कोने के आसपास है (16-17 सितंबर) और सवाल यह है कि फेड चेयरमैन क्या करेंगे, लेकिन सबसे बढ़कर, वह क्या कहेंगे?

फेड दरों पर विभाजित: मिनटों से आंतरिक दरार का पता चलता है

कुछ दिन पहले तक बाजार में तेजी थी। सितंबर में कटौती लगभग तय है95% से ज़्यादा की संभावना के साथ, लेकिन ताज़ा आंकड़ों ने उम्मीदों को कम कर दिया है: सीएमई के फेडवॉच के अनुसार, 25 आधार अंकों की कटौती की संभावना अब 83% है, जो एक महीने पहले 60% से ज़्यादा है। व्हाइट हाउस एक ज़्यादा निर्णायक कदम उठाने पर ज़ोर दे रहा है: ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट और ख़ुद डोनाल्ड ट्रंप महीनों से और ज़्यादा कटौती की मांग कर रहे हैं। FOMC के भीतर भी इस पर एकमत नहीं है। जुलाई के मिनट्स दिखाते हैं कि "लगभग सभी" अधिकारियों ने दरों को अपरिवर्तित रखने का समर्थन किया, जबकि दो सदस्य—  क्रिस्टोफर वालर e मिशेल बोमन - उन्होंने 25 आधार अंकों की तत्काल कटौती का आह्वान किया: एक छोटी लेकिन महत्वपूर्ण दरार, जो बीच के नाजुक संतुलन को उजागर करती है बाज़ e कबूतरटैरिफ वृद्धि को एक अस्थायी घटना मानने वालों और पहले से ही धीमी पड़ती अर्थव्यवस्था को और भी ज़्यादा नुकसान पहुँचाने वालों, और खासकर सेवाओं में मुद्रास्फीति की आशंकाओं के बीच, बहस छिड़ गई है। कार्यवृत्त में इस बात पर ज़ोर दिया गया है कि कैसे टैरिफ पहले से ही आयातित वस्तुओं की कीमतों को बढ़ा रहे हैं, जबकि सेवाओं में गिरावट के संकेत दिख रहे हैं। लेकिन स्थिति जस की तस बनी हुई है। incertezzaउपभोक्ताओं तक इसका पूरा प्रभाव पहुंचने में महीनों लग सकते हैं।

इस बीच, वालर और बोमन को सितंबर की शुरुआत में कटौती के लिए दबाव बनाने वालों के बीच नए सहयोगी मिल रहे हैं, और जल्द ही उनके साथ शामिल हो सकते हैं स्टीफन मिरानअगस्त में उद्योगपति द्वारा नियुक्त व्हाइट हाउस के कार्यवाहक आर्थिक सलाहकार, जे. श्मिड ने भी सबसे ज़्यादा नरम रुख़ वाली उम्मीदों पर पानी फेर दिया, यह कहते हुए कि मुद्रास्फीति की गणना से टैरिफ़ को बाहर रखना "न तो सार्थक होगा और न ही मापने योग्य।"

पॉवेल दोराहे पर: क्या उन्हें ब्याज दरों में कटौती करनी चाहिए या सतर्क रहना चाहिए? 

पॉवेल एक दुविधा का सामना कर रहे हैं और आर्थिक संकेत चुनाव को और भी जटिल बना दें: गोली दूसरी तिमाही में 3% की वृद्धि हुई, जिसका मुख्य कारण घरेलू खपत के बजाय एआई और डेटा केंद्रों में बड़ी तकनीकी कंपनियों द्वारा किए गए 88 बिलियन डॉलर के निवेश थे, जबकि रोजगार का बाजार जुलाई में केवल 73 हज़ार नई नौकरियाँ और त्रैमासिक औसत 35 हज़ार के साथ, मंदी-पूर्व चरणों के अनुरूप संकेत, मंदी की धीमी गति से बढ़ रही है। साथ ही,मुद्रास्फीति 2% लक्ष्य से लगभग एक अंक ऊपर बनी हुई है, ऊर्जा और मूल्य दबावों के कारण इसमें और वृद्धि होने का जोखिम है, जबकि अमेरिकी व्यापार नीति में निरंतर अनिश्चितताएं पूर्वानुमान को और जटिल बनाती हैं।

जैक्सन होल का वास्तविक चौराहा सिर्फ अर्थव्यवस्था की मजबूती या कमजोरी का मामला नहीं है, बल्कि साख फेड का रुख: पॉवेल का अत्यधिक आक्रामक रुख बाजार के विश्वास को कमज़ोर कर सकता है, जबकि अत्यधिक नरम रुख केंद्रीय बैंक के राजनीतिक दबाव के आगे झुकने की आशंकाओं को बढ़ावा दे सकता है। फेड के अध्यक्ष को बाहरी हस्तक्षेप के आगे झुके बिना, ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों के साथ मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई को संतुलित करना होगा।

ईसीबी: जैक्सन होल में लैगार्ड क्या कहेंगे?

की उपस्थिति भी कम प्रतीक्षित नहीं है क्रिस्टीन Lagardeजो शनिवार सुबह इतालवी समयानुसार शाम 18:25 बजे बोलेंगे। ईसीबी अध्यक्ष जिनेवा में यूरोपीय अर्थव्यवस्था के बारे में चेतावनी जारी करने के बाद इस कार्यक्रम में पहुँच रहे हैं: यूरोज़ोन विकास2025 की पहली तिमाही में मज़बूत शुरुआत के बाद, अर्थव्यवस्था धीमी पड़ रही है, और 12% से 16% के बीच बढ़े हुए अमेरिकी टैरिफ़ से इसमें बाधा आ रही है, जिसका असर निर्यात और विकास अनुमानों पर पड़ रहा है। लेगार्ड ने बाज़ारों में विविधता लाने और सिर्फ़ अमेरिका पर निर्भर न रहने के महत्व पर ज़ोर दिया और कहा कि यूरोप दुनिया में व्यापार समझौतों के सबसे व्यापक नेटवर्क में से एक है।

ब्याज दर के मोर्चे पर, ईसीबी उन्होंने जुलाई में ब्रेक लगा दिया, उन्हें बनाए रखा लगातार आठ कटौतियों के बाद भी ब्याज दर 2% पर अपरिवर्तित रही। फिलहाल, बाज़ारों में तत्काल किसी बदलाव की उम्मीद नहीं है: अधिकांश अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि कम से कम सितंबर और अक्टूबर तक बाज़ार स्थिर रहेंगे, जबकि किसी भी कटौती वे केवल पतझड़ और सर्दियों के बीच ही आ सकते हैं और बहुत सावधानी से, लगभग 0,25 प्रतिशत अंक के आसपास, आएंगे। गोल्डमैन सैक्स और बीएनपी पारिबा जैसे बैंकों का भी मानना ​​है कि कोई भी कमी बाद में आएगी, संभवतः 2025 के अंत और 2026 की शुरुआत के बीच।

इसलिए जैक्सन होल 2025 यह समझने का परीक्षण स्थल होगा कि क्या "पोस्ट संगोष्ठी" से कोई परिणाम निकलेगा नई रैली या किसी की शुरुआत को चिह्नित करें बाजारों में सुधार.