“Vivimos en un mundo nunca antes visto, donde las leyes de la economía están suspendidas”. Un mundo en deflación, apoyado en bancos centrales que inyectan dinero como locos. Para Giacomo Vaciago, refinado economista, 50 años dedicados a la economía y las finanzas, interpretar la situación actual y hacer predicciones se ha vuelto cada vez más arriesgado. No es casualidad que tras la votación del Brexit, la victoria de Donald Trump, el hundimiento del referéndum constitucional italiano, muchos analistas esperaban un desplome de las bolsas y en cambio hubo un repunte. No es casualidad que los bancos en crisis, en vez de hundirse en los mercados financieros, avancen. La razón es que están nadando en un mar de liquidez, un mar de dinero gratis que nunca antes se había visto.
FIRSTonline – Profesor Vaciago, comencemos con los bancos y la Bolsa de Valores, ¿qué está pasando, por qué la reacción del mercado a las noticias y eventos es tan diferente de lo que esperamos?
VACIAGO – La realidad es que los bancos están nadando en un mar de liquidez que les brindan los bancos centrales y por eso los mercados no reaccionan. La bolsa de valores trata a los bancos mejor de lo que se merecen, subestimando sus problemas. Piensa: “hay una piscina: ¡tú puedes nadar!”. Mientras Mario Draghi aporta liquidez, la bolsa no reacciona como debería. ¿Los bancos reducen las ganancias a la mitad? ¡A quién le importa! El BCE proporciona dinero a interés cero y seguirá haciéndolo mientras sea necesario, hasta que la economía se reinicie y cese la deflación. No recuerdo un mundo como este en los libros de texto. Hoy las leyes de la economía están suspendidas. Los bancos centrales nacieron con el objetivo de evitar una inflación excesiva. Ellos también están asombrados, no están entrenados en la deflación, no nacieron para ella, sino para evitar quiebras bancarias inducidas por el exceso de inflación. Sin embargo, las cosas seguirán así.
Sin embargo, tengamos cuidado, nuestros mejores negocios crecen en todas partes menos en Italia. Lo mismo puede decirse de otras grandes empresas europeas. En realidad, todos crecen en países emergentes, donde hay ganancia porque se produce lo que se necesita, donde la gente pasa hambre. No se crece colocando dinero y ya.
FIRSTonline – Mientras tanto, sin embargo, los bancos necesitan más dinero, nuevos aumentos de capital. ¿Pueden ser suficientes el aplazamiento de Basilea 4 y los 20 millones de euros asignados por el Tesoro para el sistema bancario para restaurar la estabilidad de las instituciones italianas y reiniciar el crédito para hogares y empresas?
VACIAGO – La aplicación de Basilea 4 se pospuso porque nadie estaba listo y todos los bancos del mundo protestaron. Menos mal que se dieron cuenta. El sistema, en cambio, se reinicia solo con inversiones públicas y privadas, esas son el combustible para hacer funcionar el motor. Desgraciadamente en Italia no veo ni lo uno ni lo otro, solo veo un país inmóvil. En un contexto similar, ningún crédito tiene éxito.
FIRSTonline – ¿Qué opinas del rescate del Monte dei Paschi? ¿Puede la sustancial nacionalización temporal que se prevé eliminar finalmente un riesgo sistémico?
VACIAGO – La de Monte Paschi es una nacionalización tardía. Siena, entre otras cosas, es solo la punta del iceberg, porque hay al menos diez bancos descapitalizados en Italia, desde Génova hasta las Marcas y más allá. El problema es que estos bancos han dado crédito a quienes no deberían haber recibido dinero. Los préstamos no se han deteriorado, nacieron deteriorados. En un momento dado entraron políticos en nuestros bancos, buena gente en algunos casos, pero si el cliente es el que manda en la ventanilla, porque es amigo del amigo de un amigo, la cosa va mal. Somos conscientes de los problemas desde hace ocho años. En tales situaciones, la primera regla a aplicar debería ser “salvar el banco y encarcelar a los banqueros”, hemos hecho lo contrario, hemos rescatado a los banqueros y encarcelado a los bancos en sus problemas. Londres y Washington también nacionalizaron temporalmente y luego revendieron los bancos, pero son lugares donde la justicia funciona.
FIRSTonline: la inflación en Alemania parece estar repuntando. Lo mismo puede decirse de casi toda la zona del euro y en parte de Italia, en diciembre hubo un aumento, aunque 2016 terminó en deflación. ¿Es bueno o no el resurgimiento de la inflación? ¿Y Italia seguirá el ritmo del resto de Europa?
VACIAGO – Si la inflación vuelve a subir es ciertamente algo bueno y todos estamos más relajados. Si la situación se normaliza, solo podremos lucrar, porque a todo el mundo le convendrá volver a invertir aquí. Italia está fuertemente integrada con el resto de Europa y seguirá a los demás países.
FIRSTonline – Miremos la bola de cristal e intentemos hacer predicciones para 2017, pensando también en las grandes noticias que nos esperan, desde la entrada de Donald Trump a la Casa Blanca, pasando por las elecciones en Francia y Alemania, hasta el Brexit. ¿Cómo ves el escenario para el nuevo año?
VACIAGO – Por ahora, el efecto Trump es positivo. La economía estadounidense no tiene grandes problemas detrás, puede invertir y dar beneficios. La deuda y las tasas subirán. Eso sí, de momento solo hemos visto el efecto anuncio. Las cuentas reales se harán después del 20 de enero. Pero Hillary Clinton no entendió que en Estados Unidos hasta un hombre pobre sueña con volverse rico. La buena familia que va a la Casa Blanca porque tiene un bonito apellido es démodé, abierta a los que tienen un sueño. Trump nació como desarrollador inmobiliario y, por definición, quiere crecer. Creo que Europa e Italia, por otro lado, se las arreglarán.
¡Recordemos que Bruselas no tiene un gobierno electo, queremos ser los Estados Unidos, pero no tenemos una Casa Blanca! Italia, que ni siquiera quiso cambiar la Constitución, está condenada a gobiernos de transición. Nunca está claro si cuando un político va al Palazzo Chigi, es ascendido o castigado. Kohl gobernó Alemania durante 16 años, Angela Merkel durante 12 y nadie temió nunca una dictadura. Con nosotros, un primer ministro apesta después de tres años. Desafortunadamente, me temo que el próximo año será igual a los últimos diez. Crecemos menos que otros porque no hacemos las inversiones necesarias para la innovación, aquellas que traerían ganancias y productividad. El Brexit es impredecible, mucho dependerá de los acuerdos.
FIRSTonline – Las elecciones en Francia y Alemania también están en el calendario.
VACIAGO – Los franceses votarán por la emoción y no voy a hacer predicciones. Angela Merkel está en riesgo, porque se encuentra atrapada entre la espada y la pared. Solo espero que una Alemania semiingobernable y debilitada no salga en salsa italiana. Alguien, para hacer el chiste, dice que en lugar de Gran Bretaña o Grecia, es Alemania la que debería salir de Europa, sin darse cuenta de que Alemania es el pivote de Europa, el central, que en todo caso sostiene toda la cima.
