En un mundo económica y financieramente interconectado como el que vivimos, cada acción tiene efectos en otros países. Y si es el Banco Central de Estados Unidos el que se mueve, sólo puede ser de otra manera.
Ahora que la eurozona disfruta de un nuevo atractivo para los inversores, mercados emergentes han vuelto a ser la principal preocupación, aparte de Grecia.
De hecho, el inminente endurecimiento monetario de la Fed y la apreciable apreciación del dólar exponen a los países emergentes a dos riesgos principales.
1. Una inversión de los flujos financieros. En los últimos años, los países emergentes han podido disfrutar de una gran cantidad de liquidez de los países desarrollados que, según las últimas cifras del BIS, ha superado su pico previo a la crisis.
2. El aumento de la carga de la deuda. La depreciación de la moneda nacional ha aumentado el peso de la deuda emitida en moneda extranjera (por ejemplo, en dólares) y puede socavar la capacidad de una empresa, pero también la de un país, para pagar su deuda y por lo tanto incurrir en un potencial incumplimiento. Existe el riesgo de que la ocurrencia de uno de estos dos eventos pueda conducir a una crisis financiera, y es inútil ocultarlo.
En la asignación de activos de marzo de 2015 que le proponemos, en AdviseOnly hemos mantenido una opinión neutral sobre las acciones de Países Emergentes que, tanto en las Carteras Express como en las Carteras Premium, representan una parte justa de la exposición de renta variable básicamente durante dos razones.
1. No hay signos alarmantes.: desde hace años se habla de crisis en los Países Emergentes y en concreto de un aterrizaje brutal de la economía china (hard landing) pero, al menos por ahora, nada de esto se vislumbra en el horizonte.
. Los Países Emergentes siguen teniendo una mejor dinámica de crecimiento (previsiones de PIB, crecimiento de la población y renta per cápita) que los Países Desarrollados;
. la deuda es inferior a la de los países desarrollados desde todos los puntos de vista (gobiernos, empresas e instituciones financieras);
. los bancos centrales tienen más margen de maniobra y han acumulado importantes reservas de divisas para defenderse de una depreciación excesiva del tipo de cambio;
. por el lado del crédito, el vencimiento de la deuda corporativa es bastante largo, el porcentaje de deuda en moneda extranjera sigue siendo pequeño en relación con el volumen total y el crédito corporativo es mayoritariamente de carácter interno.
2. son asequibles: además de tener valoraciones atractivas en valor absoluto, los países emergentes ofrecen una rentabilidad adicional significativa (prima de riesgo) en comparación con los mercados desarrollados. El rendimiento de las ganancias actual es del 3,5%, frente al 1,5% de los últimos 14 años. Además, este rendimiento también parece atractivo en comparación con el nivel de estrés financiero informado por el Barómetro de Riesgo de los Países Emergentes.
En conclusión, las condiciones de mercado de los países emergentes están actualmente bajo control y los rendimientos que ofrecen sus acciones parecen justificar nuestra exposición que, en general, sigue siendo prudente y muy diversificada.
