Сегодняшнее заседание FOMC станет важным событием для валютных рынков. Помимо продолжения сужения, внимание будет сосредоточено на передаче руководства и на словах Йеллен. Сегодня вечером также будут представлены новые макроэкономические прогнозы и прогнозы ставок. Наиболее важный вопрос касается сроков первого повышения, поэтому под наблюдением будет фраза, относящаяся к «значительному времени», которое должно было пройти между окончанием программы закупок (ожидается в октябре) и первым повышением.
Возможная адаптация этого выражения (или его исключение) для обозначения приближающегося поворотного момента может быть истолкована как вероятность того, что первое повышение будет перенесено относительно текущих ожиданий, которые относят его примерно к середине 2015 г. Это приведет к общему усилению доллара, даже по отношению к развивающимся. Если, с другой стороны, словесный пассаж мягче, то доллару следует ограничиться консолидацией. Дальнейшее — и более широкое — признание будет только отложено.
ЕВРО
На самом деле евро вчера не пострадал от негативных данных по немецкому Zew и фактически вырос в течение дня до 1,2995 доллара. Однако настоящим испытанием станет FOMC. Чем меньше ФРС хочет сигнализировать о приближении первого повышения ставки, тем выше вероятность того, что обменный курс снова появится на уровне 1,30 доллара. Однако это не изменит ожиданий последующего ослабления ниже недавних минимумов (1,2860 прошлой недели): фундаментальные показатели еврозоны и США на самом деле имеют место для дальнейшего расхождения.
Фунт стерлингов
Фунт медленно восстанавливается. Вчера инфляция, как и ожидалось, снизилась с 1,6% до 1,5% г/г (поэтому остается ниже целевого уровня, определяемого как 2%±1%). Однако сегодня утром данные по рынку труда оказались лучше, чем ожидалось, со снижением числа безработных и уровня безработицы выше, чем ожидалось. Что касается протокола сентябрьского заседания Банка Англии, Маккафферти и Уил снова проголосовали за немедленное повышение ставки. Большинство, однако, остается компактным, предпочитая выжидать, поскольку признаков инфляционного давления еще нет, а удельные затраты на рабочую силу растут слишком низкими темпами.
Обменный курс также способствует сохранению низкого уровня инфляции, которая, несмотря на недавнее снижение, остается высокой. Наконец, ухудшение ситуации в еврозоне в последний месяц и усиление геополитических рисков создают понижательные риски для сценария роста британской экономики. Фунт, который поднялся почти до 1,6340 долларов до выхода данных и отчетов, с тех пор немного скорректировался и на момент написания этой статьи колеблется около 1,6300.
Тем не менее, сегодняшние новости остаются совместимыми с первоначальным повышением банковской ставки в первом квартале следующего года. Поэтому, если завтрашний референдум о независимости Шотландии не изменит статус-кво, фунт должен начать постепенно подниматься к 1,65 доллара, если внутренние данные не разочаруют. Ожидания укрепления справедливы и по отношению к евро.
СЗМ
После непродолжительного отскока в районе 106 долларов иена снова упала, вернувшись к минимумам последних дней в районе 107,30 долларов. Курода вчера сказал, что (1) укрепление доллара естественно, если экономика США улучшится, (2) более сильный доллар не вреден для японской экономики и (3) колебания валюты не создают проблем для Японии. Неявно это поддерживает сценарий дальнейшего ослабления иены по отношению к доллару на данном этапе в условиях растущей макроэкономической дивергенции между двумя экономиками. Таким образом, существует риск того, что обменный курс может приблизиться к 110 долларам быстрее, чем ожидалось.
