Tasas bajas y alto riesgo. Un escenario casi inédito que combina tipos de interés que han vuelto a los niveles de los años 40 con la duración de los índices de los bonos en los niveles más altos de los últimos treinta años. "Nunca ha habido rendimientos tan bajos para tanto riesgo", dijo Bruno Rovelli, jefe de asesoría de inversiones de Blackrock Italia, hace unos días durante una conferencia en la oficina de Milán del gigante de las inversiones.
Por un lado, toda la estructura de tipos se derrumbó a la baja, volviendo a niveles similares a los de los años 40 y 50, cuando la rentabilidad media anual de los bonos se mantuvo en torno al 2% anual durante unos diez años: no solo triple A sino también los high yield, que hoy rondan el 6%. % en promedio, el mismo rendimiento que tenían los bonos del gobierno triple A a principios de 2000. Por otro lado, la naturaleza de los índices de bonos ha cambiado significativamente en los últimos 30 años y hoy tiene una duración en el nivel más alto de los últimos treinta años: lo que significa que un pequeño movimiento en las tasas de interés determina un fuerte ajuste de precios. Tomando como referencia el Global Aggregate de Barclays, un aumento del 1% en la tasa resulta en una disminución del 6% en el precio.
"Mirando un índice de bonos globales, hoy encontramos un rendimiento al vencimiento que está en su nivel más bajo, mientras que la duración está en su nivel más alto en los últimos 30 años", explicó Bruno Rovelli, por lo tanto, tenemos el nivel más bajo de tasas de interés para el riesgo financiero más alto. " . Un cóctel que no promete mantener baja la volatilidad, por lo que se espera que aumente. De hecho, la estructura de rendimiento se ha comprimido porque los bancos centrales, con su política expansiva, han fomentado la asunción de riesgos, pero la volatilidad general está destinada a aumentar, también en relación con eventos como el tapering, que en el futuro empuja hacia una "volatilidad prospectiva". alta, especialmente en los EE.UU. Al igual que con la dramática liquidación en mayo-junio desencadenada por el anuncio de reducción gradual. "El verdadero problema para los inversores en bonos, sin embargo, no fue esta liquidación - dijo Rovelli - el verdadero problema es un largo período de bajos rendimientos que apenas compensan la inflación, estamos en una especie de mercado bajista progresivo".
Hay dos fuerzas contrapuestas en el campo hoy: por un lado, los signos de recuperación en el ciclo económico, que empujan los rendimientos al alza, por otro, los bancos centrales que quieren mantenerlos a la baja para estimular el crecimiento. Según los expertos de BlackRock, a mediano plazo, los rendimientos eventualmente aumentarán debido a las señales de recuperación en el ciclo económico, pero por el momento tendrán dificultades para aumentar a la luz de las políticas monetarias, que se espera que sean expansivas en general y a nivel mundial también para 2014. Ante este escenario, el gigante inversor subraya que es necesario repensar la inversión en bonos. Baste decir que hoy en día sólo se puede obtener una rentabilidad del 5% si se alarga significativamente la duración de la cartera y se reduce la calidad de los emisores en términos de rating. Y debería tener exposición a bonos de alto rendimiento en el 80% de la cartera. Mientras que hace diez años se obtenía el mismo rendimiento con bonos gubernamentales de alta calidad a menos de tres años de vencimiento. “En comparación con lo que se ha hecho en el pasado, es necesario ser mucho más táctico y administrar con cuidado la sensibilidad de la cartera a las tendencias de las tasas de interés -observa BlackRock- Esta es la razón por la que creemos que es apropiado comenzar a reposicionar la cartera de bonos en productos con amplia delegación de gestión, mayor diversificación y posiblemente baja correlación frente a los índices de renta fija tradicionales”.
