“En la última década nos hemos desacostumbrado ainflación, mientras que nos hemos acostumbrado a tasas cero, si no totalmente negativas, al menos hasta 5 años de vencimiento para los bonos. A partir de aquí, sin embargo, se abre un escenario muy diferente, debido a varios factores”. Así lo dice Alessandro Fugnoli, estratega de la empresa de inversión Kairos, en el último episodio de su podcast mensual "En la cuarta planta".
“El primer factor es la voluntad politica – continúa Fugnoli – Bancos centrales nos dicen que su objetivo efectivo ya no será el 2, sino sustancialmente el 3%, un nivel de inflación que, además, muy probablemente ya se alcanzará este año, si no se supera. El Bundesbank nos dice que Alemania -siempre muy atenta a los niveles de inflación- alcanzará el 3% este año. Un nivel similar también se alcanzará en los EE. UU., donde este umbral podría incluso superarse (si no este año, el próximo). Por lo tanto, es bueno comenzar a pensar nuevamente en la inflación., porque tomar como tasas poco más de cero y tener una inflación del 3% durante 10 años significa perder un tercio del poder adquisitivo. Así que algo muy significativo".
¿Cómo organizarse? “Lo primero que hay que hacer – explica el analista – es evitar valores de renta fija muy largos, a partir de los 10 años. Es bueno en su lugar, céntrese en las acciones vinculadas a la inflación, porque aunque serán sancionados con la mercado bajista bonos, aún podrán defender su poder adquisitivo mucho mejor que los bonos de tasa fija. Entonces será cuestión de centrarse en bonos corporativos, bonos de alto rendimiento, bonos bancarios (prestando mucha atención a lo que compras), pero evitando plazos demasiado largos también en este caso. Entonces será apropiado centrarse en bienes reales, empezando con materias primas, que contarán con políticas monetarias y fiscales ultraexpansivas de su lado para apoyar el ciclo económico”.
Una defensa tradicional contra la inflación es la Mercado de Bienes Raíces, “pero tendremos que tener mucho cuidado – especifica Fugnoli – Por ejemplo, el mercado de Oficinas, de centros comerciales, de galpones industriales se verá afectado por la costumbre de teletrabajar que se ha ido extendiendo durante la epidemia y que en algunos aspectos también se mantendrá en los próximos años. Inversiones en mercado residencial, sin embargo, se concentrará en países que están creciendo significativa y constantemente, especialmente en Asia. En Europa, en cambio, con una demografía estancada, abundancia de oferta y bajo crecimiento del PIB nominal, habrá menos oportunidades”.
En cambio, seguirá habiendo buenas oportunidades “en los mercados de valores – concluye Fugnoli – que ya se encuentran en niveles elevados y que podrían verse levemente afectados por el aumento de la inflación en forma de múltiplos que en teoría deberían contraerse, pero que por el efecto exclusión tendrán en cambio importantes entradas positivas en los próximos años. Y por lo tanto deberían al menos mantener sus niveles actuales y probablemente incrementarlos como resultado de políticas monetarias y fiscales que seguirán siendo expansivas. Aquí debemos concentrarnos sobre todo sobre los sectores vinculados a las nuevas políticas energéticas (con el apoyo de subsidios de los gobiernos), sobre los relacionados con la innovación y las nuevas tecnologías y también en ciertos sectores relacionados con el valor, en particular bancos y aseguradoras. Si todo va bien y la inflación se mantiene en torno al 3%, podremos deshacernos de una parte de la cuantiosa deuda acumulada en las últimas décadas y mantener un nivel de crecimiento más vivo que el que hemos visto en la última década. Con toda probabilidad, valdrá la pena pagar el precio de una inflación ligeramente más alta".
