En un contexto de mayor volatilidad provocada por la Fed y las preocupaciones relacionadas con China, la región de ECO, a pesar de su heterogeneidad, parece estar mejor posicionada que la mayoría de los otros mercados importantes para capear posibles recesiones. Los débiles movimientos de divisas y precios en la Región durante las recientes turbulencias la han convertido en un "refugio seguro" para los inversores en estos mercados. Esto está respaldado por el informe "CEE Quarterly" publicado por UniCredit para el cuarto trimestre de 2015.
La solidez de la CEE-UE
El crecimiento en la ECO-UE (nuevos miembros de la UE en Europa Central, incluidos Bulgaria, la República Checa, Hungría, Polonia, Rumania y Eslovaquia) continuó vigorosamente en el segundo trimestre y los indicadores a corto plazo sugieren que la tendencia también continuará en el tercero. cuarto. Esperamos que el PIB real crezca entre un 2% y un 3,5% a lo largo de este año, ligeramente por encima del potencial. Si bien el crecimiento estuvo liderado inicialmente por las exportaciones gracias a la recuperación en la UE, ahora es la demanda interna la que juega un papel clave. La caída del desempleo, un crecimiento salarial más firme y una inflación récord impulsaron el consumo, mientras que el mayor uso de fondos de la UE impulsó la inversión.
Mientras tanto, la balanza comercial de los países es sólida: el crecimiento de las exportaciones sigue siendo sólido, aunque por debajo del impresionante ritmo alcanzado en el primer trimestre de 2015, y la cuenta corriente está en superávit o cerca del equilibrio. Numerosos financiamientos externos respaldan las monedas y la percepción de solvencia.
"Al encontrarse en una condición de exposición directa reducida a China y con una ventaja en el lado del precio de las materias primas -explicó Lubomir Mitov, Economista Jefe de Unicredit para la CEE-, la CEE-UE se ve cada vez más como un refugio seguro entre MIS MISMOS".
En cuanto a los demás países de la región, Turquía no ha sabido aprovechar adecuadamente los acontecimientos positivos en la UE, la caída de los precios del petróleo o el exceso de liquidez global.
Rusia es la que más se ha visto afectada por la inversión del ciclo de las materias primas. Dado que el petróleo y el gas natural representaron el 75% de las exportaciones y aseguran casi la mitad de los ingresos del Estado, la nueva caída de los precios del crudo iniciada en julio impactó significativamente en la economía, ya debilitada por las sanciones. En el segundo trimestre de 2015 Ucrania, afectada por una crisis financiera y geopolítica sin precedentes, parece haber iniciado la recuperación, al menos desde el punto de vista económico. El PIB real, la producción industrial y las ventas minoristas se estabilizaron durante el verano o mostraron los primeros signos de crecimiento, aunque partiendo de un nivel muy bajo.
Croacia y Serbia han salido de la recesión gracias a la recuperación de la Eurozona, aunque el crecimiento de ambas será inferior al 1% este año debido a la menor cuota de exportaciones a la zona. A diferencia de la CEE-UE, la demanda interna aún está lejos de recuperarse, lastrada por los desequilibrios macroeconómicos que han influido en la confianza y condicionado las opciones políticas.
Perspectiva: cada vez más divergente
Se considera que las previsiones de crecimiento son cada vez más divergentes para las subregiones de ECO. Nuestras proyecciones a corto plazo se basan en los supuestos de otra ligera aceleración en el crecimiento de EA y EE. UU., una estabilización de los precios de las materias primas en 2016 con un potencial de crecimiento moderado, un aterrizaje suave en China y cambios graduales en las tasas. el programa QE como se planeó inicialmente.
“Basándonos en estas hipótesis – explica Lubomir Mitov – el contexto global para la CEE debería ser positivo. Sin embargo, la perspectiva es muy diferente en las distintas subregiones y refleja la diversidad en términos de fragilidad macroeconómica, integración de la UE, políticas y estado de las reformas. En base a estos criterios, la CEE-UE se encuentra en la mejor posición para beneficiarse del contexto global favorable.
El próximo año, el crecimiento de ECO-UE debería seguir siendo sólido, aún por encima del potencial. Se puede esperar una ligera desaceleración en los países que más han dependido de los fondos de la UE para la inversión, con una disminución previsible en el uso durante la transición entre los dos presupuestos de la UE en todas partes excepto en Polonia. Sin embargo, la ralentización de la inversión financiada por la UE debería compensarse, en su mayor parte, con el fortalecimiento del consumo, la dificultad de encontrar nueva mano de obra que debería conducir a un crecimiento salarial más amplio. Con un crecimiento bien equilibrado, las balanzas comerciales deberían permanecer estables. Dada la preponderancia de los flujos de inversión extranjera directa y la solidez de los fundamentos, los riesgos para el financiamiento externo son muy pequeños, si es que los hay.
En esencia, la región de ECO, a pesar de su diversidad, parece estar mejor posicionada que la mayoría de los otros grandes mercados emergentes para capear posibles recesiones.
