Hay alrededor de cincuenta fondos cotizados en bolsa (ETF) en el mundo con un enfoque en la calidad. Forman parte de la familia de betas estratégicas (comúnmente conocidas como smart betas) y tienen la característica de enfocarse en empresas con un modelo de negocio establecido, una ventaja competitiva sostenible, un nivel de rentabilidad estable y balances saneados. Según los datos de Morningstar, gestionan aproximadamente 12 millones de dólares en activos a nivel mundial (al 30 de junio de 2016). En Italia existen una decena de replicantes de este tipo a los que se suman los multifactoriales, que incluyen, entre otros, el criterio de calidad.
QUÉ SIGNIFICA CALIDAD
Estas estrategias seleccionan acciones en función de indicadores como el rendimiento del capital, el rendimiento del capital invertido o medidas de la salud financiera de una empresa. Sin embargo, Morningstar utiliza otra métrica, foso económico, que indica una ventaja competitiva sostenible que protege los beneficios de la competencia. Las empresas pueden tener un foso ancho, un foso angosto o ningún foso en absoluto.
Algunos sectores, como los materiales básicos o la energía, tienen predominantemente empresas sin una ventaja competitiva, mientras que otros (defensivos del consumidor o productos farmacéuticos) tienen muchas, como muestra el siguiente gráfico para la industria europea.
Fuente: Morningstar Direct. Datos a 8 de diciembre de 2016.
LA CALIDAD ES CÍCLICA
"Como todos los factores de inversión, la calidad también tiene períodos de popularidad y declive", dice Dan Lefkovitz, estratega de contenido para el segmento de índices de Morningstar. “El último año ha sido un caso de estudio en este sentido”. “Desde enero, el mercado europeo ha estado 'sin foso', pero tres años después, las empresas de 'gran foso' lo han hecho mejor que todas las demás”, dice Fernando Luque, analista de Morningstar.
RENTABILIDAD DE LAS BOLSAS EUROPEAS POR Foso ECONÓMICO
TORO Y OSO
Utilizando los índices Morningstar que agrupan a las empresas estadounidenses según el foso económico, es posible ampliar el horizonte temporal a la década (no existe una serie histórica análoga para Europa). “En los mercados alcistas, las acciones sin foso obtienen los mejores rendimientos”, dice Lefkovitz. “Sucedió en 2007, 2009-10 y 2012-13. Por el contrario, en períodos bajistas, como 2008, 2011 y 2015, las acciones de fosos anchos tienen un desempeño más alto. Podemos llamarlo 'migración hacia la calidad', pero también la solidez de modelos de negocio bien estructurados capaces de generar beneficios de forma continuada”.
OJO A LAS EVALUACIONES
¿Qué lección sacar de este análisis? “Como cualquier factor, la calidad es cíclica”, concluye Lefkovitz. “Si bien se cree que tiene un rendimiento superior a largo plazo, puede decepcionar a corto plazo. Por lo tanto, es mejor no invertir solo en base a este parámetro. Las valoraciones de las acciones siguen siendo un factor clave: los inversores no deberían pagar de más por la calidad, pero siempre deben tener en cuenta la relación precio/valor justo".
fuente: morningstar.es
