En los últimos días, el ministro de Economía, Pier Carlo Padoan, ha pedido reglas comunes en Europa también sobre los minibonos. "La UE puede trabajar favoreciendo las fuentes de financiación de las pymes, pasando por normas comunes, por ejemplo sobre los minibonos", dijo en la conferencia Eurofi de Milán. Muchas expectativas están puestas en los bonos diseñados específicamente para el financiamiento de pequeñas y medianas empresas que no cotizan en bolsa y son uno de los instrumentos que el ministro quiere explotar en el marco de la estrategia de crecimiento que ha presentado el gobierno. al Ecofín. Ya desde el escenario del Foro Ambrosetti, el ministro había vuelto a poner de relieve estos instrumentos que "no ganan las portadas de los diarios -dijo- pero los primeros resultados de los minibonos son de buen augurio".
A finales de agosto, el MEF dio a conocer un primer informe: 26 PyMEs emitieron minibonos por primera vez por un valor de alrededor de 1 millones con emisiones entre 5 y 200 millones. El mercado espera que estas cifras aumenten rápidamente a 5 mil millones para Navidad. “El mercado de minibonos básicamente ha comenzado. Se ha adquirido conciencia por parte de los distintos interlocutores de que esta puede ser una herramienta que puede ayudar a crecer a las pymes como herramienta alternativa a la banca”, explica Juan Scrofani, responsable por el Fondo de Proyectos Minibond Italia de Zenit Sgr, fondo especializado en este tipo de instrumentos.
FIRSTonline: ¿Cuál es la situación de los minibonos en el frente de fondos en este momento?
Hoy en día hay varios fondos. Una decena ya ha comenzado con un primer tramo de financiación, son recursos importantes, 1 millones de euros a lo largo de poco más de un año. Indica que los inversores se están moviendo: los principales son los bancos y las compañías de seguros, pero también las cajas de seguridad social. Los inversores institucionales y cualificados, incluidas las personas físicas, pueden invertir en fondos de minibonos, pero no minoristas. Y los recursos están destinados a aumentar: la recaudación de 1 millones de euros representa el primer cierre realizado pero los objetivos fijados por los fondos ya lanzados son superiores. Además, hay otros 30 fondos que están considerando empezar con minibonos.
FIRSTonline – ¿Cuáles son las dificultades del mercado de minibonos en este momento?
Es un mercado sin liquidez, para los inversores significa bloquear recursos durante un cierto número de años. Nuestro fondo proporciona cupones semestrales y luego, cuando los bonos alcanzan su vencimiento de liquidez, la participación relativa se paga a los inversores. La duración de los minibonos varía, oscilando generalmente entre unos 3 y 7 años, con un horizonte temporal medio de cinco años. Nuestro fondo tiene una duración de aproximadamente 6 años. En la actualidad los fondos de minibonos tienden hoy a permanecer invertidos en las emisiones en las que invierten, en los próximos años es posible que el mercado se desarrolle y se puedan realizar operaciones de compra y venta entre los propios fondos mientras se encuentran en en el futuro será posible avanzar hacia una mayor estandarización de los contratos y su compraventa.
FIRSTonline – ¿Qué se podría mejorar en el marco regulatorio actual?
Ya se ha hecho mucho. Se han eliminado las restricciones civiles y fiscales, ha habido un interés significativo del CDP y del Fondo de Garantía. Se habla mucho de ello y están en proyecto como herramienta para relanzar Europa y también Italia. Por supuesto, es posible intervenir en la fiscalidad de los inversores y se podrían encontrar soluciones para estimular a los inversores institucionales a invertir. Por ejemplo, las compañías de seguros pueden invertir hasta el 3% de sus reservas técnicas. Algo similar podría pensarse para los fondos de pensiones. Para ayudar a la liquidez, las titulizaciones también son una herramienta importante para fomentar la cantidad de emisiones de minibonos porque se pueden emitir minibonos que tienen activos bancarios ilíquidos (financiamiento a empresas) como activos subyacentes. Esto daría a los bancos la oportunidad de deshacerse de los activos ilíquidos y, en consecuencia, aumentar los préstamos a las empresas, pero también, por otro lado, aumentar la emisión de minibonos.
PRIMERO en línea – ¿El plan de Mario Draghi sobre los ABS al frente del BCE es, por tanto, también positivo para los minibonos?
Sí, las últimas iniciativas de Draghi pueden tener un efecto positivo en el mercado de los minibonos, ayudándolo a ser más líquido, favoreciendo más emisiones.
PRIMERO en línea – Una de las esperanzas es la armonización de las reglas sobre los minibonos a nivel europeo. ¿Cuál es la situación de este mercado en Europa?
Diversificado. La experiencia más cercana es la alemana. Es un mercado más grande que comenzó en 2010. Las principales diferencias son que hay tres segmentos de referencia con fuerte arraigo territorial con fondos que invierten solo en determinadas áreas, mientras que en Italia solo hay un segmento que es ExtraMot. Además, la calificación es obligatoria mientras los rendimientos sean superiores a los nuestros, en un promedio de un punto porcentual.
FIRSTonline – Partiendo de una mejor solvencia del sistema del país y con tipos de interés más bajos para la financiación empresarial por parte de los bancos que en Italia, ¿cómo puede ser que los tipos de los minibonos en Alemania sean más altos?
Los minibonos son herramientas para las PYME que en Italia a menudo representan la excelencia del sistema productivo y que, por lo tanto, logran obtener tasas más bajas que las PYME alemanas.
FIRSTonline – Entre las propuestas del Gobierno también está la creación de una red especializada en brindar servicios a las empresas para ayudarlas a sobrellevar las cargas administrativas, legales y tributarias. ¿Qué opinas?
Seguro que cualquier incentivo o herramienta que también actúe del lado de los emisores es útil. Estamos hablando de empresas medianas-pequeñas y un camino en el que se necesitan herramientas, due diligence, asesores. Luego están los costos no solo de la emisión sino también los costos recurrentes posteriores. Por ejemplo, la calificación no es obligatoria por ley, pero nuestro fondo ha establecido como restricción invertir solo en minibonos que tengan calificaciones.
FIRSTonline – ¿Cuál es la muestra representativa de empresas que emiten minibonos?
Nos llega un poco de todo, desde moda hasta producción y energía. Diversos perfiles de empresa. No nos hemos puesto un límite de sectores, miramos la sostenibilidad del crecimiento, si hay una estrategia creíble con perspectivas de crecimiento o de internacionalización. La gestión también es fundamental en este tipo de negocios. Las empresas emergentes, por otro lado, no son un objetivo para los minibonos, mientras que también hay empresas establecidas en el mercado con una historia de 20-30 años. En cualquier caso, no es una herramienta para reestructurar deuda o compensar una situación comercial que no cierra o por falta de circulante.
FIRSTonline – ¿Cómo invierte su fondo?
No tenemos restricciones geográficas o, como se mencionó, de la industria. Sin embargo, no invertimos más del 25 % en un solo subfondo, no más del 7 % en una sola emisión y no más del 10 % en un solo emisor. En comparación con otros fondos, no compramos toda la deuda emitida por un emisor. Si una empresa emite diez millones de euros en bonos, solo compramos una parte. No queremos actuar como un único interlocutor frente al cliente, queremos diversificar la cartera. Nuestra lógica es la del inversor puro.
FIRSTonline – ¿Cuál es el atractivo de este tipo de inversión?
Las tasas de interés ayudan porque los rendimientos de los bonos gubernamentales y corporativos ahora están en términos mínimos y los minibonos le permiten invertir en una clase de activos que puede garantizar 2-3 veces el rendimiento del BTP. Estamos calibrados alrededor del 6% como el objetivo bruto de nuestro fondo, del que se deducen los gastos de gestión y los impuestos.
FIRSTonline: creo que las tarifas serán más altas que el fondo de bonos promedio.
Sí, porque se requiere todo el trabajo adicional de diligencia debida precisa. Tenemos dos acciones de inversión. En la clase A, donde la inversión mínima es de 2,5 millones de euros, la comisión es del 0,8%. En la clase B donde la inversión mínima es de 250 mil euros, la comisión es del 1,2%
PRIMERO en línea – ¿Dónde se encuentra en el proceso de recaudación de fondos e inversión?
Estamos finalizando la recaudación de fondos ya finales de septiembre formaremos la Junta Directiva para el primer cierre de recaudación de recursos que cerrará por encima de los 30 millones de euros. Todavía tenemos que iniciar el proceso de inversión. Estamos recibiendo muchas solicitudes y creo que una vez que hayamos cerrado la colección, los informes aumentarán. No hacemos scouting de inversiones de forma activa, las propias empresas se ofrecen, o los informes llegan a través del asesor en el que confiamos ya través de los propios inversores. A finales de año creo que habremos invertido en 2-3 empresas.
