Es muy dudoso que Paolo Scaroni, director general de ENI, opte por imitar el ejemplo de Gerard Depardieu, que acaba de anunciar que también quiere solicitar la ciudadanía argelina. Para Scaroni, de hecho, Argelia se ha convertido hace mucho tiempo en un eslogan angustioso sin final a la vista.
Esta mañana en Piazza Affari, el efecto Argelia golpeó por segunda vez, tras el desplome de enero (-34% en una sola sesión), las acciones de la filial Saipem, suspendidas durante mucho tiempo por una excesiva tendencia bajista, antes de asentarse en valores en torno a un 25% menos que la sesión del viernes entre oficios que solo en Piazza Affari ya han superado los 13 millones de piezas. Y la tormenta también afectó las acciones del buque insignia Eni, con una caída de un 2%.
¿La razón? El viernes por la noche, tras el cierre de las listas de precios, Saipem tuvo que confesar el segundo Caporetto en el espacio de unos meses: las estimaciones para 2013 se han revisado a la baja, que cerrará con pérdidas de entre 300 y 350 millones de euros mientras que el Ebit, según las últimas previsiones, caerá hasta una cifra de entre 650 y 750 millones de euros.
Un golpe que no será indoloro para el perro de seis patas. Es poco probable que las malas noticias aceleren la venta del 43% de Saipem como sugiere el accionista activista Eric Knight, aunque solo sea por las dificultades de conseguir un buen precio ahora mismo para una acción con una reputación tan comprometida. Pero, por el contrario, podría allanar el camino para otras empresas derivadas, sin las cuales, advierte el corredor Exane, los resultados del negocio principal de Minería y Producción podrían verse eclipsados.
De hecho, las empresas italianas continúan sufriendo y este año todas las empresas que no sean de E&P enfrentarán pérdidas. Los esfuerzos para reestructurar Downstream y Gas & Power necesitarán tiempo para dar sus frutos y, si bien E&P continúa funcionando muy bien, necesitará grandes inversiones en los próximos años para alcanzar el objetivo de producción de 2022.
En definitiva, la avalancha de Saipem amenaza con golpear también a la matriz también porque, prosigue la nota de Exane, "más del 90% de la deuda de Saipem es con la matriz Eni" que puede tener que desviar otros mil millones de euros a la filial además de los ya previstos.
Pero, ¿qué provocó el deslizamiento de tierra, el segundo en menos de seis meses? Por una buena mitad "a las actividades en Argelia". ¿Y el resto? Además del "deterioro de la posición comercial" en el país norteafricano, explicado por Saipem, el nuevo responsable de actividades estadounidense -que asumió el cargo a finales de abril- descubrió dos contratos problemáticos en México y Canadá que bajaban la rentabilidad en el 260 millones.
En resumen, más que perforar pozos o cavar en las profundidades del mar, Saipem parece haberse especializado en cavar agujeros en el "balance". El sarcasmo puede juzgarse fuera de lugar, pero es muy poco comparado con el enfado de los analistas, que ya se había levantado en enero tras comunicaciones contradictorias (por no hablar del misterio de la venta por parte de Black Rock de una importante participación antes de la advertencia) y que ya se están vengando con un aluvión de críticas negativas.
Exane rebajó su calificación a 'rendimiento inferior', Kepler la rebajó a mantener. La reducción del precio objetivo de Mediobanca fue drástica, reduciendo el precio objetivo en 6 euros de una sola vez hasta los 17,4 euros. La historia es similar para BofA Merrill Lynch, que elevó el precio objetivo de 21 a 16 euros. Desde Crédit Suisse, que significativamente titula su informe ad hoc "Hay otro agujero en mi cubo", se rebaja el precio objetivo de 22 a 16 euros. Pero esta es una evaluación académica porque, escribe el equipo del banco suizo, "en la actualidad, una inversión en Saipem ni siquiera es factible". Y así será durante bastantes meses porque “primero hay que aclarar las siguientes cuestiones: las consecuencias del escándalo de Argelia, incluidas las multas y las consecuencias de la investigación por corrupción; la forma de lograr una recuperación de las imágenes de las actividades de I&C; la evolución de la deuda y el rendimiento del capital invertido; el puesto dentro de la empresa del Director General Adjunto Hugh McDonnelll”.
Consideraciones duras, pero que solo representan la mitad del problema. De hecho, ya no tiene sentido hablar del caso Saipem. La estrategia de la empresa matriz está en discusión, cuya reputación se vio gravemente afectada por las dificultades de la filial y, lo que es peor, por la lentitud e insuficiencia de los remedios identificados hasta el momento.
En términos de balance, el impacto en las ganancias de Eni es grave pero no dramático: alrededor del 5% en 2013 y alrededor del -1% en 2014 según los analistas de Equita. Pero ahora se ha afianzado la impresión de que Saipem no puede administrar su negocio de acuerdo con el estilo y la tradición de Eni: un efecto secundario significativo.
