El mercado de valores europeo ha estado en el punto de mira desde hace algún tiempo. Y los índices se han comportado en consecuencia. ¿Sigue siendo oportuno apostar por el Viejo Continente? Para Niall O'Leary, responsable de estrategia europea de State Street Global Advisors, merece la pena renovar la confianza en Europa, gracias a los factores macroeconómicos que intervinieron durante 2015: los bajos precios del petróleo, el debilitamiento del euro y el Quantitative Easing del BCE son todos factores que sustentan el crecimiento. “Las acciones todavía tienen un valor atractivo, así que opte por las de pequeña capitalización”, dijo O'Leary en una entrevista con FIRSTonline.
¿Cómo fue 2015 para la economía europea y mundial?
“Las cosas fueron mejor en Europa en 2015 que en 2014 pero a nivel global el cierre de año fue muy similar al del año anterior a pesar de que esperábamos una recuperación decisiva. La razón principal de la decepción fue la desaceleración de los mercados emergentes. En 2016 esperamos un crecimiento global del 3% como en 2015. En Italia puede parecer un buen crecimiento pero desde un punto de vista global es decepcionante. En Europa esperamos que el crecimiento se acelere del 1,4% en 2015 al 1,6% en 2016”.
¿Cuáles son los principales problemas de Europa?
“Mi temor es que esta política monetaria sea adecuada para Europa pero no apropiada para Alemania que no necesita tasas tan bajas, la economía podría desestabilizarse. Por lo tanto, es posible que el Bundesbank incremente sus críticas a esta política monetaria, especialmente a medida que se acercan las elecciones alemanas. El principal problema es que ha habido una falta de crecimiento en Europa durante los últimos siete años. Como dice Draghi, se necesitan reformas estructurales. Además, no hay un solo país que tenga tasas de natalidad superiores al 2%, que es el nivel para mantener estable al país. Por primera vez en Francia, la gente abandona el país para ir a trabajar a Londres y Alemania. Italia está haciendo más que Francia, pero aún se necesitan decisiones más duras. Siempre ha sido un país muy “trendy”, el país del diseño, incluso en los coches. Pero la economía no se puede construir solo sobre esto, se debe crear una estructura económica que anime a la gente a hacer negocios”.
Sin embargo, se prefiere el mercado de valores europeo al de EE. UU. y Asia. ¿Por qué?
“Las condiciones macro no son el mercado. La volatilidad aumentará, pero el mercado de acciones lo hará mejor que el de renta fija. Además, dado que la volatilidad es baja hoy, significa que al actuar hoy, la cartera se puede proteger a un mejor costo. A principios de 2015 dijimos que preferíamos la renta variable europea a la estadounidense. Y hoy reiteramos esta opinión y estamos sobreponderados en Europa. Aunque tuvo un mejor 2015 que otros mercados, todavía tiene espacio para crecer. Estados Unidos, que empezó antes, ahora ha alcanzado niveles muy altos”.
Pero, ¿no corremos ahora el peligro de llegar un poco tarde?
“No es demasiado tarde para entrar ahora y jugar esta apuesta también en 2016. En 2015 intervinieron factores macroeconómicos que mejoraron aún más el escenario europeo respecto a hace un año. La flexibilización cuantitativa, los tipos de interés bajos, un euro más débil y los precios del petróleo bajos son cosas buenas para Europa”.
¿Veremos una aceleración de los flujos de inversión desde EE.UU. hacia el Viejo Continente?
“Ya hemos visto algunos flujos de EE. UU. a Europa. Si la Fed sube las tasas, la aceleración es posible, sin embargo, es difícil decir qué sucederá porque es posible que los inversores estadounidenses desvíen dinero al mercado de renta fija nacional”.
¿Qué rentabilidad espera de los mercados de renta variable europeos?
“En un año esperamos una rentabilidad del 5,4% frente al 1,8% de las grandes capitalizaciones estadounidenses, el 4,8% del Reino Unido. Sin embargo, a Japón le irá aún mejor: +7,5%. En general, los mercados desarrollados crecerán un 4,4%. Un poco más que los mercados emergentes, para los cuales estimamos un desempeño anual de 3,9%. La historia es diferente si se toma un horizonte temporal de diez años. Aquí Europa crecerá un 6,3%, en línea con el resto de países desarrollados (6,1% EEUU, 6,3% Reino Unido, 6,5% Japón, para una media global del 6,3%). Por el contrario, los mercados emergentes subirán un 7,1%”.
A los mercados emergentes les va mejor a los diez años.
“Sí, pero en lo que respecta a 2016, recomendamos precaución en los mercados emergentes. Hoy, el rendimiento de las acciones es más bajo que en los mercados desarrollados por primera vez en trece años. ¿Son baratas? Sí, es por eso que tienen rendimientos más altos en la vista de diez años. Pero, ¿cuál es el catalizador hoy? En este tipo de inversiones se necesita un voto de confianza, algo que actúe como catalizador. Y la debilidad de los productos básicos ciertamente no lo es. Sin embargo, es un mercado que hay que vigilar, en seis meses puede que ya hayamos cambiado de opinión".
¿En qué sectores invertir en Europa?
“Preferimos sectores cíclicos como la banca y el transporte, los productos básicos de consumo y el comercio minorista. Mejor entonces mirar a las pequeñas empresas, que son las más expuestas a estos factores macroeconómicos positivos. En cualquier caso, aquí tenemos que movernos con cuidado porque las valoraciones no están tan infravaloradas, las pequeñas y medianas empresas ya se han comportado bien”.
¿Qué espera en términos del tipo de cambio euro-dólar?
“Creo que el valor correcto del tipo de cambio es 1,10, pero podemos esperar que el euro avance hacia la paridad, incluso antes del 31 de diciembre, depende mucho de varios factores”.
