Los inversores institucionales europeos están revisando sus carteras de renta fija en un contexto de tipos negativos y con el fin de gestionar mejor la volatilidad; hubo una reducción en las asignaciones de acciones, especialmente en los mercados más maduros, compensada por un aumento general en las asignaciones de instrumentos alternativos. Estos son los resultados generales de la Encuesta Europea de Asignación de Activos de Mercer 2016, ahora en su 14ª edición y que analizó las tendencias en la asignación de activos de los grandes inversores institucionales, en particular los fondos de pensiones europeos, por activos totales de más de 930 mil millones de euros.
Con respecto a Italia, para la cual Mercer también investigó, a través de un conjunto de preguntas cualitativas, la actitud prospectiva con respecto a la construcción de cartera, los inversores parecen esperar un crecimiento macroeconómico muy débil. De hecho, solo el 36% de la muestra espera que la rentabilidad de los bonos suba, frente a un 29% pesimista al respecto y un 36% que no tiene una opinión precisa. En cuanto a las perspectivas de inflación, el 79% de la muestra italiana espera que la inflación europea y estadounidense no aumente en 2016. Un objetivo perseguido con firmeza por los Bancos Centrales. En cuanto a la cartera de inversión, el 64% de la muestra no piensa en invertir o aumentar su asignación en mercados privados, y solo el 43% piensa en integrar inversiones en estrategias de bonos de retorno absoluto en su asignación de activos. Estos son componentes que, según Mercer, en cambio hacen que las carteras sean más diversificadas y robustas.
El mercado italiano, en términos de asignación estratégica de activos, todavía se caracteriza por una importante presencia de inversiones en el mercado inmobiliario, históricamente justificadas, y una composición de bonos aún orientada hacia los bonos del gobierno doméstico. La comparación con un mercado más evolucionado, básicamente el del norte de Europa, confirma que el peso de las inversiones en bolsa de los inversores institucionales italianos es significativamente menor.
«La encuesta de Mercer, en virtud de la participación de grandes inversores institucionales europeos y el volumen de carteras analizadas, en mi opinión - explica Marco Valerio Morelli, CEO de Mercer Italia - puede considerarse una de las fuentes de información más autorizadas sobre las elecciones de estos temas, por el valor de la comparación y la dimensión paneuropea».
En virtud de la complejidad del escenario económico, la volatilidad de los mercados financieros y el nivel de las tasas de interés ahora en mínimos históricos para los inversionistas institucionales, se presentan grandes desafíos en el campo de la construcción de portafolios y en la generación de retornos atractivos. Para lograr sus objetivos, los inversionistas enfrentan el desafío de moverse hacia clases de activos y estrategias menos familiares y más flexibles. Una evidencia importante de la investigación es que este cambio, ya en marcha en Europa, todavía encuentra resistencia en Italia.
Luca De Biasi, jefe del área de Inversiones y Retiro de Mercer Italia destaca: «Estamos, en nuestra opinión, cerca de otro período de gran volatilidad en los mercados financieros y, por lo tanto, la falta de considerar adecuadamente todas las clases de inversión posibles o, peor aún, permanecer atado a los esquemas tradicionales de construcción de carteras expone implícitamente los activos al riesgo de pérdidas significativas».
En cambio, surge un enfoque conservador de las intenciones y previsiones expresadas por la muestra italiana. Como se mencionó, solo el 36% de la muestra espera que aumenten los rendimientos de los bonos, frente a un 29% que no cree que esta tendencia sea posible y un 36% que no tiene una opinión precisa al respecto. «Puede parecer paradójico que un porcentaje tan bajo crea posible una subida de tipos ya negativos. Es probable que los inversores consideren muy débiles las perspectivas de crecimiento macroeconómico», resume De Biasi.
«En cuanto a las perspectivas inflacionarias, implícitamente – comenta De Biasi – las respuestas de la muestra italiana parecen contradictorias respecto a la fe ciega “del mercado” en la capacidad de los Bancos Centrales para mantener el sistema bajo control».
bonos – La encuesta, a nivel europeo, confirmó la búsqueda de una mayor diversificación en las carteras de renta fija. Dentro de esta categoría, las estrategias de retorno absoluto tienen una asignación promedio más alta; dichas estrategias ofrecen diversificación en un entorno de tasas de interés potencialmente crecientes.
En general, en el contexto de las carteras de bonos europeos, ha habido una tendencia a alejarse de los bonos gubernamentales en favor de los bonos corporativos, a la luz de la continua búsqueda de rendimiento por parte de los inversores institucionales.
Mercados emergentes – Si bien el flujo de capital de los inversores minoristas hacia y desde los mercados emergentes sigue siendo volátil, las asignaciones de los inversores institucionales europeos se han mantenido, en general, estables en términos generales. A pesar de los rendimientos decepcionantes registrados en los últimos años, los mercados emergentes continúan representando el 6% de los activos totales (sin cambios respecto al año anterior), de los cuales tanto las acciones como los bonos son componentes comunes de las carteras institucionales europeas. “Es alentador ver que los inversores institucionales tienen perspectivas a largo plazo en los mercados emergentes, en marcado contraste con el comportamiento de los inversores minoristas. Seguimos apoyando la exposición a los mercados emergentes como parte de una cartera bien diversificada orientada al crecimiento», comenta De Biasi.
Segmentos “Alternativas” – «Muchos mercados están sufriendo crisis de reducción de liquidez y consecuente volatilidad; los inversores institucionales pueden querer aprovechar las oportunidades creadas por la volatilidad del mercado. El claro papel de la diversificación y el atractivo perfil de rentabilidad siguen caracterizando el interés y la actualidad de estas clases de activos. En este contexto, los inversores institucionales europeos muestran un enfoque de disposición también hacia los instrumentos ilíquidos, con el fin de beneficiarse de mayores rendimientos», comenta De Biasi.
Los resultados de la investigación indican que los inversores europeos se están centrando en la gestión activa en segmentos 'alternativos', dada la escasez de oportunidades 'beta' (exposiciones de mercado pasivas) en el entorno de mercado actual. “Mercer sugiere buscar una mayor contribución de alfa a los rendimientos de la cartera como una forma de enfrentar el desafío de un mundo de bajo rendimiento. En otras palabras, confiar en las habilidades del gerente. Sin embargo –prosiguió De Biasi– encontramos una variabilidad considerable en el comportamiento de los planes de pensiones en función de su tamaño y gobernanza. Los inversores institucionales de mayor tamaño, precisamente en virtud de su tamaño y, en consecuencia, de una mejor estructuración tanto en el área de inversiones como en la Gobernanza, recurren con mayor frecuencia al uso de una gestión activa y flexible de carteras».
"Incluso para el mercado de fondos de pensiones italiano, esperamos una adopción cada vez mayor de prácticas de estructuración y gobernanza en línea con las mejores prácticas europeas, así como una conciencia cada vez mayor del papel de los inversores institucionales para la economía de un país maduro. ”, agrega Morelli. "Las inversiones en activos reales son a menudo objeto de debate, incluso del sistema, tanto por el interesante perfil de riesgo/rendimiento como por el papel que los inversores institucionales pueden desempeñar para respaldar el crecimiento", explica De Biasi.
ESG (Medioambiente, Social, Gobernanza) – Finalmente, la encuesta reveló una atención aún creciente a los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) dentro de los procesos de inversión de los fondos participantes. El 79 % de los encuestados en Europa informaron que consideran estos temas, frente a casi la mitad (55 %) en 2015. Los factores clave citados para motivar la atención a los temas ESG fueron el impacto financiero potencial, así como la gestión del riesgo reputacional. «Los grupos de interés consideran temas de inversión socialmente responsable y sostenible en diferentes niveles, pero especialmente en el proceso de selección y seguimiento de gestores y confían cada vez más en el asesoramiento para comprender en qué medida sus gestores, activos o pasivos, incorporan estos temas como parte de su proceso de inversión. Me gustaría subrayar una de nuestras creencias: la forma más efectiva de acceder a oportunidades de inversión sostenible es a través de la inversión en mercados privados, que permiten el acceso a empresas y proyectos no cotizados capaces de traer beneficios reales en la dirección de una economía sostenible y con bajas emisiones. » explica De Biasi.
Desafortunadamente, el tema de ESG aún no es considerado adecuadamente por los inversores italianos, quienes en el 64% de los casos no consideran el impacto del cambio climático y la evaluación de los factores de sostenibilidad en los principios que subyacen a su proceso de inversión.
Piensa a largo plazo - “Al igual que Mercer, al hablar con Inversores Institucionales, cuyo horizonte en pasivos es por definición de largo plazo, los invitamos a pensar con una perspectiva de largo plazo también en las inversiones”, resume Morelli. «En particular, los inversores italianos a largo plazo deberían poder capturar rendimientos relativamente atractivos en los mercados privados, en parte debido a la prima de falta de liquidez, y deberían poder adoptar políticas de inversión a menudo no relacionadas con el consenso para beneficiarse plenamente de oportunidades específicas», explica De Biasi.
«Un enfoque sistémico y de largo plazo de la inversión, que como se mencionó también permite una perspectiva anticíclica con respecto al mercado, también representa el desafío al que están llamados los Inversores Institucionales en Italia en este momento histórico, en el que se les da la oportunidad de cuestionarse respecto a su papel en la economía del sistema-país”, concluye Morelli, quien recuerda: “precisamente por eso hemos activado un Observatorio sobre las inversiones de Inversores Institucionales con Casmef-LUISS con citas anuales”.
