Dios es perfecto, por lo tanto es inmutable. La perfección es un estado estable y cualquier cambio de este estado es a priori imposible e inconcebible. La inmutabilidad divina está sustentada por la filosofía griega, por Agustín, por Anselmo, por Tomás y por el teísmo moderno, prácticamente por todo el canon occidental. En cambio, un Dios en evolución está presente en el Antiguo Testamento, en la tradición gnóstica, en la filosofía islámica de Al Ghazali, en Teilhard de Chardin y en la teología mormona.
Incluso en la idea de felicidad es claramente visible la demarcación entre quienes la consideran un estado estable y quienes la describen como un proceso evolutivo. Los bienaventurados que pueblan la Candida Rosa en la Divina Comedia disfrutan eternamente, en la tradición platónica, de la visión beatífica de Dios.En el Zen, la felicidad no está en la plenitud sino en el vacío y el vacío, como la plenitud, es eternamente igual a sí mismo.
En contraste, en el hedonismo libertino, la felicidad requiere la satisfacción de deseos cada vez mayores y es un camino sin fin lleno de tensión, no una meta de apaciguamiento.
No resuelta, a su manera, también está la disputa entre quienes sostienen que una economía perfecta sólo justifica un mercado de valores en niveles permanentemente altos y quienes, en cambio, dejándose llevar, cantan las alabanzas de los mercados de valores donde la perfección del cuadro macro. se traduce en múltiplos en continua expansión y excelentes oportunidades para todos, incluidos los compradores de última hora.
Algunos dirán que el problema no nos concierne ya que la economía global es todo menos perfecta. Japón, por ejemplo, entró en su tercera recesión desde 2008. Europa no logra salir del estancamiento. China se encuentra en una fase madura de su ciclo, quizás senil. Rusia y Brasil están en un estado de completo malestar. Estados Unidos está bien, de acuerdo, pero esto justifica la subida de su bolsa, no la de todos, y hasta la subida americana debe respetar las leyes de la física y permanecer enraizada.
Y sin embargo no es así. De hecho, visto desde los mercados, el mundo (al menos el mundo desarrollado) es perfecto. La verdad bursátil, como la verdad procedimental, es una reconstrucción, no un reflejo de la realidad.
A nivel micro, cuando una empresa necesita reportar ganancias decepcionantes (o incluso pérdidas), simplemente incluya el anuncio de un gran programa de recompra de acciones en el comunicado para sofocar el mercado. A nivel macro, los datos económicos decepcionantes se acompañan puntualmente de medidas monetarias o fiscales expansivas cada vez más agresivas, poco ortodoxas y arriesgadas. Como quiera que uno lo diga, por lo tanto, el mercado de valores tiene buenas razones para estar satisfecho.
Una parte importante de la perfección de la imagen es el hecho de que el tiempo de reacción de los políticos ante el malestar de la economía y los mercados se ha derrumbado. Como un padre que aparece de inmediato con nuevos regalos cada vez que el pequeño muestra signos de inquietud, Bullard de la Fed especula a mediados de octubre con una extensión de la flexibilización cuantitativa no después de un año o seis meses de caídas en el mercado de valores, sino después de ocho días. El primer ministro Abe, por su parte, supera a todos en velocidad y anuncia el aplazamiento indefinido del aumento del IVA exactamente el mismo día en que el PIB japonés, que se esperaba que aumentara un 2.3 por ciento para el tercer trimestre, en realidad baja un 1.6. No es coincidencia que las caídas del mercado de valores sean siempre más cortas y las recuperaciones, generalmente mucho más lentas que las caídas, ahora sean igual de rápidas.
Suponiendo por tanto que el mundo sea perfecto en bolsa, sigue sin resolverse la cuestión inicial, la que será central en 2015. ¿Detenerse en los máximos o seguir subiendo inercialmente?
Según el manual, cuando un ciclo expansivo, como el estadounidense, ha entrado en su segunda mitad, los múltiplos deberían reducirse o en todo caso detenerse. Al fin y al cabo, así es como se comportan los primeros cíclicos como las empresas automotrices, a las que la vigilancia del mercado siempre vigila ¿Por qué, al fin y al cabo, pagar múltiplos de beneficios cada vez más altos que tienen cada vez menos años de vida residual?
Los mercados, sin embargo, no piensan con la cabeza sino con el estómago. Cuanto más se prolonga la vida de un ciclo, más piensan los mercados que el ciclo, esta vez, será eterno. Si los años de vida residual se prolongan indefinidamente, entonces se vuelve racional (de forma perversa) pagar mucho más por ganancias que hasta hace poco parecían destinadas a una vida limitada.
Por supuesto, el debate siempre está abierto. Ray Kurzweil, el teórico de la extensión de la vida y la inmortalidad que nos ocupa, argumenta, forzando un poco los números, que los vivos que circulan hoy en el mundo son más que los muertos de todas las eras pasadas. La teoría según la cual todos somos mortales, concluye, por lo tanto aún debe probarse.
Aquellos que creen en esta lógica comprarán con confianza la inmortalidad del mercado alcista. Quienes creen en la teoría tradicional, según la cual incluso las grandes subidas (incluida la actual) tarde o temprano vuelven al polvo, serán cada vez más cautelosos.
Estamos dispuestos a apostar que los niveles actuales de acciones no son los máximos de este ciclo. Nunca ha ocurrido históricamente que los mercados hayan renunciado a subir hasta el último momento y se hayan detenido en el tiempo. El problema es que la segunda mitad de un mercado alcista es siempre un trato faustiano en el que, a cambio de una vida más larga, se acepta una mayor volatilidad.
La volatilidad, por su parte, tiende a generar errores de evaluación y digestión y provoca que la gran mayoría de los inversores logren resultados inferiores a los del índice. Esto, y no un pesimismo radical sobre el destino de la economía y los mercados, nos lleva a recomendar una reducción lenta y gradual de la exposición al riesgo durante el próximo año.
Para este fin de año y, probablemente, para las primeras semanas de enero, se podrá mantener una relativa calma. Cada año tiene su dolor y los dolores del 2014, de una forma u otra, ya los hemos metabolizado. Los de 2015 se nos presentan hoy inmersos en el futuro profundo. En unas pocas semanas, de repente nos parecerán cercanos, claros y distintos.
