Érase una vez, el banquero central conducía en piloto automático, confiando en que los mercados por sí solos generarían crecimiento económico y bienestar social. Parece que fue hace un siglo, pero solo han pasado 15 años desde que Bernanke, entonces presidente de la Fed, teorizó que, gracias a su credibilidad antiinflacionaria acumulada, el banco central de un país avanzado podría sentarse junto a la ventana y observar la economía. cabeza camino de "gran moderación", con bajo desempleo y precios estables. Lamentablemente, ese telón de fondo idílico se vio abruptamente destrozado por la crisis financiera mundial de 2008, luego desafiado por las crisis soberanas europeas y, más recientemente, interrumpido por el coronavirus. Estas crisis han obligado a los banqueros centrales a arremangarse, tomando el campo con herramientas a menudo inusuales y cada vez más poderosas. En resumen, de una actitud liberal pasamos rápidamente a políticas fuertemente intervencionistas. Si antes aceptaban el juicio del mercado, con una función casi notarial, hoy los banqueros centrales se han convertido en jugadores activos quienes, de profesión, quieren moldear el juicio del mercado, dado que, abandonado a sí mismo, el mercado es incapaz de salir de esta ola de crisis repetidas y cada vez más profundas.
La metamorfosis del banquero central está bien representada por la evolución del pensamiento de Mario Draghi que, aunque ya no lo es, estuvo durante mucho tiempo, primero en el Banco de Italia y luego en el BCE. De hecho, gracias a su preparación, experiencia, pragmatismo y perspicacia estratégica, Draghi ha demostrado ser un domador muy hábil de los mercados. En esto ciertamente dio pruebas no menos que las de su ilustre predecesor Guido Carli. De hecho, a pesar de ser una expresión de esa Italia débil, que en la Segunda Guerra Mundial había entrado del lado de los perdedores para salir entre los ganadores, la joven Carli de alguna manera supo contar en la mesa de negociación de Bretton Woods y luego marcó la historia. del país en diversas formas y roles, incluso como Gobernador del Banco de Italia. Hay cierta analogía con la llegada de Draghi al frente del BCE: aunque en tiempos de paz, la Italia que lo expresa es débil, debilitada por la crisis soberana. A pesar de ello, en pocos meses consigue domar los mercados. El 26 de julio de 2012, mientras los especuladores afilaban sus espadas para darse un festín con el botín del euro, el nuevo presidente del BCE irrumpió en el foso de los leones y los domó con la flauta mágica. Su memorable discurso de la “Lo que sea necesarioEl clima cambia repentinamente en la ciudad de Londres. Si un minuto antes casi todo el mundo apostaba por la inminente implosión del euro en agosto (mes habitual de crisis monetarias porque los cambios son escasos) ese discurso derribó certezas. Es cierto que en su momento declarar ilimitadas las intervenciones del BCE pudo haber sido un bluff, porque habría llevado tiempo superar la oposición interna, que no faltó, pero el riesgo de salir perdiendo se incrementó repentinamente. Y, en cualquier caso, a nadie le apetecía ir a ver las cartas de Draghi, por lo que se le reconoce como el salvador del euro. En los siete años de presidencia del BCE introdujo otras innovaciones, a veces discutidas, como en el caso de los tipos de interés negativos. En cualquier caso, la imagen es la de un banquero central intervencionista, dedicado a corregir el mal funcionamiento del mercado.
Y, incluso ahora que ya no tiene un papel institucional fuerte, la reputación de domador del mercado le da a las intervenciones de Draghi un significado particular. Por lo tanto, vale la pena considerar cuidadosamente su desafiante discurso en la reunión de Rimini en agosto. Allí, el expresidente del BCE dio dos mensajes principales. el primero fue en necesidad de dar una respuesta pronta e integral a la crisis económica pandémica. En la práctica, Draghi básicamente ha aprobado lo que se ha hecho a nivel nacional y de la UE. No era obvio. El pasado mes de marzo, tras el desliz imprevisto de Lagarde, que inicialmente había declarado que el BCE no debería preocuparse por el diferencial de tipos de interés entre las deudas soberanas de los distintos países del euro (una sentencia, sin embargo, rápidamente revisada), había sido tirada por la chaqueta. por hacer un sincero editorial sobre el Financial Times en el que apeló a las autoridades de la UE a renovar el espíritu de “Cueste lo que cueste”, fortaleciéndolo ante una crisis aún más grave. Pues bien, hoy Draghi apunta que, al lanzar programas seguros (en apoyo a los desempleados) y Next Generation Eu (para el relanzamiento del desarrollo sostenible), además de confirmar el Pacto Verde Europeo (EGD) y activar el Messenger, las autoridades de la UE han sabido dar respuestas a la altura de los desafío. En particular, valora que los nuevos programas amplíen significativamente el presupuesto comunitario y ve en ello el camino hacia un verdadero Ministerio del Tesoro de la UE, crucial para paliar el déficit institucional aún presente en Bruselas. A la larga, para domar los mercados, es decir, para reducir el riesgo y la incertidumbre y hacer que la economía funcione bien evitando las crisis, no basta con una política monetaria común, la política fiscal también debe ser común.
Sin embargo, lo más interesante radica en su segundo mensaje, que una vez más nos hace apreciar el gran calibre del estadista. No basta con conformarse con reiniciar la economía sin tener una visión de hacia dónde se quiere y hacia dónde se debe ir. Sobre todo porque se está haciendo con deuda, aumentando drásticamente lo que el Estado tendrá que devolver en el futuro. Y serán especialmente las nuevas generaciones, los jóvenes de hoy, que se ven desproporcionadamente afectados por la crisis, quienes lo harán. Consciente de que en alemán “Schuld” significa tanto “deuda” como “culpa”, Mario Draghi propone entonces distinguir entre deuda buena y deuda mala. El juicio debe derivarse de una mezcla de análisis económico y consideraciones éticas. Dado que los compromisos financieros de hoy serán pagados por los jóvenes, la deuda se convierte en una falta, o "deuda incobrable", si el capital se despilfarra para mantener negocios y programas vivos sin futuro, mientras es una "buena deuda", sin culpa, si ese capital se canaliza para ahorrar y hacer crecer negocios y programas innovadores. Además de abogar por la transición hacia el desarrollo sostenible como factor de competitividad, por ello, Draghi señala como claves innovación tecnológica y, especialmente, la mejora de los programas educativos. El verdadero candado está en fortalecer la educación: por un lado, aumenta el capital humano, reforzando la competitividad del sistema, y reduce las desigualdades; por otro lado, dirige el gasto público al servicio de quienes tendrán que soportar las mayores cargas, eliminando la "culpa".
Hemos recorrido un largo camino: de un notario apático, el banquero central se ha vuelto cada vez más intervencionista. Desde el arqueo impalpable de la ceja derecha viendo la inflación una décima más allá de lo esperado, hasta un domador sudoroso y despeinado, completo con látigos, palos y estacas afiladas, para convencer a los mercados por las buenas o por las malas en el interés colectivo. También es destacable que la sabiduría de Draghi invoque la educación para definir la deuda buena, cuando diez años antes alguien decía: “No es que la gente se coma la cultura”.
