El benedictino Anselmo se dirige al ateo. Eres capaz de concebir, le dice ella, aquello de lo cual nada puede pensarse mayor. Dios, por tanto, está en vuestro intelecto. Lo que niegas, entonces, es solo que Dios existe en la realidad externa. Pero si es como dices, entonces estás en contradicción, porque implícitamente admites que un Dios existente en la realidad exterior sería más grande (ya que realmente existe) de lo que pensabas, que por lo tanto no es el más grande. Por lo tanto, el Ser verdaderamente mayor también debe existir. Este argumento relámpago, por el que Anselmo de Aosta será proclamado Doctor Magnífico por Clemente XI en 1720, está contenido en el Proslogion de 1077. Descartes, Spinoza, Leibniz y Hegel lo harán suyo, Hume y Kant intentarán rebatirlo. El ateo Bertrand Russell, en pleno siglo XX, la definirá admirable, famosa y digna de gran respeto. Derivar el ser del pensamiento del ser, invirtiendo el orden de la experiencia diaria, también distingue a los mercados alcistas de renta variable en la etapa de madurez.
En la primera fase, de hecho, la subida bursátil corre tras la realidad y trata de reflejarla tardíamente. En la segunda fase es la realidad la que debe perseguir la subida de la bolsa y hacerse merecedora de ella. En el invierno de 1999-2000 los mercados tuvieron una visión (con evidentes rasgos alucinatorios) en la que una nueva era de espectacular aceleración tecnológica traería, además del bienestar universal, márgenes de beneficio de la leche y la miel donde, por el momento, no había sólo una inmensa hoguera de riqueza. Una década más tarde, un entusiasta de los estudios religiosos, Robert Geraci, publicará un libro titulado Apocalyptic Artificial Intelligence y pondrá de relieve las raíces místicas, alquímicas, golemicas y apocalípticas de las teorías singularitarias y transhumanistas que han sido la base ideológica de la burbuja de Internet y que todavía inspirar a figuras influyentes de Silicon Valley en la actualidad. Como bien sabemos, el pensamiento utópico y mesiánico de 1999-2000 no logró producir una realidad digna de él. Como había sucedido después de los cuatro Grandes Despertares Religiosos experimentados por América en los últimos dos siglos, la fiebre de la Nueva Era fue sucedida por un período de depresión. El repunte bursátil de 2003-2008 alivió la decepción, pero careció por completo de inspiración mística. Fue y fue vivido como el mero producto de políticas monetarias expansivas y de una globalización ya madura. Premió a sectores prosaicos y terrenales como la vivienda, la minería y la energía y siguió castigando la irrupción de Internet 1.0. El crac de 2008 fue una crisis bancaria clásica, magnificada por el exceso de apalancamiento en el sistema. Genial, gran fenómeno, pero no genial.
Hoy, después del quinto cumpleaños de la caminata, nos encontramos en una situación psicológica a medio camino entre 1999-2000 y 2003-2008. Internet 2.0 nos hace soñar de nuevo y Facebook gasta 19 mil millones para comprar una app y las 50 personas que hay detrás. Los múltiplos de las impresoras 3D, los coches eléctricos, las redes sociales y las plataformas de intercambio comercial y comercial vuelven a ser estelares, mientras que la minería, el acero y los sectores de la primera revolución industrial (excluido el ferrocarril) vuelven a sufrir. Es 1998, pero sin énfasis, en tono menor y con empresas que a veces también obtienen beneficios, o al menos tienen la intención seria de hacerlo.
Es un 1998, y no un 1999, también porque todo pasa entre instituciones. Los inversores individuales aún no están en el mercado excepto a través de fondos. No hay ambiente insalubre y febril de la sala de juegos. Quien tiene un trabajo se aferra a él con fuerza y no lo abandona para dedicarse al comercio desde casa. La actividad de fusiones y adquisiciones es bastante dinámica pero, con la excepción de áreas limitadas de Internet 2.0, se mantiene estrictamente dentro de los límites del sentido común. Los bancos recapitalizan y reducen activos. Las hipotecas están virtualmente nacionalizadas en Estados Unidos y eliminadas en Europa. Nos escandaliza el boom de los préstamos para coches (que ya se acabaron) porque no hay nada más grave de lo que escandalizarse. La analogía con la segunda parte del aumento de 2003-2008, a nivel psicológico, radica en cambio en el hecho de que el mercado, en este punto, se siente, como entonces, con pleno derecho a permanecer en el nivel en el que se encuentra, sin embargo alto esto puede parecer. La diferencia está en la justificación de esta actitud. A partir de 2005 y hasta el crack de 2008, el aumento se racionaliza mirando al pasado. Es la teoría de la Gran Moderación. Aprendimos de una vez por todas, nos repetimos todos los días en aquellos años, a crecer sin inflación y sin déficit públicos excesivos. Como la moderación llegó para quedarse, no tendremos los clásicos fenómenos de calentamiento que tradicionalmente cierran un ciclo expansivo. Por lo tanto, el crecimiento económico y el repunte de las acciones durarán hasta que un shock exógeno los interrumpa.
Hoy la racionalización se hace mirando al futuro y no pensando ya en un estado estable y nirvánico como el de la Gran Moderación sino asumiendo un camino dinámico de redención y renacimiento. Hemos sufrido, nos dicen, bajo el peso del desapalancamiento y la austeridad, hemos pasado estos años desintoxicándonos a duras penas de los excesos de la última década (aquella en la que nos sentimos tan moderados). Ahora la fase de expiación está llegando a su fin y podemos disfrutar del fruto de estos sacrificios en los próximos años. El crecimiento mundial está a punto de acelerarse de forma sincrónica (con la excepción de algunos mercados emergentes y con algunas fallas en China) y sin inflación. Lo mejor, por tanto, está por llegar. El mercado cree tanto en la tesis de la aceleración sincronizada que se niega a considerar peligrosa la ralentización estadounidense este trimestre, la fragilidad europea evidente en algunos datos recientes y la corta pero intensa recesión que vivirá Japón en el segundo trimestre. Ni siquiera el tema ucraniano, el típico shock exógeno potencial, hace temblar certezas con la única excepción, hasta ahora, de la bolsa alemana. En fin, la tesis de la aceleración es tan bella, sólida y perfecta que necesariamente debe tener la dignidad de la existencia, habría dicho Anselmo, incluso en la realidad exterior. ¿Estamos entonces ante un mercado ciego y arrogante que inevitablemente se enfrentará a amargas decepciones? No necesariamente. Por una vez pensamos estructural y racionalmente. Los ingredientes para la aceleración están todos ahí, comenzando con una gran creación global de liquidez también en 2014. Luego están las políticas fiscales menos restrictivas que realmente sugieren una aceleración en la demanda agregada para este año y para el próximo.
Por otra parte, la sólida conciencia del propio derecho a permanecer en la altura no corresponde, en las bolsas de valores, a una actitud eufórica. El SP 500 ha subido un 4 por ciento en lo que va del año, el Dax ha bajado un 9 y el Nikkei un 70. En cuanto a Ucrania, es probable que la escalada de la confrontación entre Occidente y Rusia alcance su punto máximo la próxima semana. Después del referéndum en Crimea y la introducción de sanciones mutuas, se detendrá. De hecho, ir más allá será demasiado costoso y arriesgado para todos. Putin mantendrá Crimea y Occidente mantendrá una Ucrania finlandesa con un alto grado de autonomía para las regiones de habla rusa. Superficie agitada, por tanto, y aguas profundas y tranquilas. Sin embargo, yendo más abajo, la placa tectónica subyacente, la que se mueve muy lentamente pero tiene una energía tremenda, se mueve inercialmente en la dirección equivocada. El Banco de Pagos Internacionales, que vigila el plato como su tarea institucional, recuerda que la deuda global ha pasado de 100 a XNUMX billones desde la crisis. El próximo terremoto aún está lejos, seguro, pero recordemos de vez en cuando que no nos hemos vuelto invencibles.
Del blog de Fugnoli
