El objetivo del cambio de régimen del Renminbi (o Yuan) parece doble: 1) reformar el sistema cambiario del Yuan para acercarlo a los mecanismos de "mercado"; 2) estimular el crecimiento económico del país, que ahora se encuentra en problemas, favoreciendo la recuperación de las exportaciones. En cuanto al primer punto, el PBoC tiene como objetivo que el Renminbi obtenga el estatus de Moneda de Reserva; con este fin, es necesario que el cálculo de la fijación (valor de cambio oficial) sea determinado por las fuerzas del mercado (es decir, por los bancos comerciales) y por el PBoC.
En el pasado, el FMI ha visto un desajuste constante entre la tasa de política (publicada por el PBoC) y la tasa diaria al contado (a la que operan los bancos). Además, el PBoC también declaró que tiene la intención de introducir más medidas para abrir su mercado de divisas a operadores extranjeros y para alinear mejor los mercados offshore y onshore. De hecho, el FMI ha comentado favorablemente la iniciativa china, incluso si ha indicado 2-3 años como el período necesario para una transición correcta de un régimen de tipo de cambio administrado (como el crawling peg frente al dólar estadounidense adoptado hasta ahora) a una libre fluctuación.
Pero claramente hay otra razón más importante detrás del movimiento del PBoC, y esa es la intención de estimular, o al menos no dañar, el crecimiento económico chino. Una lectura retroiluminada de la devaluación confirma la sospecha de que el crecimiento de China es inferior al informado oficialmente por las estadísticas del gobierno, y los últimos datos sobre exportaciones fueron probablemente la clásica gota que colmó el vaso, lo que llevó a las autoridades a este sorpresivo movimiento para apoyar la economía. .
Por otra parte, la vinculación del yuan al dólar estadounidense había provocado una apreciación significativa (alrededor del 12,5 %) en términos reales efectivos (frente a la cesta de monedas comercialmente relevantes). Por lo tanto, se justificaba económicamente un desacoplamiento parcial de la moneda estadounidense. Analizando la maniobra con la cabeza fría, tenemos serias dudas sobre la eficacia efectiva de esta maniobra. De hecho, no es seguro que una devaluación de la moneda conduzca automáticamente a una recuperación del crecimiento económico a través de una fuerte recuperación de las exportaciones.
En este sentido, recordemos que las exportaciones netas chinas representan solo el 2.7% del PIB (este valor es solo aparentemente bajo porque China es tanto el mayor exportador como el mayor importador del mundo, ed), mientras que el consumo interno supera el 38% del PIB. PIB chino (las inversiones valen en cambio el 47% y constituyen la primera partida del PIB chino, ed.) Además, pensando en las experiencias pasadas de otras economías del área asiática, hemos constatado reiteradamente que la debilidad de la moneda no garantiza las exportaciones más alto.
De hecho, aunque las monedas asiáticas son débiles en promedios históricos frente al dólar estadounidense, esto no ha resultado en un impulso para las exportaciones de esas economías, ya que la desaceleración de las perspectivas económicas en Asia ha sido impulsada por otras razones, es decir, pérdida de competitividad, caída en la demanda mundial y la contracción del comercio mundial.
Por lo tanto, creemos que es probable que se tomen más medidas de estímulo, incluidos un par de recortes en las tasas de requisitos de reserva (RRR), un recorte en la tasa de interés, una nueva maniobra de devaluación de la moneda (aunque limitada, como se mencionó) y más medidas fiscales destinadas al crecimiento de la inversión en infraestructura. . Al mismo tiempo, se espera que el crecimiento siga siendo moderado debido a las tendencias estructurales a largo plazo: el exceso de capacidad y la deflación seguirán ensombreciendo la economía china.
