El petróleo se derrumbó a 9 dólares en el verano de 1986. Los países productores obviamente sufrieron, cuya deuda tuvo que ser reestructurada en muchos casos, pero las bolsas occidentales celebraron (con el interludio del crack de octubre de 1987) hasta el momento en que el crudo subió. volvió a 41 dólares en septiembre de 1990. Saddam Hussein acababa de invadir Kuwait y la primera Guerra del Golfo se avecinaba en el horizonte. Volvió a caer a 11 dólares entre finales de 1998 y los primeros meses de 1999, cuando el 'Economist publicó el famoso cubre “Ahogados en Petróleo” y aventuró la previsión de una nueva caída hasta los 5 dólares. En la bolsa de valores, solo las acciones de materias primas vestían de luto. Todo lo demás se disparó sin cuidado, hasta formar la mayor burbuja accionaria conocida hasta ese momento.El petróleo, en los años siguientes, no llegó a los 5 dólares, sino que trepó con creciente impulso hasta los 146 dólares en julio de 2008. Se pensaba que los combustibles fósiles estaban a punto de agotarse y algunos analistas llegaron a prever el nivel inminente de 250 dólares, pero cayó a 34 cinco meses después, en el punto más oscuro de la Gran Recesión. El colapso del crudo hizo una contribución importante a la recuperación global de la economía y los mercados bursátiles.Como se puede ver en estos ejemplos, las fuertes y fuertes caídas del petróleo nunca han precedido a largas y terribles recesiones o ruinosas bolsas de mercados bajistas, pero su opuesto.
Después de todo, desde 1973, la crisis del petróleo siempre ha designado un escenario de energía repentinamente escasa y cara. Sólo en el mundo al revés de hoy, que espera más inflación y se contenta con tipos de interés negativos, se vive con ansiedad y preocupación, casi como si fuera una nueva crisis del petróleo, la extraordinaria abundancia de combustibles baratos, fósiles y no fósiles. energía. Es bueno recordar, en la confusión de ideas que parece imperar, que la caída del crudo es resultado de un exceso de oferta y no de una falta de demanda. Es cierto que la demanda no crece mucho, pero es efecto de la mayor eficiencia con la que consumimos energía y del uso creciente de las renovables, dos factores a considerar positivos. Los países productores más afectados hacen lo correcto y devalúan sus monedas.
¿Se detendrá el exceso de petróleo? Claro, pero no de inmediato. Los proyectos iniciados en los últimos años y ya en gran parte pagados se mantienen y completan, introduciendo así más crudo en el mercado. Las inversiones que aún están en la tarjeta se cancelan una tras otra. Por lo tanto, tendremos un exceso de oferta por un año más, luego las cosas se normalizarán y el precio se recuperará, aunque permanecerá en niveles deprimidos durante mucho tiempo. China, el segundo gran miedo de los mercados, es importadora de materias primas y se beneficia como nosotros de su caída. El tipo de cambio del renminbi se ha apreciado mucho el año pasado y ahora China, correctamente, tiene la intención de estabilizarlo, anunciando que no seguirá al dólar en nuevas revaluaciones cuando las tasas estadounidenses suban. No hay guerra de divisas, tanto que la administración Obama y la Fed han expresado su comprensión por la decisión de corregir y liberar el renminbi.
La Bolsa de Shanghái, por su parte, parece haber encontrado un cierto equilibrio. Claro, es un saldo volátil, pero por una buena razón. De hecho, se trata de que el gobierno chino apoye los cursos por un lado, pero que eduque al público sobre el riesgo de la inversión en acciones por el otro. El mundo le pide a China que liberalice tanto como sea posible, pero la liberalización conduce a dislocaciones (incluidas las quiebras) en el mundo manufacturero ya la volatilidad en el tipo de cambio y en el mercado de valores. Es un precio ineludible, que sin embargo traerá beneficios a medio plazo. Además, el gobierno chino se ha vuelto más autoritario e intrusivo a nivel político precisamente porque se está liberalizando a nivel económico. Por el momento todo apunta a que tiene el control de la situación, que sabe lo que hace y que va en la dirección correcta. La tercera preocupación de los mercados en este agosto inquieto es por el crecimiento europeo. El segundo trimestre fue menos brillante que el primero y esto ha llevado a muchos a pensar que los efectos de la flexibilización cuantitativa del BCE ya se están desvaneciendo. En realidad, en una inspección más cercana, por el momento es solo un efecto de stock. En el primer trimestre, a raíz del entusiasmo por el Qe, las empresas aumentaron la producción y llenaron los almacenes sin tomar bien las medidas. En el segundo trimestre, con una demanda final constante (es decir, siempre buena), se vaciaron los excesos de inventario y se penalizó levemente la producción. Las exportaciones, a pesar de la crisis en muchos países emergentes, han ido bien.Claro que el inicio de Qe generó un exceso de entusiasmo, pero ahora estamos en el extremo opuesto. El euro es un poco más fuerte frente a las monedas emergentes, pero sigue siendo muy competitivo. Sigue qe, las tarifas han bajado, el petróleo cuesta cada vez menos. Evidentemente, se tratará de redirigir las exportaciones de los mercados emergentes a Estados Unidos, pero por un Mercedes menos vendido en Kazajstán, habrá uno más vendido en Estados Unidos.
En conclusión, el mundo crece lentamente y no se acelera como se esperaba, pero no se encamina a una recesión. La subida de tipos en EE. UU. será modesta, lenta y lista para interrumpirse ante el menor signo de debilidad de la economía. Los bonos de calidad tendrán poco que sufrir. Entre los intercambios, preferimos Europa, especialmente después de la caída de las últimas semanas. Sin embargo, en Estados Unidos, como dice efectivamente David Kostin, lo plano es lo nuevo.
