Esta es la pregunta que nos hacemos más o menos todos los meses durante nuestra reunión para definir nuestra asignación de activos. Y que relanzamos aún más hoy tras la subida de los tipos de interés de referencia por parte de la Fed en 25 puntos básicos, elevando el coste del dinero para aquellos bancos que necesiten financiación temporalmente.
Mirando el contexto actual, un mínimo de lucidez y perspectiva histórica es suficiente para comprender que la Edad de Oro de las inversiones en bonos, con toda probabilidad, ha quedado atrás.
EL FUTURO DE LOS BONOS
Suponiendo una reversión a la media, es decir, la situación (bien documentada) en la que, tarde o temprano, los rendimientos se acercan a la media histórica (suponiendo que el mundo vuelva a funcionar con normalidad), el futuro es bastante sombrío. Tomando como referencia los bonos (o Treasuries) estadounidenses a 6,0 años, el promedio histórico de los rendimientos fluctúa en torno al 5,6 %, la mediana es del 80 % y más del 4 % de los rendimientos históricos son superiores al 2,5 %. Dado que el rendimiento actual al vencimiento de los bonos estadounidenses a XNUMX años ronda el XNUMX %, parece que las tasas de interés aumentarán. Y como sabemos, cuando los rendimientos suben, los inversores en bonos sufren.
EL FACTOR TIEMPO
De hecho, los rendimientos de los bonos podrían tardar semanas, meses o años antes de volver a su promedio histórico, especialmente en el entorno económico actual caracterizado por la baja productividad, el envejecimiento de la población y el exceso de ahorro. Todos los factores que empujan las tasas a la baja.
POR LO TANTO, ¿QUÉ OPORTUNIDADES DE RENTABILIDAD NOS PUEDE OFRECER EL MERCADO DE BONOS?
Aprovechando la relación histórica entre rendimientos y rendimiento, creé un escenario probabilístico de rendimientos, utilizando la misma técnica adoptada para el mercado de valores de EE. UU., y luego comparé los dos escenarios probabilísticos para obtener una imagen del futuro posible. Tengamos en cuenta que la simulación no está exenta de errores de estimación, y debe tomarse como lo que es: es decir, una simulación probabilística razonable.
ACCIONES VS BONOS
Lo primero que observa es que la campana roja, que abarca todos los rendimientos anuales promedio posibles durante los próximos 5 años del bono estadounidense a 500 años, es decididamente más estrecha que la campana del índice S&P90 (en azul). Significa que, para el mercado de bonos, en el 5% de los casos podemos esperar rendimientos anuales promedio de entre -6% y +11% en comparación con un rango de renta variable que oscila entre -16% y +70%. Para los bonos, la probabilidad de obtener una rentabilidad positiva ronda el 86%, mientras que para las acciones asciende al XNUMX%.
La verdadera diferencia entre las dos campanas, sin embargo, existe en el frente de las pérdidas. La simulación estima una probabilidad de alrededor del 0,80% para el bono estadounidense a diez años de realizar una pérdida de más del 5%, mientras que la misma probabilidad se eleva al 10% para el índice S&P500. Una gran diferencia en términos de riesgo, si bien se sabe que las acciones por su naturaleza tienen, en estos horizontes temporales, un riesgo mayor que los bonos.
El aspecto que más me llamó la atención de esta simulación es que en ambos casos la distribución de rendimientos está fuertemente desplazada hacia valores positivos (es decir, hacia la derecha). En el caso del mercado de bonos, esperaba una campana mucho más izquierdista, especialmente considerando el nivel actual de tasas.
Me expliqué esta divergencia con el alargamiento de la duración. De hecho, aunque las tasas son extremadamente bajas, un aumento de 9,0 punto porcentual en las tasas de interés puede generar un rendimiento de +/- 2,5%. No es poco, en comparación con un rendimiento bruto al vencimiento del XNUMX%.
Hoy los bancos centrales no tienen intención de abandonar rápidamente años de políticas monetarias expansivas, el mundo está lleno de liquidez y, considerando el escenario de riesgo, huir demasiado rápido de los mercados de bonos no parece ser la mejor estrategia. La temida gran rotación, de la renta fija a la renta variable, aún no se ha producido: de hecho, aunque los tipos de interés son bajos, las expectativas de rentabilidad siguen siendo aceptables. Además, los bonos pagan lentamente sus cupones de forma regular.
fuente: Asesoramiento solamente
