El mundo siempre es complejo y no es fácil de entender. Y lo mismo es cierto para los mercados financieros, comenta Hans-Jörg Naumer, Director Global de Mercados de Capital e Investigación Temática de Allianz Global Investors. Las tendencias que hemos observado, ya menudo descubierto, a lo largo de los años en nuestros "Foros de inversión", a los que asisten todos los directores de inversiones de Allianz Global Investors, todavía se están produciendo.
laeconomía mundial parece débil, a pesar de continuar su camino de crecimiento; la deuda pública es estable en el mejor de los casos o va en aumento, como en la mayoría de las áreas emergentes. El problema de esta situación radica en que, en los países avanzados, los elevados niveles de endeudamiento alcanzados por el sector público no dejan margen para la puesta en marcha de nuevas medidas de estímulo económico. Los países más endeudados también tienen las tasas de crecimiento más bajas. Solo en el ámbito de la política monetaria parece que todavía hay margen de maniobra: la fase de tipos de interés bajos/negativos que se viene viviendo desde hace tiempo debería continuar también en el futuro, independientemente del endurecimiento de la Fed. Desde una perspectiva global, aunque las tendencias pueden ser divergentes, los Bancos Centrales continúan con una política expansiva.
In Asia algunas tendencias son alentadoras, aunque no lo suficiente como para aparecer en los titulares. En Japón, por ejemplo, el crecimiento de los salarios va de la mano con un menor desempleo (uno de los beneficios del cambio demográfico). Además, no hay signos de deflación en los componentes de los precios que no son materias primas ni energía. Nuestros colegas en Asia también son optimistas sobre la India. El gobierno local se compromete a mantener bajo control la creación de nueva deuda, estimular la inversión, incluso con capital extranjero, y expandir la infraestructura digital. Esta política cuenta con el apoyo del gobernador del Banco Central, quien está decidido a abordar los problemas de inflación y morosidad en el sistema bancario, y a alentar la entrada de divisas.
Las predicciones de un mayor volatilidad en el nuevo año fueron confirmados. Los riesgos geopolíticos no han disminuido y los mercados, impulsados por la liquidez, deben estar respaldados por los fundamentos. Ahora más que nunca necesitamos una gestión activa. Activo en la elección de diferentes clases de activos, Activo en la selección de valores individuales (bonos o acciones), Activo en explotar o evitar Beta (volatilidad del mercado) en beneficio propio, por ejemplo, a través de estrategias alternativas.
Eso es, en resumen, un Enfoque "AAA".
La asignación táctica de acciones y bonos
A pesar de las divergencias entre los países avanzados, la política monetaria global sigue siendo expansiva. El crecimiento global debería acercarse al potencial y sigue siendo modesto. Recientemente, los datos macroeconómicos de los países industrializados han mostrado un debilitamiento.
Algunas nubes que se vislumbran en el horizonte incluyen un menor crecimiento de las ganancias corporativas, riesgos geopolíticos y riesgos de liquidez. Todavía tenemos que esperar una alta volatilidad. Los riesgos relacionados con la ralentización de China también hacen preferible una asignación más defensiva.
En el contexto de crecimiento moderado y rendimientos bajos, los dividendos siguen siendo un componente clave del rendimiento general de la renta variable.
