2015 está lleno de expectativas: el dinamismo de la bolsa (Europe Stoxx 600 +9,9% YTD), a pesar de Grecia, sugiere que los inversores esperan unEuropa finalmente lista para reiniciar.
Por primera vez en el último año, el agregado de datos económicos europeos es sorprendentemente positivo (esto sucede cada vez que el índice de sorpresa económica es mayor que cero, ver gráfico) y el el impulso parece ser más favorable a Europa que a Estados Unidos.
En el contexto actual de bajas tasas de interés e políticas monetarias expansivas, el clima financiero sigue siendo favorable para el mercado de valores. Pero, como escribimos en la asignación de activos de febrero de 2015, las oportunidades de compra son cada vez más escasas y, a medida que crece el número de índices que se acerca a máximos históricos, se debe prestar atención a los fundamentos.
Esto es lo que sugieren los resultados del cuarto trimestre de 2014 de la empresa.
El trimestral de EE. UU.
En EE.UU., los dos grandes factores de riesgo (petróleo y dólar) no pesaron demasiado en las cuentas corporativas. En conjunto, los resultados son de hecho satisfactorios y los márgenes de beneficio se mantienen por encima de la media a largo plazo. Además, las empresas con un fuerte enfoque en el mercado nacional superaron a las multinacionales incluidas en el índice S&P500.
A nivel sectorial destacaron las empresas pertenecientes al sector Salud, acciones industriales y los relacionados conTecnologías informáticas.
Las empresas relacionadas conPetróleo y gas respondieron a caída del precio del petróleo reduciendo costes y recortando drásticamente los planes de inversión. Al hacerlo, han logrado recompensar a los inversores, pero los balances también seguirán bajo presión en los próximos trimestres. De hecho, si entre el tercer y cuarto trimestre de 2014 el precio medio del petróleo cayó un 26%, a precios actuales de mercado la caída podría ser aún mayor (-30%). Además, la apreciación del dólar sigue siendo un factor de incertidumbre para el Management de empresas
Probablemente sea por estas dos razones por las que los analistas están recortando sus estimaciones de crecimiento EPS para los próximos trimestres.
El trimestral en Europa
In Europa, sin embargo, la mejora de los datos económicos viene acompañada de fuertes expectativas de ganancias y crecimiento de los ingresos. Por el momento, sin embargo, los datos son menos brillantes incluso si, en conjunto en comparación con el último trimestre, las empresas europeas todavía parecen haber hecho esfuerzos para mejorar los márgenes.
Il sector financiero parece seguir siendo el Talón de Aquiles. De más de 60 empresas que pertenecen al sector financiero (es decir, bancos, compañías de seguros y REIT) solo el 23% reportó ganancias por acción crecientes contra un promedio del 60% en la muestra analizada.
En efecto, además de empresas relacionadas con el sector Gas de petróleo, son los bancos las empresas que parecen estar en mayor dificultad. Solo en Italia, en el cuarto trimestre, los bancos generaron más de 7 millones de euros de pérdidas operativas, de los cuales 4 millones de euros se relacionaron con la Monte dei Paschi di Siena.
¿Invertir en USA o Europa?
Nuestra exposición al mercado de renta variable europeo sigue siendo conservadora y (creo) más baja que la de la mayoría de los jugadores, al menos según lo que he leído. Desde nuestro punto de vista, de hecho, en las condiciones actuales (ver el resumen de las valoraciones) no vale la pena asumir el riesgo adicional de Europa – y, como saben, prestamos mucha atención a la gestión de riesgos.
