A situação política internacional continua complexa. O tensões entre Estados Unidos e China e os temores de uma escalada protecionista travam o desempenho dos mercados, enquanto a complexa situação turca pesa sobre todo o setor emergente e a incerteza quanto à política fiscal italiana impede maiores fluxos de capitais para a zona do euro.
Os dados económicos mantêm-se, no entanto, globalmente positivos, apesar de alguns sinal de desaceleração vindo da zona do euro e da China. Os segundos trimestres de 2018 surpreenderam positivamente nos Estados Unidos (revelando uma taxa de crescimento das receitas de 25% y/y), enquanto na Europa acabaram por ficar em linha com as expectativas.
Na ausência de preocupações políticas, os mercados provavelmente teriam reagido de forma mais positiva. Em vez disso, em um contexto de possível escalada protecionista, os investidores mantêm uma estratégia de esperar para ver enquanto aguardam mais clareza sobre os próximos movimentos dos Estados Unidos, China e Europa. Indicações mais precisas dificilmente virão antes das eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, em 6 de novembro.
Somos neutros em geral, com uma sobreponderação moderada em ações globais – que são negociadas com um desconto de cerca de 9% em relação à média de 30 anos – e títulos governamentais de mercados emergentes denominados em dólares americanos, que rendem cerca de 6,5%. uma exposição contida a Türkiye (3,5% do índice EMBI GD). Também temos algumas posições anticíclicas, como o JPY, US Treasuries e índices de venda S&P 500. Mantemos uma postura cautelosa em renda fixa com subponderação para títulos do governo com classificação mais alta, com foco em long durations na zona do euro e em alto rendimento em euros, que rende apenas 3,3%.
O mercado italiano, tanto de ações quanto de títulos, estourou os ganhos de um ano e está novamente sob pressão. Investidores estão preocupados com a política fiscal que poderia ser processado pelo novo governo. Na nossa opinião, os desvios do défice face a governos anteriores poderão vir a ser limitados, mas a incerteza manter-se-á elevada até à apresentação do Documento Económico e Financeiro (27 de setembro) e da lei orçamental (enviada à Comissão Europeia até 15 de outubro) .
No que diz respeito aos títulos públicos, esperamos ter maior visibilidade na lei orçamentária; se houvesse novos episódios de alta volatilidadecompras direcionadas em vencimentos curtos poderiam ser consideradas. Continuamos subponderados no mercado accionista italiano, devido ao impacto dos rendimentos mais elevados na economia e a alguns factores de risco específicos para algumas acções de grande capitalização.
