Vamos tentar traçar o curso para os próximos cinco meses. Dado que nos últimos dois anos nos habituámos à calma ou, pelo menos, a abrandar as derivas cuidadosamente governadas pelos bancos centrais, será bom dar-nos um beliscão forte, para não nos deixarmos distrair pelas próximas férias e prepare-se com a máxima concentração para um 2017 extraordinariamente exigente.
A primeira grande mudança que tivemos na América com Trunfo. Dólar, bolsas de valores e títulos reagiram, mas ainda há muito a ser entendido e feito. A segunda grande mudança pode vir com a segunda rodada do eleições francesas de 7 de maio. Às 8 da noite desse dia saberemos de fato se uma França neo-thatcheriana dará um poderoso choque de energia a todo o continente ou se uma França lepenista levará à dissolução da Eurolândia e ao retorno das moedas nacionais em um clima de elevada e prolongada instabilidade.
Il referendo italiano será importante localmente e decidirá quanta margem de autonomia política permanecerá em nossas mãos ou quanto mais seremos comissionados por Berlim, Bruxelas e Frankfurt. Se o não vencer e se no mesmo dia virmos um presidente radical de direita tomar posse na Áustria, ouviremos por algum tempo falar sobre o populismo que agora se espalha por toda a Europa, mas nem o voto italiano nem o austríaco implicarão riscos sistêmicos imediatos.
até mesmo o voto holandês de 15 de março não produzirá mudanças radicais. Wilders ganha dois pontos por semana nas pesquisas, mas não se pode descartar que chegará à maioria absoluta a tempo. A Holanda tem um sistema estritamente proporcional e na última votação, três dias atrás, Wilders conquistou 33 cadeiras virtuais em 150. Seu partido é o líder, mas todos os outros se unirão para deixá-lo na oposição. Por seu lado, a Alemanha, que votará em setembro, continua sendo o único país em que as pesquisas ainda funcionam muito bem e Merkel parece imperturbável no comando até 2021.
O único voto decisivo para a sobrevivência do euro até a primavera de 2018 (quando a Itália voltará a votar) é, portanto, o francês. Salvo surpresas, Fillon e Le Pen irão à votação. Fillon é um gaullista, mas não tem nada em comum com o gaullismo estatista de De Gaulle ou Chirac, nem com o falsamente liberal de Sarkozy. De fato, ele argumenta que a França, tal como está, está destinada a implodir e propõe uma cura thatcherista ultraliberal como a última chance de salvá-la. Como desde os merovíngios até hoje a França foi liberal apenas sob Louis Philippe d'Orléans (além de algumas fases da Terceira República), pode-se entender bem o alcance perturbador do discurso de Fillon. Tão perturbador que o eleitorado de esquerda poderia até preferir a estatista Le Pen e deixá-la vencer. Le Pen não pede mais uma saída imediata do euro, mas luta por uma dissolução negociada e ordenada.
Mesmo que o modelo seja uma negociação Tipo de Brexit no entanto, parece legítimo ter dúvidas sobre o quão ordenado tal processo poderia ser. Se passarmos agora para o outro lado do Atlântico veremos as condições para que a recuperação das ações de Trump se estenda não só até o dia do acordo oficial, 20 de janeiro, mas também pelos primeiros cem dias da nova administração.
O fluxo de notícias da Casa Branca e do Congresso em fevereiro, março e abril será implacável e inebriante, pelo menos do ponto de vista do mercado de ações. Os cortes de impostos planejados por si só serão suficientes para aumentar o lucro por ação dos índices em 10 por cento. A isto acresce o plano de infraestruturas e o grande relançamento de recompras por parte de empresas que vão repatriar capitais detidos no estrangeiro. Música celestial, harmonias divinas. O dólar forte e o Fed não vão estragar a festa por algum tempo. Lembre-se, o dólar ainda se fortalecerá, embora não muito, e o Fed, esperançosamente, aumentará as taxas três ou quatro vezes entre agora e o final de 2017.
O inflação, por sua vez, continuará subindo, mas nos primeiros dias sua saúde será lida como um sinal da saúde geral do sistema. A certa altura, é claro que o peso dos juros e do dólar se juntarão às dúvidas sobre as valorizações alcançadas e às dúvidas sobre a subida sustentada.
A eleição francesa pode ser a ocasião para uma correção global pouco antes da votação. Em caso de vitória de Fillon, a Europa substituirá a América como motor da alta das cotações e recuperará grande parte da diferença acumulada nos meses anteriores. Nas carteiras é agora uma questão de escolher entre o caminho americano e o europeu.
La estrada americana é composto de dólares, ações não defensivas e títulos do governo indexados à inflação. Acreditamos que dará boa satisfação ao longo dos próximos dois anos, mas expressará o seu melhor nos próximos quatro ou cinco meses. Na próxima semana, em caso de correção geral devido ao voto italiano, oferecerá a possibilidade de comprar a bolsa americana com um pequeno desconto em relação às altas dos últimos dias, então tudo terá que ser mantido até a primavera.
La estrada europeia é mais acidentado e arriscado porque obriga você a se mover entre políticas binárias desconhecidas que estão além do controle do investidor. Em troca, oferece avaliações mais baixas, um 2017 de crescimento econômico decente e algum espaço para crescimento de lucros graças ao euro competitivo e às políticas fiscais expansionistas.
Neste último caso, a diferença com a América é que os programas de infra-estrutura e redução de impostos serão exibidos com orgulho e criarão otimismo, enquanto na Europa os estouros orçamentários continuarão sendo alvo de recriminações e culpas que deprimirão o moral. Idealmente veríamos uma clara escolha direcional de alta para a parte americana das carteiras enquanto a parte europeia deveria ser administrada, pelo menos até maio, em uma perspectiva comprada/vendida entre países e setores.
