O bebê Cachinhos Dourados com Cachinhos Dourados vagueia pela floresta e encontra a casa vazia de três ursos solteiros. Ele vê três tigelas de mingau na mesa. Um é muito quente, outro é muito frio e o terceiro é morno e perfeito. Então ele tenta uma cadeira, mas é muito difícil, ele tenta outra que é muito mole e, finalmente, uma terceira que está bem. Então ela fica com sono e procura uma cama. O primeiro é muito duro, o segundo é muito mole, mas o terceiro é bom e você adormece nele. Enquanto ele dorme, porém, os ursos chegam. Ela acorda e sai correndo pela janela. Ela nunca mais será vista.
A história original de Cachinhos Dourados de 1837 está toda aqui. Tem infinitas variações e infinitas interpretações, mas continua a atrair crianças e mercados. As crianças gostam do padrão repetitivo e da emoção proibida de invadir a casa de outra pessoa quando bem entendem e serem pegas em uma situação questionável e ainda assim se safar. Mercados como o lado de três tigelas e a escolha morna (crescimento moderado com inflação moderada). Os mercados sabem que um dia os ursos virão para acabar com o jogo, mas, como Cachinhos Dourados, não se importam enquanto desfrutam do mingau, da cadeira e da cama perfeita para relaxar e descontrair.
Trump, o urso, parecia estragar a agradável aventura ao trazer muito crescimento e muita inflação. Claro, o crescimento extra teria agradado o mercado de ações, mas teria levado a taxas mais altas e faria com que os títulos caíssem.. O Fed, mais cedo ou mais tarde, apertaria demais e o crescimento excessivamente forte se transformaria em recessão. Agora que as unhas de Trump foram cortadas, ele pode voltar a dormir e ter sonhos agradáveis, como o do corte de impostos, que talvez só venha daqui a um ano e não seja grande coisa, mas ainda assim será bem-vindo.
Aqui então eles voltam juntos, de mãos dadas, sacolas e amarras. Os texugos são mais uma vez percebidos como plácidos até onde a vista alcança (o BCE prevê inflação baixa e estável por pelo menos três anos) e isso permite que as bolsas reduzam o prêmio de risco das ações. Coloque-me por escrito que as taxas permanecerão baixas por 50 anos, Buffett gosta de repetir, e o Dow Jones se torna comprável até 100. Enquanto alguém permanecer no paradigma dos Cachinhos Dourados, os mercados podem continuar a digerir até mesmo as pedras. Agora aprendemos a chegar com calma a prazos como as eleições britânicas ou o possível início do impeachment de Trump.
Calma serena, portanto, antes de eventos de risco e calma serena depois, mesmo que o resultado, como no caso inglês, não seja de forma alguma o ideal. O Reino Unido terá um Brexit ainda mais cansativo e caro, mas de alguma forma vai continuar, graças à flexibilidade da mudança. May é uma mulher para todas as temporadas (ela era contra o Brexit antes do referendo) e ele não tem estratégia para seu país, que entrará em uma das fases cinzentas e tristes que passa duas ou três vezes por século. A libra cairá toda vez que se recuperar, mas a Bolsa de Valores de Londres, por mais pouco atraente que seja, não cairá e a economia permanecerá de pé. A China fará de Londres o terminal de sua grande Rota da Seda e investirá no reino, mesmo que em breve esteja fora da União Européia. A China tem uma visão de longo prazo e sabe que os britânicos, como sempre fizeram, mais cedo ou mais tarde inventarão uma maneira de voltar aos trilhos.
Quanto ao impeachment de Trump, aconselhamos a todos que assistam às três horas de depoimento de Comey perante o Comitê de Inteligência do Senado. É um magnífico drama de tribunal em que um ex-procurador-geral, Comey, é interrogado por uma dúzia de senadores, todos ex-procuradores distritais ou gerais, com uma profusão de hipocrisia, perfídia e sutileza jurídica de que nenhum escritor de suspense jurídico seria capaz. No final desta batalha campal entre os grandes acusadores, no entanto, quem sai espancado é mais Comey do que Trump. Que Trump, um ex-democrata de Nova York que cresceu na cultura política de Tammany Hall (deixo você, coloco você em uma posição institucional e você faz o que lhe é ordenado), exerceu alguma pressão indevida sobre Comey, mas menos do que qualquer democrata normal teria feito em seu lugar.
E como nada foi provado sobre a Rússia ainda, além la chocante notícias de que a Rússia está tentando espionar a América, lançar um impeachment, ainda por cima com a bolsa em alta, é politicamente impraticável. Se a Inglaterra e a América não conseguiram perturbar a harmonia dos mercados, Draghi os embalou nas harmonias celestiais de um Supergoldilocks feito de ainda mais crescimento acompanhado de ainda menos inflação. Os supergoldilocks, por sua vez, permitem prolongar a vida da expansão monetária, que por sua vez prolonga a vida do euro em baixa e retarda sua inevitável ascensão. Uma combinação mágica.
O ponto de interrogação na Europa permanece A Itália, com sua incapacidade crônica de reformar. Porém, se em 2011 a relevância da Itália era sistêmica, hoje é apenas local. Com uma Europa mais uma vez forte, a dor de barriga italiana tem mais chances de se resolver a médio prazo em um comissário europeu do que em um contágio dos demais países da União. Além disso, no curto prazo, o distanciamento da votação e a certeza de uma manobra de outono acertada com Bruxelas podem ser apreciados pelos mercados. Goldilocks não torna obrigatório comprar ações altas e títulos longos que são fortes novamente. Dia após dia, o ciclo envelhece e a política monetária, como veremos com a alta do Fed na próxima quarta-feira, torna-se menos expansiva e, aqui e ali, mais restritiva.
O que você faz ranúnculo no entanto, pode continuar formando um suporte sólido nos próximos meses, não muito abaixo dos níveis atuais. Portanto, será difícil fazer novas máximas, mas em troca a correção que mais cedo ou mais tarde ocorre pelo menos uma vez por ano provavelmente será moderada e suportável.
