Según los analistas de Russell, hay cinco temas principales que están dando forma y darán forma al mercado en el próximo período.
1. EFECTO TRUMP
Las expectativas sobre las políticas de Trump han cambiado el sentimiento de los inversores hacia un enfoque de riesgo. Los mercados bursátiles han subido y los rendimientos de los bonos han aumentado. Las valoraciones de las acciones estadounidenses están estiradas, el mercado está sobrecomprado y la venta masiva de bonos ha sido excesiva. Por esta razón, una desaceleración del mercado debería presentar una posible oportunidad para agregar exposición al riesgo a las carteras.
Los datos económicos, tanto en EE. UU. como a nivel mundial, han mejorado recientemente, lo que genera cierto optimismo en el mercado de valores. Sin embargo, EE. UU. enfrenta algunos desafíos, incluidos los altos márgenes de ganancias, el aumento de los costos laborales y la posibilidad de que la Reserva Federal suba las tasas al menos dos veces durante 2017. A medida que la economía mejora, las previsiones sobre el crecimiento de las ganancias corporativas en EE. decepción si las presiones de costos erosionan los márgenes. Los inversores podrían recibir un impulso de las propuestas de Trump sobre recortes de impuestos corporativos y estímulo fiscal.
Sin embargo, Trump puede tener algunas dificultades para continuar con su retórica, dado que los recortes de impuestos deben financiarse de alguna manera. Además, existe la amenaza de una disputa comercial con China, lo que alarmaría a los mercados.
2. MERCADOS DE BONOS DIVERGENTES
Las tendencias divergentes son siempre un tema fuerte en los mercados de bonos. El Banco de Japón prometió mantener los rendimientos de los bonos del gobierno cerca de cero, la incertidumbre relacionada con el Brexit paraliza al Banco de Inglaterra, mientras que el BCE continúa con su programa de flexibilización cuantitativa.
La mayoría de nuestros indicadores de sentimiento sugieren que el mercado del Tesoro de EE. UU. está sobrevendido tras el fuerte aumento de los rendimientos. Esto significa que existe la posibilidad de que los rendimientos retrocedan si surgen noticias de crecimiento decepcionantes o si las acciones proteccionistas de Trump conducen a una fase de aversión al riesgo para los mercados.
Sin embargo, la economía estadounidense se está quedando sin capacidad disponible y las presiones inflacionarias se están fortaleciendo lentamente. Nuestro valor razonable estimado para el rendimiento a 2,5 años de EE. UU. es de entre 3 y XNUMX%. La tendencia a medio plazo de los rendimientos de los bonos soberanos a largo plazo es al alza.
3. MERCADOS EMERGENTES: UNA VISIÓN EQUILIBRADA A PESAR DE LAS EVALUACIONES ATRACTIVAS
Los mercados emergentes tuvieron un comienzo brillante en 2017 gracias a las declaraciones de la administración Trump sobre la fortaleza excesiva del dólar y gracias a la sorpresa positiva en los datos económicos de las principales economías emergentes. Mantenemos una visión equilibrada a pesar de las valoraciones atractivas.
Hay indicadores ascendentes positivos derivados de la mejora de los ingresos y el comercio. China ha hecho un progreso notable hacia la estabilización de su economía (a pesar de la continua presión de las salidas de capital). Sin embargo, desde una perspectiva de arriba hacia abajo, también hay desventajas que representan una amenaza potencial para el desapalancamiento con el ajuste de la Fed.
Una recuperación renovada del dólar podría conducir a una posible crisis de liquidez para los mercados emergentes. También existe el riesgo de que la administración Trump implemente una agenda proteccionista agresiva. Aquí, nuestro enfoque, al igual que con otras clases de activos, nos anima a ser pacientes hasta que una caída de los niveles actuales cree una oportunidad para aumentar la exposición en la cartera.
4. ESTRATEGIAS DEFENSIVAS
Durante 2016, incrementamos marginalmente la postura defensiva en nuestras carteras. El segmento defensivo se compone principalmente de crédito, la clase de activo a la que tenemos la mayor exposición. Esta preferencia refleja nuestro deseo de participar en los repuntes de riesgo a través de la exposición crediticia y a través de una capa adicional de opcionalidad integrada en los bonos convertibles, manteniendo la protección relativa de una asignación basada en bonos.
Además, se ha mantenido la protección contra posibles caídas del mercado de acciones mediante el uso de estrategias de derivados que nos brindan protección contra caídas.
5. LA CORRIDA DE BONOS EN LOS ÚLTIMOS 30 AÑOS NO SE REPETirá
Los rendimientos ofrecidos durante la corrida de bonos a 30 años deberían ser menos perceptibles en el futuro cercano. Los rendimientos se han movido a territorio negativo e incluso si las tasas van a subir de ahora en adelante, es poco probable que se generen rendimientos positivos solo por la exposición a la duración. Esto no es una reversión de los últimos XNUMX años, simplemente es poco probable que se repita la misma situación.
La gestión dinámica de la asignación de ingresos desempeñará un papel cada vez más importante. Esperamos ver una disminución en los beneficios de diversificación históricamente basados solo en la exposición a bonos del gobierno. Por lo tanto, la forma en que definimos la diversificación se ampliará para incluir una gama de estrategias, un amplio posicionamiento sectorial y técnicas de inversión innovadoras.
