Desde marzo, tras las anteriores subidas de precios, las bolsas internacionales se han caracterizado por una fase de consolidación. En promedio, los mercados de acciones de los mercados emergentes han sido ligeramente más débiles que los mercados desarrollados. Europa central y oriental registraron descensos superiores a la media; esto no es, sin embargo, inusual después de las fuertes subidas de precios registradas anteriormente. Sin embargo, una excepción positiva a este escenario fueron las acciones chinas que cotizan en China continental (acciones A), que ganaron más del 10% y, por lo tanto, continuaron con el impresionante repunte de precios de los últimos meses. Entre los perdedores encontramos, en cambio, países como Turquía, Grecia y varios países del Golfo.Mientras los datos económicos de la eurozona mejoran ligeramente, los indicadores económicos de EE.UU. siguen la tendencia de las últimas semanas y en la mayor parte de casos fueron más bajos de lo esperado. Finalmente, para la economía global esto significa una situación que ha cambiado poco con un crecimiento débil continuado, y donde, sin embargo, los riesgos de nuevas desaceleraciones en el crecimiento continúan existiendo, particularmente en los países emergentes. Para los precios mundiales de las materias primas, todavía no se vislumbra una reversión, a pesar de la tendencia hacia la estabilización del crudo; la tendencia de los precios (en dólares estadounidenses) por ahora sigue siendo a la baja para casi todas las materias primas. Como resultado, la tendencia económica de dos velocidades de los exportadores e importadores de productos básicos debería continuar por ahora. Cualquier aumento en las tasas de interés de EE. UU. aún representa un factor de riesgo para las acciones, bonos y monedas de muchos países emergentes, incluso si la probabilidad de una próxima alza y el tamaño esperado de esas posibles alzas en las tasas de interés han disminuido levemente en el período reciente.
Foco en países emergentes
China
El desarrollo económico en China sigue desacelerándose. Después de que el gobierno y el banco central aparentemente lograron enfriar significativamente el sector inmobiliario, más y más capital de inversión fluye hacia el mercado de valores chino y, por supuesto, especialmente hacia las acciones A accesibles a los inversores chinos que viven en el país. Después de los fuertes aumentos de precios en los últimos meses (un aumento de alrededor del 60% en relación con el índice desde finales del verano), ahora parece haber cierta euforia entre muchos inversores. El número de nuevas cuentas de corretaje está aumentando rápidamente, al igual que las compras de acciones financiadas con crédito. Como resultado, algunos sectores dentro del mercado de China continental ya han alcanzado niveles de valoración exorbitantes. En este sentido, las acciones tecnológicas chinas se cotizan mientras tanto a una relación precio-beneficio astronómica de más de 200; esto es incluso mucho más alto que las valoraciones extremadamente altas de muchas acciones tecnológicas de Nasdaq en los EE. UU. a principios del nuevo milenio, en el apogeo de la burbuja de Internet. Sin embargo, por otro lado, esto no se aplica a todo el mercado. Por ejemplo, las acciones bancarias que figuran en gran medida en los índices bursátiles tienen un precio desproporcionado con relaciones precio/ganancias bajas de un solo dígito. Aún así, la mayoría de los inversores claramente no confían en estas valoraciones aparentemente convenientes y, sobre todo, ven los riesgos de posibles saneamientos y ajustes de las carteras de crédito de los bancos. más que prematuro anunciar ya ahora el final de la reanudación de cursos. Por el contrario, el mercado más amplio todavía tiene otro potencial significativo en términos de precios. Sin embargo, los contratiempos siempre son posibles, también por la evidente fiebre especulativa de una parte de los inversores chinos. Las acciones H cotizadas en Hong Kong, por el contrario, registraron solo una modesta ganancia en marzo (aproximadamente +1%); en los primeros días de abril, sin embargo, volvieron a subir con fuerza.
India
La producción industrial india continúa expandiéndose moderadamente, especialmente la producción de bienes de capital, mientras que la producción de bienes de consumo está disminuyendo. Las tasas de inflación se detuvieron brevemente en su tendencia a la baja, pero su descenso debería continuar en los próximos meses; a menos que haya un aumento inesperado en los precios del petróleo. El banco central recortó una vez más las tasas de referencia en un 0,25 %, lo que fue bastante inesperado para algunos participantes del mercado, ya que en realidad no hubo una reunión regular del banco central en marzo. La evolución de la inflación y las medidas presupuestarias introducidas evidentemente han convencido al banco central de que podría estar justificado otro recorte de tipos de interés. Cualquier otro recorte de tasas debería depender de la inflación, el patrón del monzón sigue siendo tan importante para la India y el entorno global.Los mercados bursátiles indios se consolidaron en línea con la tendencia global y registraron una ligera pérdida. El mercado, sin duda, ya no se puede considerar barato; en los próximos meses, sin embargo, aún podría beneficiarse del apoyo proveniente de la política interna y la economía.
Brasil
Las perspectivas económicas de Brasil continúan deteriorándose. Para sorpresa de los analistas, en febrero se recortaron puestos de trabajo por tercer mes consecutivo, en lugar de crear nuevos puestos de trabajo como se esperaba. En enero, la economía también parece haberse desacelerado aún más. En consecuencia, las estimaciones de crecimiento de la economía brasileña se han reducido aún más; en general, se espera una caída de la economía de casi 2015% para 0,8. Es casi seguro que este débil desempeño económico haga que el banco central posponga cualquier otro aumento de las tasas de interés durante el mayor tiempo posible, a pesar de que la inflación sigue siendo obstinadamente alta. En el plano de la política interna, apenas unos meses después de su reelección, la presidenta Rousseff se encuentra bajo una presión cada vez mayor. Teniendo en cuenta el deterioro de la situación económica, los casos de corrupción y las reformas fallidas, las manifestaciones de la oposición son cada vez más multitudinarias. En febrero, el índice bursátil Bovespa subió con fuerza a pesar de este contexto tan negativo y en marzo, en general, se mantuvo casi sin cambios. Mientras tanto, las acciones brasileñas se encuentran entre los mercados emergentes relativamente más baratos. Un aumento duradero de los precios probablemente solo ocurrirá cuando la moneda y la situación económica se hayan estabilizado visiblemente.
Rusia
Por el momento, el segundo acuerdo de Minsk parece durar mucho más que el primer acuerdo de fines del verano de 2014. La tregua se mantiene esencialmente, aunque no del todo. En cuanto a los otros puntos políticos del acuerdo, por ahora el gobierno ucraniano, en cambio, no está dispuesto a implementarlos. La prórroga por otros tres meses del descuento en el precio del gas practicado por Rusia a Ucrania fue sin duda una señal política positiva de Moscú. Finalmente, no existe una alternativa razonable para una solución pacífica a la crisis. Sin embargo, no se debe subestimar el riesgo de un "conflicto congelado" durante años.Los bonos rusos se recuperaron bien en marzo a pesar de una ligera caída en los precios del petróleo. Los datos económicos documentan el difícil entorno económico, especialmente porque Occidente todavía no está dispuesto a aliviar las sanciones impuestas. Los indicadores adelantados han señalado recientemente una ligera mejora, pero la tendencia subyacente sigue siendo negativa. Las estimaciones de crecimiento económico son actualmente muy divergentes. En 2015 se espera que la economía rusa se ralentice del 1% a casi el 7% Tras la fuerte recuperación de las semanas anteriores, la bolsa rusa se ha consolidado. En moneda local perdió alrededor del 8%, en dólares estadounidenses, en cambio, poco menos del 2%. Difícilmente se prevé una nueva recuperación efectiva que perdure en el tiempo hasta que la situación económica, el precio del petróleo y la moneda se estabilicen de forma duradera y mientras continúe el duro enfrentamiento entre Occidente y Rusia.
Turquía
Las elecciones parlamentarias de junio están cada vez más cerca y, como resultado, los temas de política interna dominan cada vez más las noticias en los mercados financieros turcos. Al presidente Erdogan le gustaría cambiar la constitución después de las elecciones parlamentarias para expandir masivamente sus poderes como presidente. Sin embargo, la mayoría parlamentaria necesaria de 2/3 para el AKP no parece estar asegurada todavía. Además, el largo y complicado proceso de paz con los kurdos corre el riesgo de sufrir un revés. Sin embargo, esto a su vez podría dar lugar a una alianza electoral de partidos y políticos kurdos, lo que aumentaría sus posibilidades de superar el elevado umbral mínimo del 10 % de los votos. En este caso, la mayoría de los 2/3 perseguidos por el AKP podrían estar en peligro. Desde este punto de vista, es probable que el mercado siga estando fuertemente influenciado por las noticias políticas en los próximos meses, mientras tanto, la tendencia económica parece estar desacelerándose aún más. El déficit comercial se está reduciendo, lo que en sí mismo es bueno. Sin embargo, esto se debe en particular al hecho de que las importaciones (sobre todo de petróleo y fuentes de energía) están cayendo más que las exportaciones. Un ligero aumento de las exportaciones a la UE no puede compensar la demanda inexistente o decreciente en los otros principales mercados de exportación de Turquía afectados negativamente por los precios del petróleo o la geopolítica, como Rusia, Irak o los Emiratos Árabes Unidos. La lira turca estuvo entre las monedas más débiles de la región en marzo, los rendimientos de los bonos fueron, en general, ligeramente más altos mensualmente. El mercado de valores también continuó cayendo ligeramente; los precios bajaron alrededor de un 4%.
Grecia
Los principales temas controvertidos entre el gobierno de Atenas y sus acreedores (la „troika“ formada por la UE, el BCE y el FMI) siguen sin resolverse. Finalmente, es imposible que el gobierno recién elegido de Syriza cumpla con sus promesas electorales clave y al mismo tiempo satisfaga las demandas de la UE, el BCE y el FMI. Estos últimos apuntan claramente a la contundencia de los hechos: cuanto más tiempo pasa sin acuerdo, más precaria e insoportable se vuelve la situación financiera de Grecia, que se debilita cada vez más, debilitando también su posición negociadora. El clima de negociación está lejos de ser bueno; esto no es de extrañar considerando una confrontación fundamental, político-ideológica, en la que también confluyen argumentos personales entre tanto. El riesgo de una salida voluntaria o incluso no voluntaria de Grecia de la Eurozona ("Grexit" o "Greccident") ha aumentado considerablemente. Si bien los impactos económicos inmediatos en la zona del euro deberían ser calculables, los efectos políticos negativos a largo plazo son mucho más difíciles de evaluar. Para la propia Grecia, naturalmente, un escenario de este tipo sería mucho más grave, al menos a corto y medio plazo, y esta no es en absoluto la intención del gobierno de Atenas. el mercado de valores cayó significativamente. Las fluctuaciones muy pronunciadas deberían continuar por ahora, y los bonos del gobierno griego están valorando más que nunca las probabilidades sustanciales de una ruptura del acuerdo u otro recorte de deuda y/o salida de la eurozona.
Polonia
En Polonia, como en toda la región centroeuropea, la tendencia económica es actualmente positiva. En este sentido, los datos positivos del último período provenientes de Alemania deberían dar apoyo en particular. El índice manufacturero todavía está claramente por encima de los 50 puntos y, por lo tanto, indica una expansión de la industria. Sin embargo, con -1,6%, la tasa de inflación todavía se encuentra claramente en territorio deflacionario. Por lo tanto, el recorte de la tasa de interés del banco central a principios de marzo no fue una sorpresa; sin embargo, con 0,50% superó todas las expectativas y ahora se ubica en 1,50%. Al mismo tiempo, el banco central señaló el final del ciclo de reducción de tasas de interés; de hecho, ya ha habido declaraciones similares en otras ocasiones en el pasado. No obstante, los rendimientos de los bonos aumentaron ligeramente en marzo; el zloty, por otro lado, se recuperó con fuerza y se benefició de un mejor sentimiento que Europa central. El mercado de valores de Varsovia apenas ha cambiado últimamente.
República Checa
La República Checa continúa beneficiándose de pedidos de exportación estables, la producción industrial está actualmente en auge y el comercio minorista en general también sigue mostrando una tendencia positiva. En 2015, la economía podría crecer alrededor del 2,4%, después de alrededor del 2% el año pasado. Mientras tanto, una ligera deflación parece haber llegado también a la República Checa. En política, el deseo de pertenencia a la UE crece cada vez más, llamando la atención sobre todo la ya muy estrecha vinculación en términos económicos con la zona del euro. Al mismo tiempo, sin embargo, el banco central está buscando formas de terminar con la vinculación de facto de la corona al euro (a través de un "tipo de cambio mínimo"), sin arriesgarse a una reacción del mercado tan fuerte como la de sus colegas suizos. a enero La corona checa reaccionó con ligeras pérdidas, mientras que los bonos checos siguieron la tendencia positiva de los bonos gubernamentales de la eurozona. El mercado de valores de Praga perdió alrededor del 2,5%.
Hungría
En Hungría se observan tendencias similares a las de Polonia: una sólida demanda exterior acompañada de una inflación negativa. El crecimiento económico del último trimestre de 2014 sorprendió significativamente al alza y la dinámica actual también es positiva. El banco central de Hungría recortó su tasa de referencia a un nuevo mínimo histórico del 1,95%. A pesar de esto, el florín subió con fuerza, de forma similar al zloty. Por el contrario, los rendimientos de los bonos húngaros fueron ligeramente más altos mensualmente. El mercado de valores volvió a subir significativamente y con un aumento del 8% fue, con mucho, el mejor de la región. Al igual que en febrero, el anuncio de la reducción del impuesto bancario tuvo un impacto positivo en las acciones financieras, entre otras en el gigante de la cotización OTP (+20%).
