En los últimos días, la noticia del Monte dei Paschi di Siena ha hecho saltar de sus asientos a no pocos ahorradores y los precios de las acciones de la Borsa Italiana se han acelerado a la baja – el siguiente gráfico habla por sí solo. Ahora, con calma, veamos qué pasó y cuánto hay de qué preocuparse.
EL HECHO: LA CONVERSIÓN DE BONOS SENIOR SIN GARANTÍA
Premisa: Banca Mps necesita capital, 5 millones de euros, y en este momento el mercado ciertamente no está repleto de inversores ansiosos por invertir en la antigua institución de Siena. Entonces, en pocas palabras, si no proviene del mercado, el dinero debe provenir de los tenedores de bonos, en estricto orden jerárquico de subordinación, del más riesgoso al más seguro, si estas palabras suenan tan oscuras como el lenguaje de Mordor a tú, lee aquí ¿Cuáles son los grados de subordinación de los bonos y cómo funcionan?.
En este contexto, aquí surge la idea del banco italiano más imaginativo: además de la conversión en acciones (también llamado canje de deuda por acciones) de los bonos subordinados Tier 1 y Tier 2, Banca Mps se reserva la posibilidad de ofrecer el conversión en acciones, incluidos los bonos senior.
¿CUÁNTO DEBEN PREOCUPARSE LOS TENEDORES DE BONOS?
Un poco y mucho. Pero procedamos en orden. Los tenedores de bonos senior quirografarios deben preocuparse relativamente poco (los garantizados están, como su nombre indica, cubiertos por la garantía), ya que la hipótesis de conversión es, precisamente, sólo una hipótesis. Y, sobre todo, no sería una obligación, sino una hipótesis de oferta de conversión. Oferta que se puede rechazar: es difícil que los términos de la oferta puedan ser más atractivos que un pastel de carne olvidado en el refrigerador.
Como acertadamente observó Mario Seminerio durante la emisión de radio "I Conti della Belva" del 5/11 (en la que también participé), basta aplicar un poco de teoría de juegos para darse cuenta de que, si alguna vez se concretara esta oferta, el mayor probablemente sería mejor que el tenedor de bonos se negara y viera cómo resulta. En el peor de los casos, el banco será rescatado, si ese es un término misterioso para usted, quiénes encuentre la explicación, y antes de que se involucren los bonos senior no garantizados, lleva mucho tiempo.
El mayor riesgo es que el banco intente convencer a los ahorristas de la "fabulosa oportunidad de convertir bonos senior en acciones de MPS". No falta la persuasión, dada la cantidad de bonos subordinados colocados con los ahorradores en el pasado. Entonces: es solo una hipótesis, pero tenga cuidado, porque, cuando está acorralado, MPS intentará convertir cualquier cosa en acciones, incluso botellas de Chianti, lotes de manteca de cerdo Cinta Senese y finocchiona.
El solo hecho de temer una posible conversión de bonos senior es un gran error de comunicación: ciertos tabúes no deberían ni tocarse (en el tema de "cosas que mejor no digas, especialmente si eres un banco" voy a vuelve pronto).
¿CÓMO ES LA MASA DEL MONTE DEI PASCHI?
En general, la situación del banco es ciertamente preocupante, ya que carece de una estrategia convincente a medio y largo plazo – si tienes curiosidad, aquí tienes plan de negocios MPS. Sobre todo, falta un inversor que tome las riendas de la situación: el Lancelot que lanza el banco con seguridad es actualmente imposible de rastrear.
La situación es tal que el banco sienés declara, poniendo en blanco y negro en el documento destinado a la junta de accionistas, que la recapitalización depende del resultado del referéndum constitucional del 4 de diciembre. Gesto irresponsable.
Es cierto que todo el mundo sabe que existe un vínculo íntimo entre el gobierno de un país y su sistema bancario (les recuerdo que MPS es el tercer banco italiano más grande), dado que los bancos son empresas "especiales", fundamentales para el funcionamiento de la máquina económica. Y todo el mundo sabe que el referéndum constitucional será un importante freno para Italia.
Pero algunas cosas tampoco se pueden decir públicamente. En la vida algunas cosas se pueden dejar sin decir, ¿verdad? Pero no, Mps ha tenido a bien escribirlas en un documento oficial, que ha acabado directamente en las portadas de los diarios. Así que ahora se agrava el riesgo sistémico asociado con el referéndum constitucional. Y Mps demuestra, una vez más, ser un gran compendio de los errores que puede cometer un banco, incluso en la comunicación corporativa.
Con la incertidumbre que rodea la futura propiedad del banco, si no se encuentra un gran inversor para MPS, es muy probable que los tenedores de bonos subordinados se involucren de alguna forma, incluso minorista, es inútil contar historias: la probabilidad de incumplimiento en 1 año extraído de las cotizaciones del CDS es actualmente igual al 44% para MPS (sí, cuarenta y cuatro, pero fluctúa mucho... el viernes fue del 65%...), dos órdenes de magnitud superior a el de Intesa Sanpaolo, y un orden de magnitud mayor que el de Unicredit –y los órdenes de magnitud lo son casi todo en la vida…
fuente: Blog de consejos
