Renzinomics es bienvenido. Pero no nos hagamos ilusiones. “La única forma de evitar una depresión duradera, el modelo japonés, es adoptar una política al estilo Abenomics también en Europa. Pero, desafortunadamente, tal solución no está en el horizonte”. Mario Noera, profesor de derecho y economía de los mercados financieros de Bocconi, promueve, con reservas, la primavera italiana, caracterizada por la recuperación de los BTP y la entrada de capitales a los bancos. Pero para Matteo Renzi, advierte, los exámenes acaban de comenzar.
PRIMERO en línea – ¿Cuánto pesa el efecto Renzi en la carrera por comprar acciones y bonos italianos?
Procedamos en orden. La entrada de capitales no preocupa solo a Italia, sino a gran parte de Europa, especialmente a la más castigada en los años de crisis más aguda. En el origen, por supuesto, está el tapering decidido por la Reserva Federal para reducir el riesgo de inflación y que ha provocado cambios significativos en la reasignación de carteras, con efectos negativos en los mercados emergentes. Y así las capitales ponen rumbo a Europa, mientras tanto, saliendo de la fase más patológica y peligrosa de la crisis del euro.
PRIMERO en línea – ¿Gracias a quién?
Mario Draghi, por supuesto. Más allá de las intervenciones, más anunciadas que realizadas, la aportación más importante del banquero italiano es que convenció a los mercados de que, a pesar de todo, el euro puede contar con un prestamista de última instancia al que recurrir para evitar el desastre ya comentado. con la crisis griega. Además, la perspectiva de la Unión Bancaria, precedida de rigurosos exámenes, ha contribuido sin duda a mejorar la percepción de nuestros bancos, muy infravalorados frente a sus competidores en otros países de la UE con el mismo tamaño y activos.
PRIMERO en línea – Agua debajo del puente ahora. Hoy, la confianza reina en el mercado de valores y en la plataforma de bonos del gobierno. ¿Pero por cuánto tiempo?
Sin duda, Italia ha ganado en visibilidad. Pero la mejor imagen no corresponde, por ahora, a la sustancia.
PRIMERO en línea – En resumen, es probable que la recuperación dure solo una primavera...
No es seguro. Renzi ha generado una gran expectativa, con importantes beneficios en el mundo del crédito. Podemos compartir o no su posición, pero es un hecho que ha ofrecido lo que el país y también los mercados pedían: un verdadero líder, capaz de jugar sus cartas con decisión, empezando por el efecto de la comunicación. Desde este punto de vista, la suya es una situación casi inédita: solo Mario Monti tuvo tanta libertad de acción en los primeros meses en el Palazzo Chigi. Pero la licencia concedida a Monti fue un gesto obligado, fruto de un estado de necesidad. Renzi puede contar con un apoyo más convencido y, quizás aún más, con los lazos de otros. Nos guste o no, el Partido Demócrata no puede volver a suicidarse derrocando al líder que arrasó en las primarias. La derecha está en una crisis muy profunda: Renzi es el único salvavidas del que dispone Berlusconi para evitar la irrelevancia. Finalmente, está Europa.
PRIMERO en línea – En Bruselas, hasta ahora, la línea de Renzi no ha pasado...
No me sorprende ya que sus interlocutores están al final de su mandato. También en este caso Renzi demuestra ser un hombre afortunado. Europa está en movimiento, ansiosa por encontrar un nuevo liderazgo después de años de austeridad burocrática.
PRIMERO en línea – Entonces, ¿a toda velocidad, sin reservas?
Lejos de ahi. Creo que Italia, bolsa y deuda pública incluidas, camina sobre el filo de la navaja. Los márgenes de maniobra son realmente limitados. Y, por lo que he visto hasta ahora, no faltan razones para dudar. Especialmente si nos fijamos en la economía real.
PRIMERO en línea – ¿Por qué este escepticismo?
Porque las medidas anunciadas hasta ahora pueden servir, como mucho, para estabilizar la situación actual o para que se perciba a paso de tortuga una ligera mejoría. Pero no me hago ilusiones: los 3,3 millones de parados, con esta política, los tendremos también dentro de un año. O, como mucho, bajarán en cien mil unidades. Pero este no es el trabajo de Renzi, en todo caso es un asunto que concierne a Europa.
PRIMERO en línea – Sí, asoma la espada de Damocles del pacto fiscal…
Pongámoslo de esta manera: si el Pacto Fiscal nos golpea, estamos acabados. De lo contrario, si seguimos con la lógica de hoy, negociando el rebasamiento de los parámetros por unos cuantos decimales, nos condenamos a una progresiva asfixia.
PRIMERO en línea – ¿No hay una tercera vía?
Renzi se jugará todo en las próximas elecciones. El panorama más favorable para él es un fuerte avance de los euroescépticos en Europa, suficiente para asustar mucho a Alemania, pero no tan fuerte como para socavar el proceso de integración. Si las cosas van así, por supuesto, si el electorado italiano confía en él, Renzi podrá tener suficiente margen de maniobra para pedir un cambio de rumbo. Alemania es aparentemente rígida, pero sabe ser pragmática. Y así podemos ganar algo de oxígeno. Como esperaban los mercados, que han apostado por la caída del diferencial y, a través de los bancos, por una recuperación moderada de las economías.
PRIMERO en línea – O algo más…
Me temo que no. En efecto, paradójicamente, nuestra única esperanza de salir de la deflación es que la situación se vuelva tan inestable como para hacer necesario y urgente un cambio de rumbo, el que pide Barack Obama. Pero, por desgracia, su presidencia ahora está llegando a su fin. Y su persuasión moral no ha afectado la rigidez alemana, ni siquiera en materia de superávit comercial. El riesgo es que las cosas no cambien o creamos que pueden cambiar por sí solas, procediendo a pequeños pasos. Sin embargo, el ejemplo de Japón nos muestra que con esta lógica, el estancamiento económico puede durar décadas.
PRIMERO en línea – Más que Renzinomics, en definitiva, necesitamos Abenomics…
No hay salida a esta crisis sin una fuerte inyección de demanda. Por supuesto, las reformas son importantes a largo plazo, pero para volver a arrancar el coche necesitas poner gasolina en el motor. Como está intentando hacer Tokio con cierto éxito, dado que finalmente la inflación tiende a volver a subir junto con el consumo. M No creo que en la Europa de hoy existan las condiciones para una política tan agresiva y valiente.
PRIMERO en línea – ¿Y Renzi no es lo suficientemente valiente?
No lo sé. Por ahora ha hablado mucho de reformas, pero poco de política económica.
