Diversificar las inversiones para no dejarse abrumar por la irregularidad de la recuperación económica, que desencadenará una inevitable volatilidad en los mercados. Este es el consejo de Erik Knutzen, Chief Investment Officer de Neuberger Berman, la empresa estadounidense de gestión de activos fundada en 1939, que gestiona activos por aproximadamente 340 millones de dólares y que también se caracteriza por ser independiente y propiedad de los empleados. Knutzen sugiere un "enfoque más táctico" a los inversores, para aprovechar el potencial de volatilidad: “Las recuperaciones rara vez siguen una trayectoria lineal. Como todo el mundo, nosotros también tenemos un optimismo básico, pero tratamos de diversificarnos para defendernos de los riesgos a corto plazo”, argumenta el analista.
A principios de 2021, Neuberger Berman había identificado dos factores de riesgo principales: el primero se refería a los riesgos inherentes vinculados a la creencia de que, cuando los programas de estímulo sintieran los primeros efectos, veríamos una recuperación desde el comienzo del ciclo. El segundo se refería a la similitud entre la situación actual y la observada a principios de 2010, un año que arrancó bajo la bandera del optimismo poscrisis y terminó con una subida del 10% en las acciones, no sin antes haber sufrido una caída del 12%. “En las últimas semanas -explicó Knutzen-, el primero de nuestros temores se ha demostrado justificado. La opinión de consenso se ha visto empañada por los temores a la inflación, el resurgimiento de las preocupaciones sobre el endurecimiento monetario, el aumento de los rendimientos de los bonos y la sensibilidad de los mercados de valores a las tasas de interés.
A nivel bursátil, ha habido solo una caída del 3,5% a fines de enero y del 4% desde mediados de febrero en lo que va del año. Estas oscilaciones son mucho más pequeñas que las oscilaciones del 5 % o el 10 % o más que se observaron en 2010 y están lejos del nivel de volatilidad que el mercado de opciones sobre índices bursátiles está valorando actualmente. “Después de estar “tranquilo” durante varios años, el índice de volatilidad CBOE S&P 500 (VIX) ahora está descontando una volatilidad anualizada de más del 20% para la renta variable estadounidense tras el pico de marzo pasado. La cifra es consistente con las disminuciones de septiembre y finales de octubre. Incluso teniendo en cuenta la prima incluida en los precios de las opciones, implica que los participantes del mercado deberían esperar caídas similares del 5-10%”, comenta el analista.
¿Y cómo diversificar, entonces? “Cuando la causa de la volatilidad en los mercados de renta variable es el aumento de los tipos de interés -argumenta Knutzen-, los elementos tradicionales de la diversificación de cartera, es decir, los bonos del gobierno difícilmente pueden ofrecer protección. Desde principios de año han perdido un 3-6% y, mirando más abajo en la curva, la caída supera el 10%. A fines de febrero, la estimación de volatilidad de las opciones de Merrill Lynch, que algunos llaman el "VIX de bonos", se disparó, incluso superando al propio VIX. Entre las alternativas de diversificación se pueden incluir, por tanto, aquellos expuestos a una recuperación del crecimiento y la inflación, pero a precios razonables por haber estado descuidados durante mucho tiempo. Por ejemplo, bonos del Tesoro indexados a la inflación (TIPS) o aquellos activos que se ven menos afectados por cambios en las tasas de interés, como las materias primas”.
El crédito también es atractivo. Brad Tank, otro analista de Neuberger Berman, explicó por qué permaneció mayormente inmune a la volatilidad que ha afectado a las acciones y los bonos del gobierno: “Las estrategias líquidas alternativas que tienen como objetivo expreso identificar fuentes de rendimiento no correlacionadas de los mercados de acciones y bonos también pueden opinar. Algunas de estas estrategias apuntan a mercados que actualmente son atractivos, como las estrategias vinculadas a seguros".
