El calor tórrido y agotador de este mes de septiembre le da a los países mediterráneos un algo tropical, un toque latinoamericano. Pero hay más para hacer sudar a los europeos del sur en las noches de este fin de semana. La perspectiva de que la agonía (de “????”) de la crisis griega (de “???s??”) pueda llegar a su epílogo (del griego “?p??????”).
El precio de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS, instrumentos con los que uno se cubre contra el riesgo de quiebra de una contraparte) ahora cuantifica al 97% de probabilidad de que Grecia se vea obligada a entrar en default. Por lo tanto, salvo milagros improbables, el gobierno griego declarará su incapacidad para pagar sus deudas. Si para octubre Atenas no recibe la cuota del empréstito internacional que le ha sido concedido, irá a la quiebra. Y, quizás, la insólita visita del secretario del Tesoro estadounidense, Geithner, a la última reunión del Consejo Europeo sobre asuntos económicos y financieros también huela a extremaunción.
Según los expertos -circulan dos informes de UBS y Citigroup- una salida griega del euro es posible con un regreso al dracma a una paridad muy devaluada e incluso se teme a la imposición de restricciones a los movimientos de capital; pero, incluso si esto no sucediera, Grecia aún se vería obligada a anunciar una reducción, estimada entre el 30 y el 50%, de su deuda: es decir de cada 100 euros de deuda devolvería sólo 50, como mucho 70. No hace falta decir que esto implica una operación compleja, que se realiza mejor el fin de semana cuando los mercados están cerrados. Así que los griegos sensatos están sudando en sus alcobas. Y por eso en Grecia ya ha comenzado la carrera por sacar ahorros de cuentas corrientes y depósitos bancarios y recuerda las tristes filas de ahorradores frente a las sucursales de la británica Northern Rock en el verano de 2007, a principios del crisis.
Pero también sudamos en otros lugares de Europa y sobre todo en los demás países del sur. El impago griego podría desencadenar una reacción en cadena, extendiendo la pestilencia. En primer lugar, las instituciones financieras y de seguros sufrirían pérdidas significativas debido tanto a las pérdidas directas de quienes compraron generosamente bonos griegos como porque los bancos griegos probablemente también incumplirían, lo que daría un duro golpe a los acreedores. En consecuencia, como en 2008, los gobiernos europeos deberían intervenir para salvar las instituciones en dificultades. Y, aun así, que empeoraría aún más los déficits públicos, la plaga podría contagiar las deudas soberanas del resto de Europa. Es bien sabido que, a pesar de las intervenciones del BCE, los riesgos de default soberano ya han aumentado en Irlanda, Portugal, España e Italia, acercándose a Francia. Al igual que en el ataque de 1992 al EMS, tranquilizados por haber ganado la primera batalla -la del default griego- los especuladores multiplicarían sus ataques a los demás PIIGS. En este escenario, en ausencia de intervenciones coordinadas, rápidas y drásticas, que quizás no hayamos dado a la insuficiente cohesión política en Europa, la perspectiva de descomposición del euro se haría concreta. Y, en caso de que los incumplimientos soberanos se extiendan a Italia y España, es posible que el desmoronamiento no se detenga en la moneda. De hecho, las devaluaciones competitivas (asociadas con la salida del euro) de los países pequeños pueden ser tolerables para los miembros de la UE que no están en default, pero no hay garantía de que lo mismo sea cierto para los más grandes. En definitiva, si todo saliera mal, además de acabar sudando en la cama cada fin de semana, correríamos el riesgo de despedirnos de la unión económica europea tal y como la hemos conocido para encontrarnos en un viejo continente devastado por las guerras comerciales.
No hace falta recordar que esta era la situación hace ochenta años... y no hizo mucho bien a nadie. Además, nuestro país corre el riesgo de ser el eslabón más débil a pesar de que, bien gestionada, la gran dotación de riqueza privada nos permitiría salir fácilmente del atolladero (recuérdese, por ejemplo, la propuesta de Giuliano Amato de reducir la deuda con una grave intervención patrimonial). De hecho, en estas situaciones, la credibilidad de las instituciones y, sobre todo, un gobierno capaz de tomar decisiones difíciles rápidamente es fundamental. Cualquiera que viaje o frecuenta los medios de comunicación internacionales sabe muy bien que mientras España se percibe como un interlocutor serio, no puede decirse lo mismo de Italia, a la que se ve como un telón de fondo de enanos y bailarinas. Tal vez sea hora de arreglarlo antes de que sea demasiado tarde.
Si tuviera la pluma de Manzoni me preguntaría quién fue el que hasta hace unos años decía que todo estaba bien, que habíamos entrado en la era de la "gran moderación", una nueva época dorada caracterizada por un crecimiento sostenido, con baja inflación y desempleo. – en lugar de advertirnos de la plaga que se avecina? ¡Dáselo al infector!
