Frente a los indicios de una economía sana, parece cada vez más claro que nos encontramos en un contexto de subida de tipos en el corto plazo; De cara al futuro, esperamos un ritmo de subidas de tipos probablemente estable en lugar de objetivo, ya que la Fed apunta a un nivel de tipos de interés más neutral. Dicho esto, en el contexto de las inversiones en bonos, es importante comprender que las tasas a corto y largo plazo no tienden a moverse de manera sincronizada porque estas últimas también pueden verse afectadas por varios factores.
Como siempre, esto significa que las repercusiones varían dentro de los sectores de renta fija. En nuestra opinión, la subida de tipos de la Fed es una buena señal de que la Fed refuerza o confirma la muestra de fortaleza de la economía estadounidense en general, especialmente dado el buen desempeño del mercado laboral y la confianza empresarial y de los consumidores.
Además de apuntar a un nivel de tasa de interés más neutral, la Fed también está recuperando más influencia sobre la economía. Un nivel de tasa de interés más neutral le da a la Reserva Federal una caja de herramientas más amplia en caso de que cambie de rumbo. Una de nuestras preocupaciones es que si la Fed continúa manteniendo las tasas bajas y la economía se vuelve sorprendentemente negativa, la Fed no podrá estimular la economía recortando las tasas. Si bien es probable que la Reserva Federal no necesite balas en el corto plazo, creemos que es importante tenerlas.
Dada la solidez de los indicadores económicos clave, creíamos que la Fed corría cada vez más peligro de retrasar las subidas de tipos de interés a corto plazo. Cabe recordar que la tasa de los fondos federales comienza en cero, se ha mantenido en ese nivel durante mucho tiempo y sigue siendo baja según los estándares históricos, a pesar de este último movimiento de la Fed.
Sin embargo, no necesariamente esperamos que las tasas del Tesoro a largo plazo aumenten a un ritmo similar. La tasa del Tesoro a XNUMX años podría aumentar gradualmente, pero probablemente no al mismo ritmo.
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En línea con una evaluación positiva de los fundamentos económicos en general, a pesar del sólido desempeño hasta el momento, continuamos evaluando favorablemente el crédito corporativo, incluidos los segmentos de grado de inversión y alto rendimiento, así como los préstamos apalancados (préstamos bancarios). Seguimos creyendo que estos sectores podrían beneficiarse enormemente de factores económicos favorables.
Dentro del crédito corporativo por debajo del grado de inversión, el mayor riesgo siempre ha sido la angustia y el incumplimiento, y hasta ahora hemos tenido en cuenta ese riesgo para el ciclo económico de EE. UU. Estamos monitoreando la situación de cerca, pero no vemos ningún signo inicial de un deterioro crediticio a gran escala, al menos en el corto plazo.
También seguimos encontrando atractivo el sector municipal desde una perspectiva de valor relativo. En general, somos optimistas sobre los fundamentos que se reflejan en la mayoría de las herramientas municipales a nivel de ciudad y estado.
En resumen, por lo tanto, esperamos que la Fed probablemente continúe aumentando las tasas de interés a corto plazo, ya que apunta a un nivel de tasa de interés más neutral a lo largo de la curva de rendimiento y lo hará de manera más consistente a lo largo del tiempo. A la luz de la fortaleza de la economía de EE. UU., consideramos que el ajuste de la Fed es positivo y creemos que el panorama de los bonos aún ofrece muchas oportunidades potenciales para los inversores.
