Nunca inviertas con un "espejo retrovisor" y nunca le des demasiada importancia a la volatilidad del mercado: estas son dos de las principales recomendaciones a los inversores del finanzas conductuales de lo que habla el profesor en esta entrevista con FIRSTOnline Alejandro Previtero, italiano de nacimiento pero estadounidense de adopción, profesor de finanzas en la Universidad de Texas, así como asesor de Allianz Global Investors. Aquí están sus respuestas.
PRIMERO en línea – Profesor Previtero, en un momento de alta volatilidad de los mercados financieros, ¿cómo pueden las finanzas conductuales ayudar a los ahorradores a tomar decisiones más racionales?
voy a predecir - Las finanzas conductuales son la clave para hacernos comprender las reacciones de los inversores y permitirnos comprender cuáles son las motivaciones detrás de su comportamiento. La volatilidad actual se puede explicar con uno de los pilares de las finanzas conductuales, a saber, lo que en la jerga técnica se denomina Loss Aversion (en italiano, aversión a las pérdidas). Los individuos suelen tener una reacción asimétrica ante los resultados obtenidos con su inversión: sentimos mucho más sufrimiento por la pérdida que sufrimos que beneficio por la ganancia que logramos. Tomando un ejemplo práctico de lo que se acaba de decir: cuando una acción de nuestra cartera pierde un 4% en una sesión, al día siguiente, para estar realmente satisfechos, necesitamos la misma acción no solo para recuperar totalmente lo que quedó en la suelo, pero cerca de un 8% o más.
Este principio contenido en la "teoría de las decisiones económicas" desarrollada por el premio Nobel Daniel Kahneman explica bien algunas de las condiciones psicológicas que subyacen en las decisiones de los inversores y puede utilizarse para tratar de comprender la tendencia natural que influye en la inversión de capital.
PRIMERO en línea – En virtud de lo que se acaba de decir, ¿cómo debe comportarse el inversor ante las turbulencias del mercado?
voy a predecir - Debemos tener en cuenta el horizonte temporal de nuestra inversión y evitar caer en la obsesión de comprobar cada minuto la cotización de nuestra acción.
PRIMERO en línea: Entonces, ¿“inversión durmiente”?
voy a predecir - Exactamente, necesitamos adoptar lo que yo llamo “la estrategia del avestruz”, es decir, evitar mirar los informes todo el tiempo. Por ejemplo, miro el mío una vez al año. Incluso en el caso de un año negro como el vivido en 2007-2008, nunca debo perder de vista mi horizonte temporal de inversión, mirando lo que sucede con las lentes adecuadas. Lo más importante es mantener una visión de largo plazo, yendo más allá del corto plazo.
El intermediario financiero por su parte debe ayudar al inversionista a entrar en esta perspectiva, haciéndole entender que su inversión puede enfrentar volatilidad al alza, pero también a la baja. Cuando vemos que una acción sufre pérdidas tenemos que preguntarnos: "¿Debo liquidar mi cartera a fin de mes?" En caso de que la respuesta sea no, y lo es en la mayoría de los casos, no entre en pánico. En resumen: debe analizar sus inversiones con una frecuencia coherente con su horizonte de inversión y su perfil de riesgo/rendimiento.
PRIMERO en línea – En su opinión, para normalizar el mercado, ¿sería adecuado intervenir en el Comercio de Alta Frecuencia, con una regulación que sea capaz de frenar el comercio demasiado frenético de los grandes inversores y restaurar la democracia financiera tratando de reducir las asimetrías de información?
voy a predecir - No sé cuánto High Frequency Trading es capaz de mover los mercados. Su impacto en las cotizaciones suele ser temporal. El inversor individual no puede competir con los titanes, sólo invierte en bolsa un pequeño capital, el dinero que puede permitirse perder.
En cuanto a la regulación, hay que recordar que cada regulación tiene beneficios pero también costos. No sé si introducir restricciones de este tipo es bueno para el mercado. Mirando hacia atrás, hace diez años el impacto de los precios estaba determinado por el tamaño de las transacciones financieras, no por la velocidad con la que se ejecutaban y aún entonces se consideraba una lucha desigual. En caso de que se deba tomar acción hoy, mediante la implementación de las reglas para el Comercio de Alta Frecuencia, se debe prestar especial atención a no comprometer la eficiencia y la transparencia de los precios.
A nivel teórico estoy de acuerdo en que cuando hablamos de agentes haciendo inversiones en un nanosegundo cuando otros ni siquiera pueden soñar con hacerlo no está bien, pero en estos casos la batalla es solo entre los pesos pesados, el pequeño inversor no se ve afectado. .
PRIMERO en línea –Volviendo a las finanzas del comportamiento, ¿cómo se entrena la mente de los ahorradores para que la racionalidad prevalezca sobre las emociones? ¿Tiene algún otro consejo?
voy a predecir - Los inversores individuales tienden, sin saberlo, a exhibir comportamientos que los perjudican, en primer lugar, persiguiendo rendimientos pasados. Cuando miro hacia atrás y veo una tendencia positiva, la reacción espontánea es invertir. En este contexto, sin embargo, debemos sopesar cuidadosamente nuestra elección porque el riesgo real es el de comprar un valor a un precio alto y luego venderlo a un precio más bajo. Para dar un ejemplo práctico, piense en la burbuja de las puntocom de principios de la década de 2000. Muchos decidieron invertir simplemente porque observaron las ganancias de los demás, aunque sabían que las acciones podían estar sobrevaloradas. En este caso, la reacción emocional que se hace cargo, en las finanzas conductuales, se denomina aversión al arrepentimiento. Nos impulsa a invertir el miedo a perder una ganancia que otros han logrado lograr.
Otros errores a evitar son el exceso de confianza y la personalización. A menudo, cuando tomamos decisiones de inversión, tienden a afirmar o negar nuestro ego. Cuando obtengo resultados negativos, es culpa de otra persona, pero si los resultados son positivos, es gracias a mí. Además, muchas veces cuando alcanzo ganancias decido aumentar la inversión. Si las cosas salen mal, ¿“quién lo sabía”?. El inversor debe racionalizar, ser consciente de las tendencias que acabamos de describir y tratar de controlarlas.
PRIMERO en línea – ¿No sería más prudente tener más en cuenta las ganancias de huevas y precios de la empresa que cotiza en bolsa?
voy a predecir - La ganancia de precios varía según ciertas características, como el crecimiento. En Estados Unidos, muchas de las empresas cotizadas tienen una Pe alta porque tienen un margen de crecimiento alto (la Pe es más alta si las ganancias son más bajas). En un contexto como el de la Bolsa de Valores italiana, donde hay pocas empresas que crecen mucho y rápido, todavía puede tener sentido utilizar el Pe.
PRIMERO en línea – Hablando de Italia, según sus estudios, ¿cuáles son los errores más evidentes que cometen los inversores?
voy a predecir - En Italia hay un exceso de inversión en la familia. Los italianos tienden a invertir en las cosas que conocen. El ejemplo más claro son los bonos del Estado. Es como si los italianos tuvieran miedo de lo que no saben, dando más valor a lo que saben. No es una tendencia que nos pertenezca solo a nosotros, en Canadá el 60% de los dólares canadienses se invierten en acciones canadienses.
En Italia, dado que vivimos en un contexto en el que el mercado de valores está subdesarrollado, debemos entender que hay un mundo disponible y que las posibilidades de diversificación no residen solo en la elección entre acciones y bonos, sino también en posibles inversiones. en el extranjero, especialmente si el horizonte de referencia es largo y existe la necesidad de contar con una cartera variada y equilibrada.
PRIMERO en línea – ¿Es posible entrenar la mente de los ahorradores para que la racionalidad prevalezca sobre la emoción o necesitamos necesariamente un consultor externo?
voy a predecir - Yo propondría una solución mixta. Por un lado, delegar todo en un consultor sin tener el más mínimo conocimiento de lo que ocurre nos puede llevar a tener una cartera equilibrada, pero no nos hace vivir bien. Por lo tanto, es necesario ser consciente de las propias tendencias e informarse. Por otro lado, sin embargo, debemos entender que intentar reemplazar a un consultor está mal, debemos ser más humildes, reconocer la inexperiencia y buscar ayuda a sabiendas. Para tener una relación saludable con el consejero, debe estar bien informado y hacer su parte.
PRIMERO en línea – Estudió en Italia y vive en los Estados Unidos. Aparte de las diferencias de contexto, ¿crees que el comportamiento del ahorrador americano es diferente al italiano?
voy a predecir - Si hablamos de errores en las estrategias de inversión podemos decir que las salsas son diferentes, los mecanismos no. Sin embargo, hay algunas cosas que deberíamos importar de los Estados Unidos, como la mayor tendencia a invertir en acciones. El ahorro previsional también está muy desarrollado en EE.UU., sector en el que se invierten 11 billones de dólares.
Las pensiones complementarias no solo son un seguro adicional para nuestro futuro, sino que también son una gran oportunidad de inversión, lo que permite un mercado de valores más grande, brinda a las empresas más oportunidades para cotizar en bolsa y tiene beneficios en cascada sobre la economía real.
Una cosa que nunca deberíamos importar de los EE. UU. es la propensión desenfrenada a consumir. Según los datos, menos del 50% de los estadounidenses tienen ahorrados entre 3 y 5 mil dólares, la propensión a ahorrar es mínima. Una tendencia prácticamente opuesta a la nuestra. Somos más hormigas, ellos son más cigarras.
PRIMERO en línea – El gobierno italiano se prepara para aprobar una nueva normativa que premiará a nivel fiscal las inversiones a largo plazo (al menos 5 años) frente a las inversiones a corto plazo: ¿qué opinas?
voy a predecir - Me gusta mucho la idea, es una forma de incentivar las inversiones. Si esta política logra empujar a los ciudadanos hacia las inversiones de capital, será un excelente resultado. Sin embargo, debemos proceder con mucho cuidado, porque lo último que queremos es que se produzca una redistribución del inversor al fondo. Si esta disposición se convierte en un mecanismo destinado a aumentar los costos de los fondos, no tendría sentido. Desde una perspectiva macroeconómica, a medida que se invierten más recursos, el resultado debería ser el contrario, es decir, el costo de los fondos debería disminuir.
PRIMERO en línea – El bienestar empresarial da cabida a la renovación de los contratos sindicales: ¿puede ser la vía adecuada para incentivar el desarrollo de pensiones complementarias frente a simples aumentos salariales?
voy a predecir - En principio me parece una buena tendencia, pero hay que hacer algunas distinciones. La experiencia de los fondos de pensiones estadounidenses también nos podría servir. Si la empresa reemplaza el aumento salarial con aportes a la seguridad social, eso es algo bueno. En USA hay unas pautas de buenas prácticas a seguir por las empresas, es necesario crear automatismos y también sería recomendable una intervención del gobierno para animar a las empresas a centrarse en las pensiones complementarias.
PRIMERO en línea – En cuanto a las pensiones complementarias, parece ser una elección de una minoría de trabajadores. ¿Qué se debe hacer para fomentarlo?
voy a predecir - La provisión de pensión complementaria es una transferencia del consumo de hoy al consumo de mañana. Tenemos que hacer entender a los ciudadanos que es una elección necesaria, tenemos que motivarlos. Para ello, se deben seguir dos caminos: el primero se refiere a los números. Necesitamos concienciar sobre el problema y dejar claro lo grave y real que es. En segundo lugar, conviene explotar la emoción.
PRIMERO en línea – ¿Debería utilizarse la misma emocionalidad que debe controlarse con respecto a las inversiones para empujar a los ciudadanos hacia las pensiones complementarias?
voy a predecir - Exactamente. En EE.UU. hicimos un experimento: después de un seminario sobre fondos de seguridad social en el que dimos toda la información necesaria sobre el tema, pedimos a los presentes que hicieran un ejercicio, haciéndoles reflexionar sobre la necesidad de ahorrar en el presente para poder asegurar un futuro en paz. Les pedimos que imaginaran cómo se sentiría vivir con poco o nada. Fue un ejercicio simple que sin embargo aumentó la propensión a ahorrar en un 4%:
Además, la forma más eficaz de hacer despegar las pensiones complementarias sigue siendo una: el asentimiento silencioso. Con esta automatización, los trabajadores se inscriben en el plan de pensiones con tasas e inversiones no predefinidas. Si no quieren afiliarse, deben avisar a la empresa. Con consentimiento tácito, las tasas de participación en los planes de jubilación suelen estar por encima del 90%.
