La primera vuelta de las elecciones presidenciales en Francia no reservaba grandes sorpresas, con la El pase de Emmanuel Macron a la segunda ronda y Marine Le Pen. La ventaja que registra el primero (23.8% vs 21.4%) permite reforzar la expectativa de que en segunda vuelta el candidato de En marche! puede obtener una amplia mayoría, reduciendo así el riesgo de la afirmación del partido anti-euro de Le Pen. Esto conduciría a una reducción generalizada del riesgo en las clases de activos vinculadas al euro, tanto en el sector público como en el empresarial.
Fitch rebajó la calificación soberana de Italia en un escalón el viernes pasado, de BBB+ a BBB con perspectiva estable. El mayor riesgo político vinculado al nuevo gobierno de Gentiloni considerado "débil e inestable", la debilidad de los bancos italianos que aún luchan contra la eliminación de riesgos en el lado de los préstamos y el aumento en la relación Deuda pesaron en la opinión de la agencia de calificación /PIB a 132,6% (+11.2%) respecto a los objetivos fijados en el programa de estabilidad de 2013). En el futuro inmediato, este evento, sobre todo gracias a la esperada afirmación de Macron en las elecciones presidenciales francesas, tendrá un impacto muy limitado.
Los tipos básicos mostraron un aumento generalizado en la semana considerada, sobre todo de la curva alemana y la curva IRS, mientras que la curva de deuda pública italiana se mantuvo sustancialmente sin cambios. En detalle: Curva Bund +8 pb 1 año/+15 pb 10 años; Curva IRS -1 pb 1 año/+15 pb 10 años; Curva BTP -2pb 1 año/-2pb 10 años. En el mercado de valores financieros italiano, los diferenciales de crédito en el mercado al contado permanecieron básicamente sin cambios, con la curva compuesta de diferencial Z de los emisores IG aplanándose moderadamente (+5 pb 1 año/-5 pb 10 años).
La evolución moderadamente negativa en términos de precio al contado tanto en el segmento senior como en el subordinado está ligada básicamente a la subida de tipos del IRS. El mercado de CDS de nombre único, por otro lado, experimentó un movimiento divergente entre instrumentos senior y subordinados. Los primeros mostraron un endurecimiento consistente, mientras que los CDS Subs registraron un aumento generalizado en la parte de corto plazo de la curva (con la única excepción de Intesa). A la luz del primer resultado electoral en Francia, se espera una revalorización del riesgo de crédito de inmediato, con una reducción de los diferenciales de crédito en particular para los emisores sub-IG.
El mercado de bonos corporativos industriales italianos IG experimentó, en particular, un rendimiento inferior de los bonos de Atlantia frente a la participación de la compañía en el Grupo Abertis. Adquisición esperada con un gran aumento en el apalancamiento del grupo, se espera que aumente de 3.4x actual a 5x esperado.
