Los mercados nunca habían experimentado un período de tasas de interés tan bajas durante tanto tiempo. Al mismo tiempo, el mundo en el que nos movemos ha cambiado estructuralmente. ¿Qué esperar de las inversiones? ¿Cómo administrar tus ahorros? Esta es una pequeña guía que surgió de la discusión de cinco expertos durante la mesa redonda "Invertir en mercados globales: carteras para la nueva economía", organizada por Bpm con motivo del Día Mundial del Ahorro.
LAS TENDENCIAS DEL PASADO SON DIFÍCILMENTE REPETIBLES
Después de caer bruscamente entre 2008 y 2009, los mercados bursátiles ahora han estado al alza durante 5 o 6 años. “El ciclo empieza a ser bastante largo, maduro – dijo Armando Calcaterrza, director de inversiones de Anima Sgr – En cualquier caso, nos parece difícil pensar en una fuerte desaceleración en el corto plazo, siempre que se estabilicen los mercados emergentes. Creemos que existe la posibilidad de que el ciclo continúe. Incluso si tendencias tan fuertes y definidas en los mercados de acciones y bonos como las de los últimos años, serán difíciles de repetir".
En otras palabras, los expertos creen que el ciclo continuará, aunque a tasas más lentas que las históricas, y sin grandes choques a la vista. “Desde este punto de vista – explicó Carcaterra – la cartera puede tomar un poco de riesgo con exposición a mercados de renta variable, preferimos Europa. La cartera debe entonces estar más diversificada también en el lado de los bonos, previendo también la diversificación de divisas. Y no siempre es necesario estar completamente invertido, sino tener una estrategia precisa en la gestión de la flexibilidad".
DIVERSIFÍQUESE MÁS ALLÁ DE LA CLASE DE ACTIVOS
Una vez que el viejo dicho "no pongas todos los huevos en la misma canasta" pareció ser suficiente. En otras palabras, desaconsejó invertir todo el dinero de uno en una clase de activos (como acciones) o en una sola acción. Pero haz una mezcla. Hoy incluso esta tarea es más difícil. “La crisis europea –explicó Andrea Delitala, Head of Investment Advisory de Pictet Asset Management– ha hecho que el comportamiento del BTP se asemeje más al comportamiento de una acción, la correlación negativa ha desaparecido pero la correlación es positiva. Cada vez estamos más huérfanos de la posibilidad de diversificar la cartera de forma útil, porque ya no basta con diversificar por clase de activo sino que hay que diversificar por fenómenos que tienen los mismos efectos”.
Lo que significa buscar dentro de la clase de activos aquellas inversiones que se desvían de la dirección principal. “Por ejemplo, en el caso de los bonos del gobierno – dijo Delitala – pensamos en el bund indexado a la inflación. Las opciones de segundo nivel suelen ser preferibles a las de primer nivel”.
ENTENDER LA INTERACCIÓN DE LOS BANCOS CENTRALES
Los rendimientos de los BTP terminaron en territorio negativo por primera vez: hay quienes han optado por "pagar" para estacionar su dinero en títulos de deuda italianos a seis meses. Para la mayoría, estos retornos parecen no tener sentido. ¿Qué está pasando? “Hoy, entender a los bancos centrales es mucho más importante para entender a dónde irán los rendimientos futuros – dice Marco Spaltro, vicepresidente de Portfolio Manager del Equipo Fijo Global de Morgan Stanley – Estamos en un juego de ajedrez global, en el que los bancos centrales compiten para recuperar la inflación. Pero cuanto más recorta los tipos un banco central, más traslada la deflación a otra parte”.
Así, tras la intervención del BCE en la que se abrió al Qe2, China declaró un nuevo recorte de tipos, luego le tocó el turno a Suecia que amplió el programa Qe y finalmente a Noruega que anunció la reducción del coste del dinero. “Necesitamos entender la interacción de los bancos centrales, dijo Spaltro, no solo lo que hacen los bancos centrales individuales. Vamos a países donde el banco central está detrás de la curva, por ejemplo, en países de Europa del Este como Polonia, Hungría, Rumania.
TODAVÍA VALOR DEL BTP A DIEZ AÑOS
La avalancha de dinero del BCE está incitando a los inversores a buscar acciones de mayor rendimiento. “En renta fija – explicó Nicola Mai, Senior Vice President, Portfolio Manager European Rates de Pimco – nos extendemos a lo largo de la curva, con vencimientos intermedios de 5-10 años donde la curva es bastante pronunciada. para los productos de crédito vale la pena arriesgarse más. Incluso para el BTP a 100 años, XNUMX puntos básicos por encima del Bund para un riesgo tan bajo, es difícil encontrarlo en otras clases de activos. También habrá más compresión".
De hecho, los bonos del Estado se están beneficiando de la avalancha de liquidez que llega desde Frankfurt. Y ahora se espera una nueva intervención del presidente del BCE, Mario Draghi, ya en diciembre próximo, que ampliará los valores comprados, incluidos los bonos locales y no gubernamentales. “Entonces es posible que compre acciones, pero no ya en diciembre. Finalmente, es posible que compre bonos corporativos pero el impacto de este movimiento será limitado”. De 500 20 millones de euros en bonos corporativos, el BCE puede suponer de hecho que comprará el 100 %, unos XNUMX XNUMX millones. Lo que significa, al ritmo actual, un mes y medio de compras.
LA CARTERA DINÁMICA
Paradójicamente, los expertos de hoy ven los peligros más concentrados en los bonos y no en las acciones. "La cartera promedio de los italianos, con un 52% de bonos, no es estructuralmente correcta, porque todavía vivimos en la era de la gente Bot", dijo Gianfranco Venuti, director de Banca Privada y Gestión Patrimonial de Bpm. Italia no solo está desequilibrada en comparación con el Reino Unido, donde el componente de renta variable siempre ha sido mayor, sino también en comparación con países más similares por tradición, como España. necesidad de pasar a una cartera más diversificada, no solo en términos de clase de activo sino también en términos de geografía y sector, y dinámica.
