Se avecinan acontecimientos y queda poco tiempo para recordar. Pero sigue siendo un cumpleaños. Hace quince años, el 9 de agosto de 2007, se inició la Gran Crisis. Algo que nunca habíamos visto y que nos tomó por sorpresa.
Hasta poco antes, salvo raras excepciones, la visión dominante entre economistas, políticos y autoridades era que el mundo estaba experimentando la llamada Gran Moderación, una especie de nuevo Eldorado con alto crecimiento permanente así como baja inflación y desempleo. Nos dijeron que esta fase feliz, tradicionalmente considerada como una compensación entre inflación y desempleo, fue el resultado de dos cambios en la configuración. Primero, los mercados se habían vuelto más funcionales: al reducir sus ineficiencias con intervenciones que durante décadas habían ampliado el ámbito de las fuerzas del libre mercado y la búsqueda de ganancias (y restringido el del Estado y de formas de iniciativa con fines sociales); ampliar el tamaño del mercado globalmente, antes limitado por las fronteras nacionales. En segundo lugar, las políticas económicas se habían vuelto no intervencionistas y, en particular, la política monetaria se había vuelto más creíble, que ahora se centraba únicamente en la inflación al consumidor (por ejemplo, metas de inflación). Alguien objetó que los grandes desequilibrios comerciales estaban creciendo (especialmente entre los EE. UU. y el Este de Asia) y que, también debido a esos desequilibrios y a la desregulación y la innovación financiera, el nivel de deuda (a veces pública, más a menudo privada) estaba aumentando seriamente, creando peligrosas fragilidad. Pero le dijeron que no se preocupara: los mercados podían valerse por sí mismos y había que dejarlos trabajar. Por cierto, desde este punto de vista, con su progresivo estancamiento, Italia no pudo participar en el banquete de la Gran Moderación debido a sus propios retrasos en la aplicación del mantra del libre mercado.
Por lo tanto, es una profunda conmoción saber que la nueva crisis financiera sistémica de agosto de 2007 no proviene de una periferia imperfecta sino del centro luminoso de las finanzas mundiales en Wall Street.. Y, a través de bonos tóxicos y otros trucos financieros, el sobreendeudamiento estadounidense había permeado gran parte de los sistemas financieros avanzados. Como en un espectáculo de Truman, uno se da cuenta de que detrás del falso fondo de papel maché con el falso cielo azul hay un cielo real pero lleno de nubes oscuras. Los bancos centrales de los países avanzados dejan de mirar inmediatamente solo la inflación al intervenir para circunscribir la inestabilidad con poderosas y poco ortodoxas inyecciones de liquidez. Pero la espiral de inestabilidad se ha puesto en marcha inexorablemente y las crecientes crisis explotan en septiembre de 2008 con la quiebra del segundo mayor banco de inversión, Lehman Brothers.. Resulta la caja de Pandora americana. Los mercados financieros parecen haber sido arrastrados a un agujero negro y, en retrospectiva, las autoridades estadounidenses se arrepienten de inmediato de haber aceptado ese fracaso y se apresuran a rescatar a todas las demás instituciones financieras en quiebra. Incluso los gustos de Goldman Sachs se ven obligados a pedir apoyo público. Lo mismo está ocurriendo en Europa donde, cabe recordar, Italia es uno de los pocos países que evita intervenciones de rescate porque nuestros bancos son los menos contaminados por esa primera ola de inestabilidad. Y como esas intervenciones agravan la deuda pública de los países afectados por la crisis bancaria, la falta de agravamiento es buena para nuestras cuentas públicas.
La onda de choque de colapso financiero proveniente del centro tiende a producir un bloqueo en los circuitos de la economía global generando una recesión que se teme que conduzca a una larga y profunda depresión, como en la década de 30. Conscientes de ello, los grandes nombres del mundo están actualizando rápidamente la gobernanza del planeta, pasando del ya obsoleto G8 al más representativo G20. En la reunión de Londres de abril de 2009, se establecieron con lucidez dos líneas de intervención de emergencia. Por un lado, todos los gobiernos están comprometidos con la adopción de políticas activas para apoyar la recuperación. Por lo tanto, dejando en el estante el credo no intervencionista de la Gran Moderación, las políticas monetarias (en todas partes) y las políticas fiscales (donde sea posible) se vuelven muy expansivas. Por otro lado, se apuesta por una re-regulación severa que cierre la temporada de las finanzas alegres (y de la regulación 'light touch') para restaurar la estabilidad financiera.
El efecto de las políticas expansivas se está sintiendo. En la segunda mitad de 2009 y en 2010 se manifiesta una recuperación asimétrica: más sostenida en los países emergentes, menos fuerte en los avanzados, muchos de los cuales atraviesan un doloroso proceso de desapalancamiento (reducción de la deuda). En cambio, el progreso en la re-regulación de las finanzas es en gran parte impalpable, también debido al poder de veto de los grandes intereses financieros que se está manifestando una vez más. Así, en lugar de restaurar las condiciones para la estabilidad financiera, da la impresión de que las principales instituciones financieras están volviendo a una especie de 'negocio como siempre', como si nada hubiera pasado.
Y luego incluso la recuperación se debilitó en 2011 y más aún en 2012. Esta vez, el golpe decisivo viene de la crisis de la deuda soberana en la Eurozona. Mirando más de cerca, es difícil explicar en términos económicos cómo esta crisis pudo haber estallado en un área que, como se ha mencionado varias veces, tiene en general una relación deuda pública/PIB inferior a la de EE. UU. -y mucho más baja que la de Japón- y sobre todo, un sustancial equilibrio en las cuentas externas. Todo deriva de la crisis de la deuda pública en Grecia que luego contagia a Irlanda, Portugal y España y, finalmente, a Italia (desde julio de 2011). Así se quita la tapa de la caja de Pandora europea.
La forma menos costosa de resolver la crisis griega era que la Eurozona, avalada por sus buenos fundamentos macroeconómicos globales, se comprometiera a dar todas las garantías y apoyos necesarios. En cambio, por razones que explicarán los historiadores, bajo la hegemonía del directorio germano-francés se afirma que los inversores serán llamados a asumir las pérdidas. Es como echar leña al fuego. La crisis griega cada vez es peor y el contagio se extiende a todos los países identificados como eurodébiles. En varias ocasiones se intenta atajar la crisis pero, por mucho que se intente, cada solución institucional identificada es como el lienzo de Penélope: a cada paso adelante le sigue uno (si no dos) pasos atrás. Mientras tanto, las principales instituciones financieras, habiendo vuelto a 'negocios como siempre', están felices de haber encontrado en Europa una pradera frondosa en la que pastar fácilmente. El resultado absurdo es que, mientras otras economías importantes luchan con políticas expansivas, el paradigma de la disciplina fiscal y las finanzas públicas ordenadas produce enormes brotes de recesión en la Eurozona, que luego se propagan a escala mundial. Además, dejado a merced de la especulación por la percepción de que la solidaridad por parte de los países euro fuertes puede no existir, el rigor fiscal no parece resolver el problema de los países euro débiles, sino que los arrastra más profundamente a una peligrosa espiral de tensiones económicas y sociales. .
E¿Dejamos Eldorado y aterrizamos en un círculo del Infierno de Dante? Una cosa es segura: esta crisis también terminará. Sin embargo, si los gobernantes europeos no logran recuperar la confianza mutua, el costo para el viejo continente será trascendental. Sería paradójico tener que decirles a nuestros nietos que el sólido y equilibrado buque de la Eurozona se hizo añicos porque los conductores inexpertos no pudieron evitar el impacto con el buque angloamericano, desequilibrado por la dominación del capitalismo financiero que produce inestabilidad, y con la flota de los emergentes, aparentemente robustos pero demasiado a menudo guiados por el capitalismo de Estado e incapaces de garantizar las libertades económicas y los derechos individuales.
