Ya basta de la llorona, sobreprotectora y gigantesca Fed de Yellen. Basta con el mantra de una recuperación frágil, de empleados que en realidad tienen un trabajo falso, de inflación demasiado baja y de una economía que necesita una flexibilización cuantitativa semipermanente y tasas de interés mantenidas en cero para la eternidad, cada vez con un diferente disculpa
Seremos traviesos, pero en el giro de la Fed y en su nueva música, brillante y descarnada sin ser halcones, vemos a Stanley Fischer, el vicegobernador al que Obama quería junto a Yellen (que le fue impuesta por la izquierda del Partido Demócrata) destacándose en el fondo. . Fischer, de setenta y un años, el profesor que formó a la mitad de los banqueros centrales de Occidente, el erudito que no es solo un académico y que ha demostrado ser excelente como gobernador del Banco de Israel, es probablemente el único en el dirección de la Fed, para tener la confianza en sí mismo para desconectarse de la melaza de emergencia de hacer el bien de los últimos 14 meses (cronometrados desde que Bernanke dio marcha atrás en la reducción gradual en septiembre de 2013) y emprender el camino hacia la normalización.
Sea como fuere, a un mercado que estaba acostumbrado a que el FOMC sirviera chispas sorpresa y que una vez más esperaba un comunicado en el que el final de Qe estuviera envuelto en mil almohadas suaves y esponjosas, se le sirvió en cambio la idea de que la inflación solo ser baja temporalmente y que el mercado laboral es mucho más fuerte de lo que nos dijeron. No lo suficiente, ni una palabra se dedicó al duelo por la difícil situación de otras áreas del mundo, comenzando por la nuestra. En resumen, queridos mercados, no solo retiramos Qe, sino que nos reservamos el derecho de subir las tasas cuando llegue el momento. Como no somos halcones, le daremos unos meses más de tiempo (de dos meses a dos años, dijo Fischer en días pasados, irónicamente pero no demasiado) pero por favor sáquese de la cabeza esa idea loca de que Ya se empieza a escuchar por ahí, que quien dice que, con una u otra excusa, nunca vamos a subir las tasas.
¿Qué pudo haber llevado a la Fed a este cambio, que no es solo de lenguaje?
El primer elemento es que el mercado laboral es en realidad más ajustado de lo que se pensaba anteriormente. El número de parados desciende rápidamente y crece el número de sectores en los que para encontrar personal cualificado es necesario empezar a pagarles más. Estas no son buenas noticias, ni para los bonos ni para las acciones. De hecho, significa que la vida residual de la expansión americana es más corta de lo que pensábamos. Pero más corto no significa muy corto. El crecimiento puede continuar durante mucho tiempo (quizás no los diez años con los que algunos han soñado), pero las tasas reales, al menos en Estados Unidos, tendrán que dejar de ser negativas y bajar a cero. Con una inflación esperada del 2 por ciento en 2016, esto significa fondos federales al mismo nivel.
El segundo elemento es que el mercado debe dejar de ser incluso más moderado que una Reserva Federal ya ultraexpansiva. Si bien la Fed ha insinuado recientemente que mediados de 2015 podría ser el momento adecuado para comenzar a subir las tasas, los futuros de los fondos federales han seguido valorando el aumento hasta fines del próximo año. Visto desde la Reserva Federal, esto es malo. Queremos poder subir los tipos en cualquier momento, nos dice el Fomc, y lo último que necesitamos es un mercado que se pille desprevenido y entre en pánico, como vimos en el verano de 2013. Por favor, despierten y organizarse a tiempo.
Basta, en fin, con los cursos teóricos sobre cómo sobrevivir en el agua mojada de tasas por encima de cero. Basta ya de la hipótesis de tener el primer mes sumergido con el dedo gordo del pie, el segundo con el pie, el tercero hasta las rodillas y así sucesivamente, con la trabajadora social cogida de la mano y la psicóloga brindándote el apoyo necesario. En algún momento te tiramos al agua y ya está. A estas alturas ya eres mayor y al menos tendrás que intentar arreglártelas por tu cuenta El tercer elemento es el petróleo. Si bien los mercados interpretan la caída como una señal de demanda débil, es probable que la Fed vea un gran impacto positivo en la oferta, lo que equivale a un gran recorte en los impuestos al consumo. Tenga en cuenta que la caída a $ 80 no ha inducido a nadie a reducir la producción hasta el momento. Las casas estadounidenses han confirmado en gran medida sus planes para expandir su negocio. Con energía barata hasta donde alcanza la vista, cada vez hay más espacio para la normalización de tarifas.
El cuarto elemento que puede explicar el vuelco de la Fed es que, para ayudar realmente a la desdichada Europa, ya no es necesario que sigamos siendo moderados hasta el final. Una Fed quejumbrosa que sigue posponiendo las subidas de tipos está frenando el fortalecimiento del dólar e incluso corre el riesgo de debilitarlo. De hecho, para tener un euro débil, Draghi necesita una Fed que suba los tipos (o que amenace de forma creíble con hacerlo) y de esta forma atraer capitales de todo el mundo, en primer lugar de Euroland.
La reacción de los mercados, tras la decepción inicial, fue en general constructiva. El dólar, que estaba a punto de debilitarse, se fortaleció de inmediato. El mercado de valores trató de bajar y hacer una rabieta. Al fin y al cabo, es una bolsa mimada por años de Qe, tipos de interés cero y mimos verbales constantes. Posteriormente, predominó la consideración de que si la Fed habla así es porque realmente cree que el crecimiento estadounidense es sólido.P. Reinagle. Retrato de un hombre con un halcón. 1750.4 Por relevante que sea, la nueva política de la Fed no es particularmente mala para los activos financieros. La excepción es la parte corta de la curva estadounidense. En los próximos meses veremos una curva más plana y la subida de tipos en la parte larga será muy modesta.La renta variable se ha recuperado espectacularmente de la caída reciente y está preparada para un final de año bueno pero no sensacional. A partir de ahora, las bolsas tendrán que valerse más por sí mismas y los bancos centrales, a la vez que las apoyan, se distanciarán paulatinamente.
Los mercados bursátiles europeos encontrarán apoyo en la conciencia cada vez más clara de que el euro no volverá a ser fuerte durante mucho tiempo.
En general, volvemos a repetir que la Fed, si bien reitera su intención de subir tipos, no se ha atado las manos fijando una fecha concreta. Si la economía es menos fuerte de lo esperado, el aumento se deslizará. Si el aumento es en junio, significará que la economía estará lo suficientemente fuerte para absorberlo.
