En comparación con el segundo trimestre, el escenario económico global se deterioró: el comercio mundial se desaceleró, los datos continuaron deteriorándose en Europa y los países emergentes tuvieron que lidiar con el fortalecimiento del dólar y la caída de las materias primas.
Sin embargo, los inversores no parecen estar especialmente preocupados. La corrección de octubre parece un recuerdo lejano, las acciones en acciones sugieren que los inversores confían en una mejora gradual en la economía global y nuestro Barómetro de Riesgo Global está en plena normalidad.
¿Qué indicaciones para las inversiones provienen de los informes trimestrales de empresas en Europa, EE. UU., Japón y Países Emergentes? Hagamos el punto.
En el tercer trimestre de 2014:
– Las empresas estadounidenses funcionan en consonancia con la economía estadounidense;
– todavía queda mucho trabajo por hacer en Europa;
– en Japón los márgenes siguen siendo superiores a la media histórica;
– Los países emergentes están sufriendo la caída de las materias primas y la crisis de Ucrania.
A ver por qué.
Las empresas estadounidenses funcionan en consonancia con la economía estadounidense
Los márgenes de beneficio son sólidos, las expectativas de los ejecutivos siguen siendo moderadamente positivas y ha habido un crecimiento de ingresos aceptable: el 75 % de las empresas que componen el S&P 500 reportan un crecimiento de los ingresos desde 2013. Porcentaje que aumenta al 77 % si consideramos las empresas que componen el índice Russell 2000, que también incluye acciones de menor capitalización.
Por el momento, la apreciación del dólar no parece haber afectado los volúmenes de venta (aunque aún es pronto para saberlo), que crecen en línea con la paulatina mejora de las condiciones en el país.
En Europa, aún queda mucho trabajo por hacer
En general, los resultados son alentadores. Dado el entorno de bajo crecimiento e inflación, un ligero aumento en la base de ingresos en comparación con el trimestre anterior debe recibirse con moderado optimismo.
Los resultados positivos en utilidad por acción (BPA), están muy concentrados. De hecho, solo el 47% de la muestra analizada, es decir, las 340 empresas que componen el índice Europe Stoxx600, tuvieron un BPA creciente respecto al tercer trimestre de 2013. Las empresas europeas todavía necesitan trabajar en márgenes.
En Japón, los márgenes se mantienen por encima de la media histórica
En general, los márgenes de beneficio siguen estando por encima de la media histórica. Sin embargo, la subida del IVA en abril y la caída de la demanda exterior probablemente pesaron sobre las cuentas corporativas: tanto los ingresos como el beneficio por acción crecieron a un ritmo más lento que en los últimos 4 trimestres. Las empresas pertenecientes al sector de Consumo Discrecional son las que han tenido resultados más decepcionantes.
La caída del yen frente al dólar debería continuar beneficiando a aquellos sectores o valores más expuestos al comercio internacional.
Los países emergentes sufren la caída de las materias primas y la crisis de Ucrania
Como era de imaginar, las empresas más penalizadas fueron las vinculadas a materias primas y energía: en Rusia especialmente Rosneft y en Brasil Vale SA.
Los datos parecen reforzar nuestra opinión sobre las valoraciones del mercado. En general, el país con más dificultades parece ser Brasil, donde los márgenes están por debajo de la media histórica y las empresas están muy endeudadas.
En Rusia, las empresas están descontando las difíciles condiciones económicas y el conflicto con Ucrania pero, según los datos recopilados por Bloomberg, los márgenes agregados siguen siendo sólidos y las empresas parecen estar ligeramente apalancadas. Finalmente, tanto en China como en India los márgenes están dentro de la norma y los resultados son satisfactorios.
¿Qué hacer con tus inversiones?
El clima financiero es favorable para las acciones y los resultados corporativos son en general satisfactorios. Sin embargo, nuestra actitud sigue siendo cautelosa y la situación crítica de la zona del euro hace que nuestras tres consignas sean cada vez más relevantes en esta fase del mercado:
1) fuerte diversificación de acciones;
2) baja duración de los bonos;
3) buen porcentaje de efectivo.
