En el Investment Outlook anual, publicado hoy, los expertos de Credit Suisse analizan las perspectivas de los mercados financieros y anuncian que lo más probable es que la situación siga siendo difícil también en 2017.
La previsión económica general para el próximo año se orienta a una ligera aceleración del crecimiento del PIB mundial (del 3,1% al 3,4%), aunque con marcadas diferencias regionales.
En el transcurso de 2017, dado el aumento moderado de la inflación y el endurecimiento monetario moderado, se espera que la mayoría de las clases de activos generen rendimientos modestos. Las tensiones económicas y sociales -resumidas por Credit Suisse en el concepto de conflictos generacionales- crean un contexto de incertidumbre para los inversores.
Michael Strobaek, director global de inversiones de Credit Suisse, comenta: "El entorno de inversión sigue siendo desafiante y los acontecimientos políticos podrían desencadenar una nueva agitación en el mercado en 2017. Sin embargo, las correcciones del mercado podrían presentar oportunidades para que los inversores las aprovechen de forma selectiva".
Previsiones económicas mundiales
Se espera que el crecimiento mundial mejore moderadamente en 2017, aunque con grandes diferencias entre países y regiones. En general, los inversores pueden esperar una ligera recuperación de la inversión empresarial acompañada de una demanda de los consumidores todavía sólida, pero es probable que el crecimiento general se mantenga muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis. La política fiscal más expansiva vigente en EE. UU. debería respaldar la recuperación cíclica, mientras que el clima de incertidumbre sobre el comercio mundial podría representar un factor disuasorio.
Es probable que la inflación aumente, pero se mantendrá muy por debajo de los objetivos establecidos por los bancos centrales de muchos países desarrollados, con la excepción de Estados Unidos. Si bien la Reserva Federal parece preparada para continuar con su normalización gradual de las tasas de interés, es probable que otros bancos centrales mantengan una postura más acomodaticia.
Oliver Adler, jefe de investigación económica de Credit Suisse, dice: "La incertidumbre política y los riesgos seguirán desempeñando un papel importante ya que han comenzado las conversaciones sobre el Brexit, los principales países europeos se enfrentan a las próximas elecciones y la nueva administración de EE. UU. está dando forma a la inmigración, la seguridad y el comercio". políticas de relaciones”. Los expertos en inversiones de Credit Suisse consideran que los activos de riesgo europeos (bonos y acciones) están particularmente expuestos a mayores riesgos políticos.
Perspectivas del mercado mundial
El aumento de las rentabilidades y la subida de la curva de tipos de interés favorecen la rentabilidad del sector financiero. Los eventos políticos europeos son una fuente de volatilidad potencial para las instituciones de la UE, pero las finanzas estadounidenses (incluida la deuda subordinada junior) siguen siendo favorecidas como generadores de rendimiento. La administración Trump parece estar orientada hacia la desregulación del sector en lugar del endurecimiento regulatorio en el sector financiero.
Los bonos en divisas fuertes de mercados emergentes (ME) son atractivos desde el punto de vista del potencial de rendimiento y la diversificación. Sin embargo, tras el fuerte repunte de los bonos de mercados emergentes en 2016, la selección de países y sectores será un factor clave del rendimiento el próximo año.
En el frente de la renta variable, los inversores deberían favorecer los sectores de la salud y la tecnología debido a los sólidos fundamentos. El cuidado de la salud ofrece algunas de las tendencias de ganancias más sólidas. Al mismo tiempo, el ámbito tecnológico sigue marcando un fuerte crecimiento en áreas como la seguridad de la información, la robótica y la realidad virtual. Ambos sectores también tienen mucho que ganar con las probables exenciones fiscales para la repatriación de capital a los EE. UU.
Los expertos de Credit Suisse también favorecen las acciones de empresas relacionadas con la infraestructura, especialmente las acciones industriales en el sector de la construcción e industrias relacionadas. El efecto combinado de una mayor voluntad política para expandir el gasto público y las crecientes necesidades de infraestructura producirá un estímulo significativo en varias economías importantes durante los próximos años, incluido Estados Unidos.
La perspectiva para el dólar estadounidense es ganar terreno antes de una subida de tipos, la expansión del gasto público y la posible repatriación diferida de las ganancias generadas en el extranjero por parte de las empresas estadounidenses. Si bien el euro podría verse afectado por un enfoque en los riesgos políticos en 2017, el yen japonés debería recuperarse de los niveles actuales de subvaluación.
Nannette Hechler-Fayd'herbe, directora global de estrategia de inversión de Credit Suisse, continúa: “El mayor desafío al que se enfrentarán los inversores en 2017 es encontrar rendimientos con un riesgo razonable. En nuestra opinión, los bonos de mercados emergentes son las fuentes de rendimiento más atractivas, pero la selectividad del riesgo del emisor sigue siendo de suma importancia.
Suiza
Para Suiza, los expertos en inversiones de Credit Suisse esperan un crecimiento constante y moderado, con una recuperación continua de las exportaciones y una demanda interna débil. Si bien se espera que la inflación se mantenga por debajo del objetivo, los riesgos deflacionarios se han aliviado.
Sin embargo, el franco suizo está en camino de debilitarse frente a una apreciación general del dólar. Los expertos en divisas de Credit Suisse predicen que es probable que cualquier depreciación del franco suizo frente al euro sea muy limitada, ya que las tasas de interés se mantendrán bajas en la zona del euro en medio de posibles riesgos políticos en Europa.
Anja Hochberg, directora de inversiones en Suiza de Credit Suisse, reitera: “Recomendamos mantener bonos de mercados emergentes ampliamente diversificados en la cartera y favorecer las acciones sobre los bonos suizos con una sobreponderación en productos farmacéuticos y TI. Para los inversores que pueden tolerar cierta falta de liquidez, el capital privado sigue siendo una clase de activo atractiva".
Europa y EMEA
Es probable que las incertidumbres del Brexit, los riesgos políticos y las preocupaciones intermitentes sobre la salud de los bancos europeos provoquen picos de volatilidad en los mercados de activos de riesgo europeos, lo que hará que los rendimientos ajustados al riesgo de las acciones sean menos atractivos.
Sin embargo, los economistas de Credit Suisse creen que es poco probable que Brexit sea seguido por la salida de otros estados miembros de la UE. Por lo tanto, las emisiones soberanas y los bonos bancarios de los países periféricos deberían ser resistentes. Los riesgos en Italia y Portugal todavía necesitan ser monitoreados de cerca.
Se espera que la eurozona registre un crecimiento moderado. Sin embargo, dada la postura ligeramente más restrictiva de la Fed y la aún muy acomodaticia del BCE, parece improbable una apreciación del euro frente al dólar. Después de caer por debajo del valor razonable en 2016, se espera que la libra se estabilice.
Michael O'Sullivan, director de inversiones de la división International Wealth Management de Credit Suisse, explica: "Lo que es seguro en este momento es que el Brexit causará incertidumbre económica y política no solo en el Reino Unido, sino también en los países europeos vecinos".
Asia Pacífico
Asia puede contar con un crecimiento estable en 2017, respaldado por una transición estructural de exportaciones de manufacturas a consumo liderado por servicios.
China sigue camino a un aterrizaje suave, ya que el gobierno gestiona con éxito una economía de dos velocidades: el sector industrial se está desacelerando, mientras que los servicios domésticos se están expandiendo constantemente. En este contexto, el sector inmobiliario roza la sobrevaloración en las ciudades de primer nivel.
Una combinación favorable de sólido crecimiento económico, valoraciones razonables y mejora de la rentabilidad sugiere que las acciones emergentes de Asia tendrán un buen desempeño en 2017, quizás incluso mejor que sus contrapartes en el resto del mundo.
John Woods, director de inversiones para Asia Pacífico de Credit Suisse, concluye: "Nuestra visión más favorable sobre Asia refleja nuestra mejor visión sobre China, donde creemos que la economía nacional, en particular el sector de los servicios, debería sorprender al alza".
