la pequeña Ricitos de oro con Ricitos de oro deambula por el bosque y encuentra la casa vacía de tres osos solteros. Ve tres tazones de avena en la mesa. Uno es demasiado caliente, otro es demasiado frío y el tercero es tibio y perfecto. Luego prueba una silla, pero es demasiado dura, prueba otra que es demasiado blanda y finalmente una tercera que está bien. Entonces ella tiene sueño y busca una cama. El primero es demasiado duro, el segundo es demasiado suave, pero el tercero está bien y te quedas dormido. Mientras duerme, sin embargo, llegan los osos. Ella se despierta y sale corriendo por la ventana. Ella nunca será vista de nuevo.
El cuento original de Ricitos de Oro de 1837 está todo aquí. Tiene infinitas variaciones e infinitas interpretaciones, pero sigue atrayendo a los niños y los mercados. Los niños disfrutan el patrón repetitivo y la emoción prohibida de irrumpir en la casa de otra persona a su antojo y quedar atrapados en una situación cuestionable y aun así salirse con la suya. A los mercados les gusta el lado de los tres tazones y la opción tibia (crecimiento moderado con inflación moderada). Los mercados saben que algún día llegarán los bajistas para acabar con el juego pero, como Ricitos de Oro, les da igual y disfrutan de la papilla, la silla y la cama perfecta para relajarse y descansar.
Trump, el oso, pareció arruinar la agradable aventura al traer demasiado crecimiento y demasiada inflación. Claro, el crecimiento adicional habría complacido al mercado de valores, pero habría llevado a tasas más altas y habría provocado la caída de los bonos.. La Fed, tarde o temprano, endurecería demasiado y un crecimiento excesivamente fuerte se convertiría en una recesión. Ahora que le cortaron las uñas a Trump, puede volver a dormir y tener sueños placenteros, como el de la reducción de impuestos, que tal vez llegue dentro de un año y no sea gran cosa, pero lo será. bienvenido.
Aquí luego vuelven a subir juntos, tomados de la mano, bolsos y lazos. Los tejones vuelven a ser percibidos como plácidos hasta donde alcanza la vista (el BCE prevé una inflación baja y estable durante al menos tres años) y esto permite a las bolsas reducir la prima de riesgo de las acciones. Póngame por escrito que las tasas se mantendrán bajas durante 50 años, le gusta repetir a Buffett, y el Dow Jones se podrá comprar hasta 100. Mientras uno permanezca en el paradigma Goldilocks, los mercados pueden seguir digiriendo incluso las piedras. Ahora hemos aprendido a llegar con tranquilidad a plazos como las elecciones británicas o el posible inicio del juicio político a Trump.
Calma serena, por tanto, antes de los acontecimientos arriesgados y calma serena después, aunque el resultado, como en el caso inglés, no sea ni mucho menos óptimo. El Reino Unido tendrá un Brexit aún más agotador y costoso, pero de alguna manera continuará, gracias a la flexibilidad del cambio. May es una mujer para todas las temporadas (estaba en contra del Brexit antes del referéndum) y no tiene estrategia para su pais, que entrará en una de las fases grises y tristes que pasa dos o tres veces por siglo. La libra se venderá cada vez que se recupere, pero la Bolsa de Valores de Londres, por poco atractiva que sea, no bajará y la economía se mantendrá en pie. China hará de Londres el término de su gran Ruta de la Seda e invertirá en el reino aunque pronto esté fuera de la Unión Europea. China tiene una visión a largo plazo y sabe que los británicos, como siempre lo han hecho, tarde o temprano inventarán una forma de volver a encarrilarse.
En cuanto a la acusación de Trump, recomendamos a todos que vean las tres horas de testimonio de Comey ante el Comité de Inteligencia del Senado. Es un magnífico drama judicial en el que un exfiscal general, Comey, es interrogado por una docena de senadores, todos exfiscales de distrito o generales, con una profusión de hipocresía, perfidia y sutileza jurídica de la que ningún escritor de suspenso legal sería capaz. Sin embargo, al final de esta batalla campal entre los grandes acusadores, el que sale maltratado es más Comey que Trump. Que Trump, un exdemócrata de Nueva York que creció en la cultura política de Tammany Hall (los dejo, los coloco en un puesto institucional y luego hacen lo que se les ordena), ha ejercido cierta presión indebida sobre Comey, pero menos de lo que hubiera hecho cualquier demócrata normal en su lugar.
Y como todavía no se ha probado nada sobre Rusia, aparte la impactante noticias de que Rusia está tratando de espiar a Estados Unidos, lanzar un juicio político, además con el mercado de valores en su punto más alto, es políticamente poco práctico. Si Inglaterra y Estados Unidos no lograron perturbar la armonía de los mercados, Draghi los acunó en las armonías celestiales de un Superricitos de oro compuesto por un crecimiento aún mayor acompañado de una inflación aún menor. Los superricitos de oro, a su vez, permiten prolongar la vida de la expansión monetaria, lo que a su vez prolonga la vida del euro a la baja y ralentiza su inevitable ascenso. Una combinación mágica.
El signo de interrogación sobre Europa permanece Italia, con su incapacidad crónica para reformar. Sin embargo, si en 2011 la relevancia de Italia era sistémica, hoy es solo local. Con una Europa que vuelve a ser fuerte, es más probable que el dolor de estómago italiano se resuelva a medio plazo en un comisario europeo que en un contagio del resto de países de la Unión. Además, en el corto plazo, el distanciamiento del voto y la certeza de una maniobra de otoño acordada con Bruselas podrían ser apreciadas por los mercados. Ricitos de oro no obliga a comprar acciones altas y bonos largos que vuelvan a ser fuertes. Día tras día, el ciclo envejece y la política monetaria, como veremos con la subida de la Fed el próximo miércoles, se vuelve menos expansiva y, aquí y allá, más restrictiva.
Qué haces Encerrada dorada sin embargo, puede continuar formando un soporte sólido durante los próximos meses, no muy por debajo de los niveles actuales. Será por tanto difícil marcar nuevos máximos, pero a cambio la corrección que tarde o temprano se produce al menos una vez al año probablemente será moderada y llevadera.
