Es una Bolsa de Valores de doble velocidad que surge de la comparación del desempeño de los seis índices bursátiles en los últimos 12 meses. El índice principal Ftse Mib ha registrado un +2012 % desde septiembre de 7,8, mientras que los índices de las empresas de menor capitalización han alcanzado rendimientos de dos dígitos en general. En detalle, el Ftse Italia Mid Cap subió un 28,5%, el Ftse Micro Cap un 14,16% y el Ftse Italia Star un 37,22%. La única excepción es el Ftse Italia Small cap -5,35%. Si reducimos el horizonte a los últimos seis meses, el Ftse Mib sube alrededor de un 10,5% y gana algunas posiciones respecto al Ftse Micro cap +11% pero sigue desligado del Ftse Mid Cap +17,78% y del Ftse Italia Estrella +20,60% (la pequeña capitalización de Ftse Italia se queda atrás en +2,29%).
Una lista de hecho dividida en dos, con algunas pymes viajando en máximos como los otros grandes índices europeos y americanos, el Dax y el S&P 500, mientras que el Ftse Mib se encuentra lejos de los máximos históricos. Y se dice que, después de tan largo viaje, la carrera se detendrá antes que la del Ftse Mib. “Los próximos meses dependerán del sentimiento sobre la situación macroeconómica de Europa y del crecimiento –explica Gabriele Roghi, jefe de consultoría de inversiones de Invest Banca–, las pymes pueden manejar múltiplos elevados, superiores a los de gran capitalización porque hay espacio para apostar por el crecimiento en volumen de negocios, productos y márgenes". Hay varias razones para la variación en el rendimiento entre los índices:
1) La primera consideración a recordar es que en el Ftse Mib el peso del sector bancario es fundamental y, si bien este sector se ha recuperado parcialmente, junto con el de las telecomunicaciones es determinante para el bajo desempeño del Ftse Mib. “El crecimiento del índice solo puede provenir de una nueva fortaleza de los bancos, las TLC y las empresas de servicios públicos, que están sintiendo los efectos de un mercado bastante asfixiado a nivel nacional”, explica Gabriele Roghi, jefe de consultoría de inversiones de Invest Banca. Además, en comparación con otros índices europeos importantes, no debemos olvidar que sectores como el de materiales y el químico, más vinculados al crecimiento de los mercados emergentes, están sustancialmente ausentes del Ftse Mib.
2) En general, las empresas de pequeña y mediana capitalización están más orientadas a la exportación, por lo que están menos expuestas a la débil economía nacional y tienen mayor flexibilidad. “Las empresas más pequeñas han sabido navegar mejor – dice Roghi – a menudo tienen mayor producción y flexibilidad de proyectos. Aunque empobrecidas por la crisis con cierres y reubicaciones, las pequeñas empresas siguen siendo la verdadera riqueza del país".
3) El lujo sin duda ha recompensado a los mejores jugadores como Tod's y Ferragamo que están en Ftse Mib, pero también a empresas más pequeñas como Brunello y Yoox. Sobre todo porque los pequeños nombres están respaldados por el fermento de fusiones y adquisiciones que podría convertirlos en objetivos como sucedió con Loro Piana, aunque no cotiza. O pensemos en el sector de los componentes electrónicos: no solo está Stm (Ftse Mib) sino que las empresas que hacen software también están presentes en el resto de la lista, como Eurotech +24,6% en los últimos seis meses. “Incluso empresas como Brembo y Danieli o algunas acciones mecánicas están en máximos históricos”, dice Roghi. Brembo, por ejemplo, ha subido un 54% en seis meses y un 11% en un año, pero un 1% en un año.
Por supuesto, en estas listas los volúmenes son más bajos y los títulos son generalmente más delgados. “Pero el mercado se ha apreciado independientemente del tamaño relativo –dice Roghi– hay menos flujos en estos índices pero esto no ha afectado el aumento de las cotizaciones. Yoox, por ejemplo, es un caso llamativo: empezó con poca facturación y micro capitalización y luego se ganó los galones en el campo”. Y también sobre el Aim ha habido noticias bien recibidas por los operadores. “Las nuevas cotizaciones eran interesantes – dice Roghi – era una especie de capital de riesgo para todos, no era una cuestión de capital para sobrevivir como las ampliaciones de los bancos sino de apuestas reales de accionistas que se vuelven socios de los empresarios porque creer en un proyecto".
