El movimiento extremadamente violento que hemos presenciado en el mundo de los bonos en las últimas semanas suscita inevitablemente dudas y viejos temores: después de un período muy largo en el que el mercado de bonos permaneció como anestesiado, prisionero de una jaula de oro, el despertar fue abrupto y potencialmente doloroso pero quizás incluso saludable porque sacude a los inversores del letargo reciente al recordar cómo a veces puede haber momentos de alta volatilidad incluso en los bonos.
Por supuesto, hay que decir que cuando la tasa del gobierno alemán a diez años pasa de poco más de cero a más del 0.75% en unos pocos días, surgen algunas dudas sobre el significado intrínseco de estos números. Si un valor financiero en unas pocas horas puede de hecho cambiar su orden de magnitud con excursiones de precios en las que la duplicación o el diez veces son el efecto de un puñado de intercambios, es necesario un momento de reflexión.
En el mundo del Quantitative Easing global en el que 2015 es el año de Europa en este larguísimo relevo donde los principales bancos centrales están pasando el testigo, el nivel de los tipos de interés parece algo artificial. Nada particularmente sorprendente en la era posterior a Lehman en la que los bancos centrales han asumido un papel cada vez más importante en la dinámica de los mercados financieros: sin embargo, cuando un valor financiero se guía más por los flujos que por los fundamentales, el riesgo de olas de volatilidad extremadamente violentas es mayor. siempre al acecho y el mundo de los bonos no es una excepción.
La única diferencia real es que una volatilidad tan exagerada hace más daño a los bonos porque a menudo toma por sorpresa al inversor y porque es "psicológicamente" más difícil de digerir. Después de todo, sin embargo, un contexto en el que una parte importante de los bonos gubernamentales de los países desarrollados cotiza a tasas nominales negativas impone de alguna manera un replanteamiento del enfoque de la inversión en bonos, donde inevitablemente el enfoque de cajón tradicional debe dejar espacio para una mayor dinámica.
Sin embargo, no deja de sorprender cómo hasta la fecha los niveles nominales de los tipos a largo plazo en Europa son más altos que en el momento del anuncio del QE por parte del BCE: si en retrospectiva podemos decir que quizás un cero alemán a XNUMX años se estiraba objetivamente. y fruto de una operación masificada, tras el terremoto de las últimas semanas en el que todos los largos corrieron a cerrar sus posiciones, hoy el posicionamiento de los inversores se muestra más equilibrado.
La esperanza es que a partir de los niveles actuales nos moveremos siguiendo la evolución de los datos económicos: la aparente contradicción entre el QE y los movimientos de las tasas de interés podría en realidad esconder también una nueva "confianza" en los efectos reflacionistas del propio QE que llevaría a una de las tasas más altas. Aunque sensato, no creo que esta sea la explicación del movimiento reciente: esta vez creo que está más ligado a un posicionamiento "masificado" que a una creencia real en la dirección de la economía europea: ya habrá tiempo para esto. en los próximos meses/años.
