Hay niebla sobre el Canal de la Mancha. El Continente vuelve a estar aislado. El viejo adagio inglés vuelve a estar de actualidad tras la desintegración de Bruselas, culminando en un gesto que pasará a la historia: tras la risa de Merkozy con Berlusconi, he aquí David Cameron rechazando el apretón de manos de Nicolas Sarkozy.
Quizás haya niebla también en las terminales de la Milla de Oro de la City, por donde transitaron gran parte de los pedidos que el jueves hundieron BTP y acciones bancarias en París, Milán y Madrid. Ayer se detuvo el flujo de ventas. De hecho, el flujo de recubrimientos ha comenzado. Casi como si los gestores de cobertura estuvieran celebrando el fin de la pesadilla de tener que someterse a las normas de monsieur Barnier, el comisario de la UE que promete establecer normas más estrictas sobre las actividades financieras al estilo anglosajón. Además de cobrar esa tasa Tobin que ya ha provocado que muchos directivos huyan, ante la sola mención, a orillas del lago Lemán.
Ese no es el único giro de la semana de la montaña rusa. Mario Draghi, el blanco de las especulaciones del jueves y el héroe del día después de la luz verde al pacto fiscal, algo sabe. De San Sebastián a “Papa Mario en el euroburdel” (titular de The Economist online) en el espacio de una sola noche tormentosa de la que no se ha dicho todo o de la que no se ha entendido todo. No, no es fácil identificar un hilo racional de opciones de mercado. Hasta el punto de que uno se pregunta si hay un método detrás de la aparente locura de las listas de precios. O, al menos, un conflicto legítimo entre los muchos intereses en juego.
En primer lugar, no es fácil explicar el motivo de las airadas rebajas del jueves. El BCE ha recortado los tipos, como se esperaba e instó ante una situación tan negativa como conocida. Luego, el banco central respondió al grito de dolor de las instituciones hambrientas de efectivo al garantizar financiamiento ilimitado contra garantías de todo tipo, incluidos los bonos bancarios. Eso sí, el gobernador no ha revelado la fecha en que cesarán las intervenciones en el mercado secundario. Tampoco llegó a indicar estrategias o métodos para una posible bazuca monetaria. Pero no podía hacer otra cosa. ¿Qué cifra o qué fecha podría tranquilizar a los mercados? El número mágico no existe. Ciertamente no los 200 mil millones restantes disponibles para la antigua fórmula EFSF. Y ni siquiera el billón del que se ha hablado en los últimos días, añadiendo el Fondo Salva Stati Stati al ESM. En las últimas semanas, la cifra de 2.000 millones se ha perfilado como la única solución eficaz para asegurar la eurozona. O, lo que es lo mismo, garantizar la totalidad de la deuda pública italiana en la presunción, sustentada por Nouriel Roubini, de que ante la garantía ofrecida sobre los BOT y BTP se habrían presentado todos los acreedores a la vez. Pero si el BCE, para complacer a los legendarios inversores institucionales, hubiera puesto en el plato esta hipotética y a todas luces insostenible cifra (salvo que todas las Imprentas del Estado de la eurozona trabajen día y noche), cinco minutos después sonaría la alarma de inflación. con repercusiones inmediatas en el frente del oro, el petróleo y las materias primas como nos enseña la experiencia del Quantitative Easing estadounidense, que también movió cifras muy inferiores. En definitiva, los mercados castigaron al BCE porque no prometió lo que no podía prometer, invadiendo el dominio de los estados. El pulgar hacia abajo no estaba completamente justificado por los hechos.
De repente, ayer, el horizonte se aclaró. Al hojear el comunicado de la cumbre, los operadores se sorprendieron al leer que los grandes nombres en Europa esperaban un "pacto fiscal" para garantizar la estabilidad en la eurozona. Pero pacto fiscal fue precisamente la expresión utilizada por Draghi el 1 de diciembre frente al Parlamento de Estrasburgo. Una expresión que había hecho pensar en un Draghi al frente de ríos de dinero para ser transportados a Europa a través del canal del Fondo Monetario, solo para sortear los tratados. Nada cierto, comentó el presidente del BCE: "Estoy atónito por el sentido que se le ha dado a mis palabras". Pero las palabras, como sabemos, son piedras. Y ayer, al leer ese “pacto fiscal”, la incertidumbre se transformó en el infinito que tanto gusta a los mercados cuando va acompañada de credibilidad. El infinito, cuando es creíble, nunca lo es y al final es un buen negocio. Lo finito, por el contrario, excita a los mercados (que inmediatamente prueban el límite) y exige aumentos continuos, que cuestan caro y conducen a una pérdida de credibilidad.
Y así San Sebastiano Draghi atravesado por las flechas de la especulación se ha convertido en el Papa Mario en el prostíbulo del euro. Tal vez esto sea exagerado, pero a corto plazo, escribe The Economist, “a los mercados no les importa qué instrumentos o términos diplomáticos se han elegido. Lo importante es establecer si los líderes de Europa han puesto a disposición de Draghi lo que necesita para actuar”.
No se necesitan muchas palabras, en realidad. en determinados casos, el silencio es imprescindible: garantiza la independencia del BCE, como les gusta a los alemanes.
Pero el BCE está de vuelta en el juego. Un poco al estilo alemán, con plena libertad de intervención en el mercado gracias al triángulo BCE-EFSF-Italia, garantizado por el rigor de Mario Monti. O, más aún, seguir dando oxígeno a los bancos permitiéndoles suscribir más bonos del Estado en las primarias y llevárselos un minuto después al BCE, salvando los formularios. Frente a la Eba.
Al igual que sucedió en Estados Unidos o en la propia Gran Bretaña, los políticos acaban por confiar en la sabiduría de un banquero que, por necesidad, debe ser un buen político. No fue fácil llegar a este punto. El sacrificio de la ruptura con Gran Bretaña, que ha antepuesto los intereses de una de sus principales industrias, las finanzas, al "pacto fiscal" no es baladí. Pero tal vez era inevitable, como predijo el historiador económico Nail Ferguson. Ahora, habiendo roto el primer tabú, le seguirán otros. Es probable que Grecia prefiera retirarse del nuevo euro de forma ordenada. ¿Es Italia? Una vez superada la emergencia, el desafío cobrará vida: para seguir el ritmo del norte de Europa, el Bel Paese deberá hacer frente a inmensos esfuerzos que, sin embargo, de poco servirá si no hay apoyo (y transferencias) de las áreas más competitivas. Hará falta un pequeño milagro. Un Papa en el Euroburdel puede venir bien. Hasta aquí los gnomos de la City o Wall Street.
