En los últimos diez días, el sector de las utilities ha sufrido varios sobresaltos en Piazza Affari (índice Ftse Italia All share utilities -3,67% en una semana): el mercado vendió tras la publicación de las cuentas y al principio de noviembre de La liquidación fue desencadenada por una serie de informes de bancos de inversión luego del informe trimestral de Snam y luego de la resolución de la Autoridad del Sector de Energía, Gas y Agua que estableció nuevos criterios para la remuneración de la inversión en almacenamiento de metano.
La Autoridad de Energía ha publicado las nuevas directrices para la gestión de las actividades reguladas de almacenamiento de gas en las que se reduce la ganancia sobre la RAB (Base de Activos Regulados) al 6,0% antes de impuestos desde el 6,7% anterior. El regulador utilizó para sus cálculos una inflación del 1,5%, un valor muy alejado del valor real. De ahí que los analistas, que en algunos pasajes han leído una posible revisión de los mecanismos de cálculo de todas las inversiones en las redes, en este punto temieran que incluso las posteriores revisiones del marco tarifario se hubieran decidido sobre la base de una inflación del 1,5%, con efectos muy negativos en los resultados de las utilities que operan en estos sectores. Un cambio de rumbo que ha asustado y hecho huir a muchos de los inversores institucionales presentes en el accionariado de las utilities italianas. Poco después llegó la aclaración de la Autoridad en la que aseguró que procederá con la reforma de los métodos para fijar la tasa de remuneración “en relación con las variables expuestas a fenómenos exógenos al sector regulado”, incluyendo así también la inflación, a diferencia de lo señalado. en la resolución de 30 de octubre de 2014, 531/2014/R/gas. Y los títulos han repuntado parcialmente, pero las certezas sobre las reglas ya no son las que eran.
En cualquier caso, el sector también sigue bajo presión por otros factores: por un lado, las ventas se reanudaron tras la publicación de las cuentas (aunque en algunos casos superaron las expectativas) y tras los decepcionantes resultados de algunos gigantes (Gdf Suez, Rwe, E.On), por otro, las expectativas de una economía débil, la caída del precio del petróleo y la fragmentación del sector que impiden desarrollar todo el potencial de crecimiento.
LOS RIESGOS DE UNA ECONOMÍA DÉBIL
¿CUÁNDO SE REALIZARÁN LAS AGREGACIONES?
Una economía débil y "el cambio del sector hacia la generación de energía renovable" están deprimiendo la rentabilidad de las empresas de servicios públicos italianas, subrayó una investigación de Vittoria Ferraris, directora de servicios públicos del área EMEA de Standard & Poor's titulada "Una economía débil y un mercado fragmentado tenues perspectivas de beneficio” presentado en una conferencia sobre el sector en Milán. En este contexto, S&P espera que "los márgenes de las empresas que operan en los segmentos liberalizados de la industria energética en Italia sufrirán la erosión de márgenes más constante, sobre todo porque los clientes se vuelven cada vez más sensibles a los precios", mientras que mostrarán una mayor resistencia aquellos que operan en los mercados regulados. mercados (transporte y radiodifusión).
No solo. El potencial de crecimiento de las empresas de servicios públicos italianas se ve obstaculizado aún más por la fragmentación del mercado. En el informe, S&P recuerda cómo, a excepción de las grandes Eni, Enel y Edison, el mercado está compuesto principalmente por una multitud de pequeños operadores regionales.
Para Ferraris, en este panorama fragmentado, la consolidación ayudaría a defender la rentabilidad. Sin embargo, el inicio de una temporada de riesgo se ve frenado, especialmente en multiutilities, por la presencia de accionistas públicos poco dispuestos a hacerse a un lado, y por un escaso apetito por fusiones y adquisiciones. “Es un fenómeno del que se habla desde hace años -señala Ferraris- que parece ser una prioridad en la agenda política, pero que lucha por ponerse en marcha especialmente para las empresas que tienen una fuerte presencia de accionistas públicos, en particular público local” .
Desde este punto de vista, la Ley de Estabilidad podría dar una sacudida: ha lanzado incentivos para fusiones entre antiguas empresas municipales con el objetivo de una reducción drástica en el número de empresas que operan en los servicios públicos, anunciado en varias ocasiones por el primer ministro Matteo Renzi. La nueva disposición permite que las fusiones entre empresas municipales den lugar a un alargamiento de la duración de las concesiones. “Creemos que este artículo 43 debe verse como un primer paso en la dirección correcta que es la reducción del número de multiservicios para reducir los costes globales aumentando la calidad del servicio” subraya Mediobanca Securities que ve a Hera y Acea como los primeros protagonistas de una posible consolidación y a la espera de los detalles de las medidas gubernamentales a finales de año.
La perspectiva de la industria para S&P “se caracteriza por una baja visibilidad, debido a que se aleja la perspectiva de un crecimiento sostenible, tenemos cierta incertidumbre sobre la evolución de los precios, tanto del gas como de la electricidad. Y siempre existe la posibilidad de que vuelvan a estallar los riesgos geopolíticos, lo que para nuestro mercado, muy dependiente de las importaciones de gas de fuentes no europeas, es un hecho que puede generar inestabilidad”.
En general, el sector ha resistido bien la crisis y es sólido en comparación con Europa. El sector de las utilities en Italia, explica S&P, genera “el 35% de las emisiones corporativas en Italia y conserva un potencial de generación de caja muy importante. Ha mostrado una excepcional resistencia a la crisis que se ha desatado desde 2009 hasta hoy”.
Si bien S&P también señala que las rebajas han superado las promociones en los últimos cinco años, lo que refleja el empeoramiento de las calificaciones de la deuda italiana y las condiciones del mercado de crédito de servicios públicos, las calificaciones generales se encuentran sólidamente en el rango 'BBB' y se mantienen bien en comparación con el resto de los países europeos. sector. Las perspectivas son en su mayoría estables: las empresas de servicios públicos italianas han demostrado que son capaces de tener cierta fortaleza en las métricas relacionadas con el crédito, en lo que se considera un entorno desafiante.
