A extensão da persistência do maniqueísmo em nossa cultura atual é clara quando se trata de PIR: as opiniões estão claramente divididas. Há quem considere os Planos de Poupança Individual como filhos malvados da ganância do setor financeiro, e há quem os elogie, apresentando-os como o novo produto milagroso que enriquece os investidores e ajuda a economia italiana.
O bem e o mal. Preto e branco. Jedi contra Sith. Um mundo booleano.
Pena que no caso de PIRs, uma partição de rede não é muito apropriada. Há muito cinza. E é bom ter isso em conta, se pretende fazer uma avaliação credível deste produto. Então vamos analisar juntos os principais nós da discórdia – não se preocupe, de forma sintética.
benefício fiscal: é um ponto incontestável e sólido a favor dos PIRs. De fato, desde que certas condições sejam atendidas, os PIRs concedem isenção total de impostos sobre os rendimentos gerados pelo investimento (e de imposto sucessório, em caso de morte infeliz do subscritor). Também em uma família de N pode haver quantos PIRs (se desejar, também registrados para menores de idade), multiplicando N vezes o efeito do benefício fiscal. Não é pouca coisa, assumindo sempre que há mais-valias a tributar.
Atuação: bem, nada a dizer, o desempenho dos PIRs tem sido excelente até agora, pelo menos bruto de taxas de administração e empresa. De facto, 2017 foi um excelente ano na Bolsa, e o italiano destacou-se positivamente (ainda que os desempenhos de longo prazo continuem desanimadores). Provavelmente, isso também se deve ao apoio à demanda por títulos decorrente do lançamento dos PIRs: em 2017 foram captados mais de 7,5 bilhões de euros em PIRs, dinheiro usado para comprar ações e títulos italianos, influenciando positivamente seu preço. Uma olhada casual no gráfico a seguir é suficiente para entender que, goste ou não, houve um pequeno "efeito PIR" no desempenho e como:
O índice mais sensível de todos é o FTSE Italia STAR, que recolhe empresas com capitalização entre 40 milhões e 1 mil milhões de euros, “pequenas” e mais sensíveis aos fluxos de compra associados à fenomenologia PIR. Segue-se o FTSE Italia Mid Cap, com as 60 maiores empresas por capitalização não pertencentes ao índice FTSE MIB, que também são atraentes para os PIRs. Depois vem o FTSE AIM Italia, um índice de ações listadas no AIM, o mercado da Borsa Italiana para PMEs com alto potencial de crescimento. O FTSE MIB, índice segue, destacado tampa grande das 40 maiores empresas italianas, em linha com o Euro Stoxx 50, índice da zona do euro.
Risco Itália: uma coisa que muitos (nós da AdviseOnly principalmente) eles disseram repetidas vezes é que os PIRs são uma concentração de risco italiano. Isso mesmo. Assim, para não comprometer a diversificação do portfólio, é melhor não exagerar no peso do portfólio desses produtos requintados Made in Italy. Não chove nesse ponto: diversificar os riscos é o ABC da carteira. No entanto, pode-se argumentar sobre o que significa "não exagere". Então eu, para (des)treinamento estatístico-quantitativo, tentei ter uma ideia. Criei uma carteira de ações global “ótima” minimizando o risco de queda (aproveitando a diversificação), sendo as principais classe de ativos equidade, incluindo a Itália. Hipótese: não está claro qual mercado terá o melhor desempenho nos próximos 5 anos, então o foco é minimizar o risco. Vou poupá-lo dos detalhes técnicos, que você pode ler brevemente na nota1, e tiro conclusões: o peso médio da Itália nesta “bem” diversificada carteira global de ações é de cerca de 3%. Falo apenas de ações, porque não tenho dados suficientes para repetir o exercício com títulos corporativos italianos; entretanto, é difícil pensar que a cota ótima de títulos corporativos Os italianos são maiores, dada a sua marginalidade no cenário internacional. Então, pensando em um PIR equilibrado, acho que uma parcela defensável da Itália fica entre 2% e 5%. Claro que o peso da Itália pode aumentar se tivermos a ideia exata de que a participação acionária italiana tem um potencial maior do que outras classe de ativos. Por exemplo, se continuarmos o exercício assumindo que a Itália tem potencial para render em média 1% ao ano a mais que os outros classe de ativos ações, bem, o peso médio sobe para 3,60%. A distribuição de probabilidade do peso ideal é mostrada no gráfico a seguir – é claro que ir além de 10% da Itália corre o risco de se tornar um ato de fé e não uma escolha de alocação de ativos.
Costi: se falamos de custos, falamos de comissões. Administração, assinatura, taxas de performance. Já as comissões dos PIRs são heterogêneas, ainda que em média altas. Acostumado a observar tubarões debaixo d'água em seu ambiente, reconheci na indústria da poupança a eficiência típica do predador aquático apical: graças às comissões hipertróficas, muitos operadores se apropriaram habilmente do benefício fiscal que o legislador atribuiu ao poupador. Eles engoliram um pedacinho de isenção fiscal. Os intermediários aproveitaram ao máximo a assimetria de informação e todas as viéshabilidades cognitivas dos poupadores italianos para realizar a predação. Mas há um grande porém: não é verdade para todas as operadoras e todos os produtos. Aliás, alguns PIRs têm comissões “humanas” e mantêm uma boa margem de comodidade para quem investe, pesquisa e encontrará. E, de qualquer forma, é simples: basta ler a documentação informativa, avaliar racionalmente o produto à sua frente e não se deixar enganar.
classificações: “Itália é cara, está na bolha”. "Há valor na Itália, as margens de ascensão são altas". Bah. Observe o gráfico a seguir. Traga de volta o relatório Preço / livro, medida de avaliação fundamentalista tradicional e extremamente sólida, para o índice mais representativo do mundo PIR, o FTSE Italia STAR, comparando-o com um amplo índice europeu, o Stoxx 600, e um índice global muito amplo, incluindo países emergentes, ou seja, o índice MSCI WorldAC. Quanto maior a proporção Preço / livro, mais caro é o mercado. O gráfico fala por si: as cotações estão em linha com as das bolsas mundiais. Portanto, investir na Itália certamente não é conveniente (as bolsas de valores estão um pouco acima de seu "valor de equilíbrio"), mas também não é uma loucura.
Efeitos na economia real: A torrente de retórica gasta para enfatizar o efeito do PIR na economia faz com que as Cataratas do Niágara pareçam um riacho rural. Igualmente forte era a corrente ácida contra ele. Na realidade, um ano após o seu lançamento, é muito cedo para dizer se os PIR afectam ou não a estrutura produtiva italiana, caracterizada por um número excessivo de PME que lutam para crescer. Apenas os primeiros efeitos podem ser percebidos: por exemplo, a mudança no número de IPOs. Estamos, portanto, falando de empresas que estão listadas em Bolsa impulsionadas pela boa recepção até então reservada aos títulos elegíveis para PIRs. Retomei esta análise incluindo alguns novos IPOs e comparando os dados italianos com os da Zona Euro, antes e depois de 2017. Algo se vê…
Em essência, houve um aumento significativo no número de IPOs na Itália: em 2017 passou de uma média mensal de 1 IPO para uma média mensal de 2,5. Dados ainda baixos em relação ao resto da Zona do Euro, se vistos em termos absolutos, mas muito altos se olharmos a variação percentual: na Itália, os IPOs aumentaram 150%, enquanto na Zona do Euro, 8%. Analisado com qualquer teste e instrumento estatístico (teste de Wilcoxon, estimativas com inicializaçãofeito em absoluto, ou nas diferenças de valores, o que você quiser), isso é uma melhoria supersignificativa. Ou seja: desde o início de 2017, o número de IPOs na Bolsa italiana aumentou de forma acentuada e significativa em relação ao passado, e esse aumento é bem maior do que o ocorrido na Zona do Euro. Não se trata, portanto, de um mero efeito decorrente da melhora da economia do continente europeu. Difícil dizer se é um "efeito PIR". A suspeita está lá, honestamente.
educação financeira: o PIR impõe (para usufruírem dos benefícios fiscais) investir durante pelo menos cinco anos em ativo risco médio (obrigações corporativas italianas) ou alto risco (ações italianas), ou risco médio-alto (produtos equilibrados/flexíveis). Ou seja: os PIRs incentivam os investidores a assumir riscos em um horizonte de tempo razoável – uma novidade para o poupador médio italiano (enfatizo “médio”), criatura de ignorância financeira bestial documentada, pouco adianta relacionar corretamente risco, retorno e horizonte de tempo. Este “empurrãozinho” só pode fazer bem ao poupador médio. Desculpe o paternalismo brutal, mas que assim seja.
viabilidade real: em teoria, quem tem investimentos em instrumentos financeiros (ações, títulos, ETFs) que são Compatível com PIR e fundos ou apólices do PIR, teriam o direito de compor carteira à vontade e usufruir dos benefícios fiscais previstos na legislação dos PIRs. Porém, teoria e prática estão distantes, e a questão não é tão simples assim. Alguns intermediários chegaram a lançar contas dedicadas a PIRs "faça você mesmo", graças às quais os clientes podem criar a sua carteira de forma autónoma, comprando acções, obrigações e ETFs, beneficiando de tributação preferencial, cumprindo os requisitos regulamentares. Mas eles custam. Então, pragmaticamente, se você não tem a alma e os instintos do bricoleur financeiramente, a maneira mais fácil de colher os benefícios dos PIRs é investir em um produto PIR. Por exemplo, um fundo mútuo. Com todo respeito aos princípios inspiradores abstratos da legislação.
Um ano de PIR
O balanço deste primeiro ano do PIR? Cada um tira suas próprias conclusões, mas para mim não parece preto ou branco: diria que é mais uma estampa de oncinha cinza.
FONTE: SOMENTE AVISO
