INDICADORES REAIS. «Todos conhecem o mal; mas mesmo o bem quando excede, a virtude se transforma em vício”. Giuseppe Giusti, anotando o provérbio «muito suga», confirma o valor universal da Lei de Murphye seus corolários. O que hoje vemos demonstrado plasticamente nos acontecimentos da economia.
Na verdade, a recuperação é prejudicada por sua própria força. Na rápida ascensão da Fossa das Marianas da recessão mais profunda em tempos de paz, a demanda aumentou tão abruptamente e se recuperou tanto que criar lacunas na oferta de modo a evitar que a mesma demanda se traduza em compras reais.
La produção é prejudicada não por falta de pedidos, que ainda continuam a subir, mas devido à ausência de componentes vitais, embora às vezes tenham um custo infinitesimal em relação ao bem final no qual estão incorporados. É o caso de um microchip comparado ao preço de um carro de luxo.
O bestiário anômalo dessa crise vê os problemas do ciclo como decorrentes da oferta e não da solicitar. Isso permanece e permanecerá forte.
A crise da pandemia dinâmica do setor reformulada: os serviços foram mais atingidos do que a manufatura e os bens de transporte mais do que os domésticos. E quando a recuperação começou, a oferta e a demanda lutaram para atender. Até porque a oferta foi cortada para se preparar para um período de escassez que ninguém sabia quanto duraria. No caso das matérias-primas, os cortes resultaram dos preços baixos do passado, que desencorajaram o investimento em nova capacidade de produção. Isso também é verdade para as 'mercadorias' do século XNUMX, como os microchips.
A "magia" da oferta que responde prontamente à demanda tem sido ofuscada por vários fatores. Para microchips, por exemplo, aumentar a capacidade de produção leva muito tempo, tão complexas (e caras) são as instalações de produção dedicadas. E os microchips agora são onipresentes: de PCs a telefones celulares, máquinas de lavar, carros, elevadores…
Se você não pode fazer carros novos porque faltam os chips, a escassez empurra a demanda para outro lugar, por exemplo carros usados. Que, no entanto, não fazem parte do PIB (além do valor agregado do revendedor de carros usados).
Os gargalos de abastecimento estão se espalhando nos cantos mais inesperados dos processos de produção. Por exemplo, faltam andaimes: embora estes sejam um dos poucos produtos que não contêm chips (por enquanto), muitos prédios ainda devido a problemas com matérias-primas, e por isso o andaime montado fica lá, esperando. O que leva a dificuldades na obtenção de novos andaimes.
a pandemia cria problemas de abastecimento também no mercado de trabalho. As barreiras de viagem impedem que muitos trabalhadores cheguem onde são necessários, e isso é especialmente verdadeiro para os migrantes sazonais. Em alguns países, da Austrália ao Reino Unido, os governos tiveram que introduzir às pressas vistos adicionais para permitir a entrada de trabalhadores, para movimentar caminhões e caminhões-tanque (Reino Unido) ou colher frutas e legumes que corriam o risco de apodrecer nos campos ( Austrália).
Tudo isso é obviamente um obstáculo. Mas no final, a pergunta conduzirá a dança. E há excelentes razões para prever que a procura se manterá dinâmica: políticas expansionistas, poupança elevada, confiança no topo e investimentos dinâmicos, para ajustar a capacidade às maiores exigências, presentes e esperadas, e às novas tecnologias. E vacinas que limitam a contagiosidade e a mortalidade da Covid-19. As encomendas, apesar dos atrasos na entrega, continuam a afluir e não há empresário que não tenha um largo sorriso no rosto.
No entanto, mesmo na ausência de gargalos e discrepâncias entre oferta e demanda, o desaceleração é fisiológica, após o primeiro e poderoso rebote. No entanto, taxas de crescimento anualizadas de 10% não são sustentáveis, qualquer que seja o parâmetro utilizado.
INFLAÇÃO. Foi inflação real? A aceleração das cotações matérias-primas, alguns produtos semi-acabados, preços ao produtor e preços ao consumidor, total e core levar muitos a responder positivamente.
Etimologicamente, eles estão certos: "inflação" vem de "inflar". E não há dúvida de que muitos preços foram inflacionados, pelas razões acima indicadas de escassez de oferta e forte procura e alteração de composição face ao pré-Covid. Para que o raio lute para se manter "atrás do flash". Além disso, fenômenos temporários foram adicionados para compor uma tempestade perfeita de energia crescente: calmaria no Mar do Norte, seca na China, problemas com o gás norueguês e as usinas nucleares francesas.
No entanto, economicamente, a inflação ocorre quando aumentos de preços exigem outros aumentos de preços que compensam a perda de poder de compra (numa espécie de indexação) e quando os operadores se antecipam esperando novos aumentos futuros de preços (expectativas desancoradas).
Nós chegamos a este ponto? Absolutamente não. Para o momento, observamos mudanças nos preços relativos, por que alguns bens e salários aumentam, outros não ou não tanto, e le as expectativas inflacionárias permanecem inalteradas em valores moderados.
Pode acontecer que, dar e receber, eu comportamentos de produtores, trabalhadores e consumidores se adaptam a uma dinâmica de preços mais elevada. No entanto, as pessoas hoje estão mais preocupadas com o trabalho do que com o custo. E o exército assalariado de reserva é muito ampla, entre desempregados ativos e desanimados e subempregados. Enquanto novas tecnologias aumentam a produtividade e a competitividade.
finalmente, o valor de mercado da energia finalmente começa a incorporar seu valor de uso: vamos nos acostumar a pagar mais.
TAXAS E MOEDAS – Os famosos gargalos também fizeram vítimas nas taxas de juros. Após a confirmação das tensões inflacionárias, taxas de longo prazo têm feito algumas tentativas de subir.
I T-bonds americanos eles se aproximaram de 1,6, mas não se deve dar muita importância a esse aumento. Na primavera passada, os T-Bonds atingiram 1,73, na presença de uma inflação (preços ao consumidor) de 2,7%. Agora que a taxa de inflação dobrou, os rendimentos aumentaram apenas alguns pontos básicos. eu assino isso os mercados acreditam na natureza temporária dessas pressões de preço. Para o btp, aqui também houve, como na América, um aumento nos rendimentos, mas abaixo das máximas da primavera. O mesmo pode ser dito para i Fricção, cujas yields (sempre negativas) também se situam abaixo do valor (-0,10%) alcançado em junho passado.
Quanto a i guia de táxi, os principais bancos centrais não têm pressa. Lá Alimentado sinaliza que haverá um aumento no próximo ano, enquanto para o BCE os testes de ascensão parecem estar localizados ainda mais longe.
Alguns bancos menores, como os da Nova Zelândia e da Coreia do Sul, elevaram suas principais taxas, principalmente preocupados com o aumento Preços de casas. Mas esses aumentos modestos (de um quarto de ponto) partem - como os que virão na América e na Europa - de níveis próximos de zero, senão abaixo. Também no que diz respeito ao medidas não convencionais (Qe, que no entanto está se tornando quase convencional), os remos só serão puxados para dentro do barco gradualmente, embora com prazos mais curtos do que o aumento das taxas principais. E, em todo caso, dependerão do desempenho da economia real. Se isso melhorar, os remos são retirados dos oarlocks; se não melhorar, continuamos remando... Resumindo, as condições monetárias continuam muito favoráveis após a recuperação.
Il dólar saiu – fortalecendo-se – do intervalo face ao euro (1,22-1,17) em que navegava desde o início do ano. Agora está abaixo de 1,16, permanecendo mais fraco do que os níveis pré-pandêmicos. Nessa fina aresta que separa o copo meio cheio do copo meio vazio, eu fatores favoráveis ao dólar ganharam vantagem, apesar do bicho-papão da moratória como limite da dívida pública. Esse limite é uma pantomima, que se repete com desanimadora constância todas as vezes que o Congresso, que também votou as leis que aumentam os déficits e as dívidas públicas, também deve aprovar a autorização para aumentar a dívida.
Biden está, portanto, exposto a chantagem minoritária, que se aproveita das misteriosas regras de votação do Senado para negar o consentimento. Um acordo será encontrado na área de Cesarini, mas não é assim que se administra um país de tamanha importância. O dólar é essencialmente favorecido pelo diferencial de crescimento, e também por uma subida, cada vez mais próxima, do "zero" das taxas do mercado monetário.
La moeda chinesa também enfraqueceu em relação ao dólar: mesmo neste caso, porém, continua mais forte do que os níveis do início do ano e muito mais forte do que os níveis pré-pandemia – como convém a um país que se manteve muito melhor do que os outros ao impacto da Covid.
La correção do mercado de ações – sombreado em análises anteriores – está em andamento. A definição tradicional da correção é algo entre 10 e 20% em relação às máximas e, desse ponto de vista, o S&P500, para ficar na bolsa americana, corrigiu ligeiramente: estamos em torno de 5%. Mas o humor, em geral, não é bom.
De qualquer forma, como já mencionado no passado, a correção é, na verdade, apenas uma correção. Para o S&P500, olhando para trás, a correção média dura cerca de quatro meses e fica em torno de 13%. Aviso obrigatório: não são dicas de compra ou venda…
Ainda no assunto das ações, há quem roa as unhas nervosamente, no que diz respeito a i contágios do mercado de ações chinês, pensando nos impactos da crise de Evergrande. Não há necessidade de ter medo. Primeiro, porque os mercados financeiros chineses estão muito menos interligados com o resto do mundo do que o Lehman Brothers estava em 2008 – a capitalização do mercado de ações da China é de apenas 2% do PIB mundial, pouco em comparação com a participação da economia no referido PIB chinês (18%). Segundo, porque embora não sejamos especialistas em resgates, sabemos que A China tem ombros largos e neste campo o autoritarismo lhe dá algumas vantagens.
