Diante dos indícios de economia saudável, parece cada vez mais claro que estamos em um contexto de alta de taxas no curto prazo; daqui para frente, esperamos um ritmo provavelmente estável, em vez de direcionado, de aumentos de juros, já que o Fed busca um nível de taxa de juros mais neutro. Dito isto, no contexto dos investimentos em títulos, é importante entender que as taxas de curto e longo prazo não tendem a se mover em sincronia porque as últimas também podem ser afetadas por vários fatores.
Como sempre, isso significa que as repercussões variam dentro dos setores de títulos. A nosso ver, o aumento dos juros pelo Fed é um sinal saudável de que o Fed reforça ou confirma a demonstração de força da economia americana em geral, especialmente devido ao desempenho positivo do mercado de trabalho e da confiança empresarial e dos consumidores.
Além de almejar um nível de juros mais neutro, o Fed também está recuperando mais influência sobre a economia. Um nível de taxa de juros mais neutro dá ao Fed uma caixa de ferramentas mais ampla daqui para frente, caso ele reverta o curso. Uma de nossas preocupações é que, se o Fed continuar a manter as taxas baixas e a economia se tornar surpreendentemente negativa, o Fed não conseguirá estimular a economia cortando as taxas. Embora o Fed provavelmente não precise de balas no curto prazo, acreditamos que é importante tê-las.
Dada a força dos principais indicadores econômicos, acreditávamos que o Fed corria cada vez mais o risco de retardar os aumentos das taxas de juros no curto prazo. Deve-se lembrar que a taxa dos Fed Funds começa em zero, permaneceu nesse nível por muito tempo e ainda é baixa pelos padrões históricos, apesar deste último movimento do Fed.
No entanto, não esperamos necessariamente que as taxas do Tesouro de longo prazo subam em um ritmo semelhante. A taxa do Tesouro de XNUMX anos pode subir gradualmente, mas provavelmente não na mesma taxa.
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Em linha com uma avaliação positiva dos fundamentos econômicos em geral, apesar do forte desempenho até agora, continuamos avaliando favoravelmente o crédito corporativo, incluindo segmentos de grau de investimento e alto rendimento, bem como empréstimos alavancados (empréstimos bancários). Continuamos acreditando que esses setores poderiam se beneficiar muito de fatores econômicos favoráveis.
Dentro do crédito corporativo abaixo do grau de investimento, o maior risco sempre foi a dificuldade e a inadimplência, e até agora consideramos esse risco para o ciclo de negócios dos EUA. Estamos monitorando a situação de perto, mas não vemos nenhum sinal inicial de uma deterioração de crédito em grande escala, pelo menos no curto prazo.
Também continuamos a achar o setor municipal atraente do ponto de vista do valor relativo. No geral, estamos otimistas com os fundamentos que se refletem na maioria das ferramentas municipais nos níveis municipal e estadual.
Em resumo, esperamos, portanto, que o Fed provavelmente continue a aumentar as taxas de juros de curto prazo, uma vez que visa um nível de taxa de juros mais neutro ao longo da curva de rendimentos e o fará de forma mais consistente ao longo do tempo. À luz da força da economia dos EUA, vemos o aperto do Fed com uma nota positiva e acreditamos que o cenário de títulos ainda oferece muitas oportunidades potenciais para os investidores.
