Nas últimas semanas ouvimos por um lado empresas reclamando de cofres já esvaziados pela pandemia e implorando o desembolso de muita liquidez, do outro, as autoridades de saúde que recomendaram uma lenta gradualidade do reinício. Parece para mim superestimou a rapidez de esvaziar os cofres e a consequência da recuperação gradual das perdas operacionais foi subestimada.
O BALANÇO DAS EMPRESAS ITALIANAS
No que diz respeito ao caixa, no início de 2020, as empresas industriais italianas de médio e grande porte estavam com uma saúde melhor do que as pessoas pensam. Um ano antes (os valores finais agregados mais recentes são de 31 de dezembro de 2018), as empresas importantes haviam capital de risco de classe mundial, liquidez e capital de giro. Deixe-me ser claro, a origem deste excelente estado de saúde está no período plurianual queda de investimento, portanto do cash flow de saída, muito inferior ao cash flow de entrada (da gestão económica interna), apesar do fluxo de entrada ser cortado por uma política generosa de distribuição de dividendos aos accionistas. O excedente do fluxo de caixa (entradas menos saídas) foi usado pelas empresas para pagar dívidas financeiras a bancos: além de pedir e não conseguir empréstimos como costumam dizer.
O estado de saúde patrimonial e financeira no início de 2020 foi capaz de enfrentar por muito tempo quaisquer perdas devido ao encerramento das fábricas. Até porque as perdas teriam sido pequenas dado que, com a produção paralisada, os únicos custos a suportar são os custos fixos (mão-de-obra e depreciação), mas os despedimentos (claro, desde que cheguem de vez) aliviam o custo de mão-de-obra e amortizações não são um gasto, são uma provisão (ainda mais não são urgentes dado que muitas prestações de dívidas a bancos foram congeladas).
Portanto, no início da pandemia, o ponto da crise não era financeiro. As médias e grandes empresas tinham dinheiro. A situação das pequenas e micro empresas era muito diferente e muito mais grave, ao qual o governo prometeu dinheiro sem cumprir a promessa.
AS CONSEQUÊNCIAS DE UM RECOMEÇO LENTO
No que diz respeito à gradualidade do reinício, isso se soma às consequências organizacionais do distanciamento social nos locais de trabalho (fábricas e escritórios). A sobreposição dos efeitos se traduz em um grau insuficiente de utilização da capacidade de produção, ou grau de preenchimento da capacidade de transporte (trem, ônibus, avião), ou grau de preenchimento dos meios de hospedagem (restaurantes, bares, hotéis) ou estabelecimentos comerciais (cabeleireiros, distribuição varejista). O grau é insuficiente no sentido de que é inferior ao ponto de equilíbrioou seja, o ponto de equilíbrio no qual os custos operacionais equilibram as receitas. Abaixo desse uso há uma perda de gestão operacional. Acima do lucro operacional.
Lembramos que do resultado operacional (lucro positivo ou prejuízo negativo) devem ser subtraídos os encargos incidentes sobre dívidas financeiras, depois os itens administrativos extraordinários e, por fim, os impostos. Tudo isso para dizer que quando saímos, saímos, e os custos fixos decolam e pesam como uma pedra nas receitas modestas. Se já a nível operacional está abaixo do break-even, no final as perdas líquidas são muito fortes e corroem o capital investido pelos acionistas. Forte o suficiente para desencorajar as empresas de reiniciar.
Por esses motivos, as companhias aéreas de baixo custo desrespeitam as regras sanitárias e enchem os aviões. Assim, as estruturas turísticas desistem de abrir, sabem que a sua atividade dura a época estival e este ano todo o verão coincidiria com o período transitório de reinício. Por que então abrir e perder uma avalanche de dinheiro? Por esse mesmo motivo, as companhias ferroviárias circulam poucos trens todos os dias e tentam equilibrar a baixa demanda de passageiros e a restrição sanitária de preencher os espaços com o objetivo de se manter acima do ponto de equilíbrio.
Para as categorias que têm custos fixos (aluguer de estabelecimentos de comerciantes e cabeleireiros, taxa de concessão de bens imóveis do Estado para estabelecimentos balneares) eles os toleram mesmo que permaneçam fechados, é preferível sair novamente de qualquer maneiraporque pouco é melhor que nada.
Toda a actuação do governo tem demonstrado uma prudência sanitária muito justificável, mas uma falta de sensibilidade para com estes dois aspectos essenciais para o sistema das médias e grandes empresas: financeiro (liquidez) com fábricas encerradas e económico (perdas) com fábricas a reiniciar. A linha inferior é que uma compactação dos tempos de reabertura (compatível com a contenção da pandemia) é muito mais importante do que a distribuição de sprinklers (e em palavras mais do que em ações) de liquidez para empresas.
*Presidente do Observatório Empresarial, Universidade de Roma "La Sapienza", Faculdade de Engenharia
Banat