A guerra na Ucrânia já deteriora o complexo cenário econômico não só da Itália, mas de toda a Europa. Desde o início do ano que a atividade económica global dá sinais de abrandamento, devido à propagação da variante Omicron do Covid e, posteriormente, às crescentes tensões geopolíticas que culminaram na invasão da Ucrânia pela Rússia. Os canais de impacto são múltiplos: o travão das exportações para os países envolvidos (e não só), as sanções económicas à Rússia, os estrangulamentos do lado da oferta, a incerteza e volatilidade nos mercados financeiros, mas sobretudo os picos históricos da aumentos nos preços da energia e de outras matérias-primas. O resultado é um aumento da inflação para uma alta histórica. Quão profundamente o conflito irá refrear o crescimento da economia italiana? E qual a importância de sua duração para fins de impactos econômicos?
No atual contexto internacional, o conflito ucraniano lança uma sombra de aguda incerteza sobre a economia mundial. O Banco da Itália examina as possíveis consequências macroeconômicas da guerra em três cenários ilustrativos, definida com base em hipóteses alternativas sobre a evolução dos preços das matérias-primas, do comércio internacional, da incerteza e da confiança dos consumidores e das empresas, bem como da oferta de gás natural. Estes cenários, explica o Bankitalia, não expressam uma avaliação da evolução considerada mais provável para a economia nos próximos anos e, por isso, não constituem uma atualização das projeções para Itália.
Todos os cenários têm em consideração a informação mais recente relativa à dinâmica dos preços no consumidor e à atividade económica, em particular as estimativas do PIB no primeiro trimestre do ano. Eles também incorporam os efeitos das medidas política orçamental já adoptadas para contrariar os aumentos dos preços das matérias-primas e os da evolução futura das taxas de juro inferidos do desempenho recente dos mercados financeiros. No entanto, eles não incluem possíveis outras respostas de política econômica.
Primeiro cenário: crescimento do PIB em 3% e inflação em 4% em 2022
Num primeiro cenário, o mais favorável, o Banco de Itália (no boletim económico de abril) levanta a hipótese de que uma rápida resolução de conflitos poderia levar a uma redução significativa das tensões que atualmente sustentam os preços das matérias-primas, ajudando assim a dissipar a incerteza e a sustentar a confiança.
A partir de meados de 2022 i preços do gás e do petróleo voltariam aos níveis esperados no início de janeiro, anulando os aumentos implícitos nos atuais preços futuros e iguais a cerca de 40 pontos percentuais em 2022 e 50 pontos em 2023 para o gás, e cerca de 30 e 20% respetivamente para o petróleo.
A evolução do comércio internacional assume-se em linha com a dinâmica subjacente às projeções para a área do euro formuladas em março por especialistas do BCE. Nesse cenário, o PIB cresceria 3% neste ano e 3,1% em 2023. A inflação seria de 4% em 2022 e cairia para 1,8% em 2023. Em comparação com as projeções formuladas no Boletim Econômico de janeiro passado, o aumento da produção seria quase um ponto percentual menor este ano, principalmente devido à tendência pior do que o esperado no primeiro trimestre, que reflete apenas parcialmente os desenvolvimentos após a eclosão da guerra; em vez disso, o crescimento seria mais de meio ponto mais alto em 2023. A inflação seria 0,5 ponto mais alta em 2022 e 0,2 ponto mais alta em 2023.
Segundo cenário: PIB em 2% e inflação em 5,6% em 2022
Um segundo cenário, mais intermediário, é formulado assumindo uma continuação do conflito. Os pressupostos técnicos relativos aos preços das matérias-primas são retirados dos contratos de futuros dos dez dias úteis anteriores a 1 de abril. Além disso, supõe-se que as repercussões da continuação do conflito no comércio com a Rússia e a Ucrânia irão comprimir o demanda estrangeira por bens e serviços italianos em cerca de 1%.
Além disso, incorpora-se também uma deterioração da confiança e um aumento da incerteza, que o Bankitalia assume, no entanto, terá uma duração relativamente curta e terminará no início de 2023. Neste cenário, o crescimento do PIB na Itália seria igual a 2,2% em 2022 e 1,8 em 2023. A inflação atingiria 5,6% este ano e 2,2 em 2023. Em comparação com as projeções formuladas em janeiro passado, o crescimento seria, portanto, 1,6 pontos percentuais menor em 2022 e 0,7 em 2023. Além do desempenho pior do que o esperado em o primeiro trimestre deste ano, de acordo com o Banco da Itália, a redução do crescimento é em grande parte atribuível aos efeitos do aumento dos preços das matérias-primas; a inflação mais alta refletiria quase inteiramente o perfil de preços destes últimos.
Terceiro cenário: PIB em 1,5% e inflação próxima de 8% em 2022
Um terceiro cenário, o mais catastrófico, é formulado assumindo que as hostilidades, além de se prolongarem, agravam-se resultando numa menor disponibilidade de gás para a Itália, na sequência de uma bloqueio de suprimentos da Rússia duração de um ano a partir de maio. A título ilustrativo, especifica o Bankitalia, considera-se a hipótese de que a suspensão, parcialmente compensada pelo recurso a outros fornecedores, se traduza numa redução de cerca de 10% da produção do setor do fornecimento de eletricidade, gás, vapor e climatização5. Além disso, levanta-se a hipótese de que isso gera gargalos apenas para atividades fabris caracterizadas por alta intensidade energética.
Os consequentes constrangimentos à produção reduziriam o valor acrescentado total da economia em cerca de 1,5%. Além dessa perda direta de produção, haveria efeitos indiretos ligados à menor oferta dos setores downstream e à queda do emprego, da renda e da demanda agregada.
A menor disponibilidade de gás também determinaria uma forte acentuação dos efeitos atribuíveis aos demais canais de transmissão. Em particular, prevê-se que os preços do gás natural atinjam níveis superiores aos do início de janeiro em 130 pontos percentuais em 2022 e em cerca de 90 em 2023; a alta do preço do petróleo ficaria em torno de 40 e 30 pontos, respectivamente.
À medida que as hostilidades continuam, também se especula que aumentará incerteza e desconfiança dos consumidores e das empresas, semelhantes aos registados nos grandes episódios recessivos recentes. Outros efeitos negativos derivariam das repercussões do conflito no comércio exterior. Em particular, uma redução na demanda externa da Itália de cerca de 2,5 pontos percentuais no período de dois anos 2022-238 é incorporada. Nesse cenário, o PIB cairia quase meio ponto percentual neste ano e no próximo. Face ao que estava prefigurado no Boletim Económico de janeiro passado, o produto ver-se-ia assim reduzido em mais de 7 pontos percentuais globalmente no biénio 2022-23. A inflação se aproximaria de 8% em 2022 e cairia para 2,3 em 2023.
No contexto atual de incerteza muito forte, de acordo com o Banco da Itália, cenários ainda mais desfavoráveis não podem ser descartados. As consequências do conflito na economia italiana também dependerão em grande parte das políticas econômicas que possam ser adotadas para neutralizar as pressões recessivas e conter a pressão sobre os preços evidenciadas nos três cenários ilustrados.
