Como naqueles videogames em que, assim que um monstro se desintegra, aparecem outros sete, assim acontece com eu vírus. Estes mudam continuamente, de acordo com "Chance and Necessity", como o vencedor do Prêmio Nobel Jacques Monod escreveu em um livreto homônimo e seminal. Não é que o vírus esteja com raiva da humanidade: a maioria mutações – que são essencialmente aleatórios – é inofensivo para nós (no sentido de que não agrava o perigo), mas, ao mudar e variantes mais perigosas: espalham-se mais facilmente pelo ar, replicam-se mais rapidamente dentro do nosso corpo, por vezes conseguem evitar as defesas imunitárias e basta um contacto de alguns segundos numa zona infetada (ou 'ar') para estarmos infetados . Em suma, variantes mais agressivas e mais letais.
Acabamos de dizer (não apenas como uma esperança) no "Mãos" do mês passado que os riscos são para cima, mas a variante delta (sem falar no Delta+ ou Lambda) chegou para cortar as asas do entusiasmo. As infecções estão aumentando em todos os lugares (na Itália, menos que a média) e ainda estamos nos blocos de partida da corrida: a corrida é entre a disseminação de infecções e a disseminação de vacinas. Quem ganhará?
Num sentido, já existe uma vitória para as vacinas, mesmo que parcial. As infecções aumentam, mas casos graves e mortes não seguem esse aumento, visto que uma parte crescente da população está vacinada com pelo menos uma dose e, de qualquer forma, após 18 meses de terapias anti-Covid, melhoramos no tratamento dos doentes. E a ciência não para. Novas revoluções estão por vir: proteínas artificiais, desenhadas em laboratório, que criam vacinas que podem ser produzidas a baixo custo, eficazes em doses mínimas e que podem ser mantidas à temperatura ambiente: os ensaios clínicos já começaram no estado de Washington e na Coreia do Sul . Resumindo, no final quem vencerá serão as vacinas.
Enquanto isso, um benefício adicional do Delta é que as pessoas ficaram com medo e corre para terminar vacinar. O medo faz manchetes, mas também induz, além da corrida às vacinas, comportamentos prudentes no consumo e na mobilidade. A recuperação nos próximos meses pode ser arranhada, mas não por muito tempo, dado o aumento inexorável das vacinações.
Quais países estão mais expostos? Em Europa são poucos os países que resistem ao Delta (os mais virtuosos são os países doEuropa Oriental). Na parte ocidental, o vírus é galopante no Reino Unido, Espanha, Portugal, França, Benelux, Grécia… Alemanha e Itália eles registram aumentos, mas mais modestos (por enquanto…) do que em outros lugares. Também em América infecções estão aumentando rapidamente, como no resto do mundo, além do China, onde não há aceleração nos (muito poucos) novos casos de Covid, mas com altos e elevados níveis de restrição social.
As incursões da variante Delta são recentes, e os impactos na economia ainda não estão refletidos nos dados, que param nos levantamentos feitos no início de junho. Mas restrições já voltaram em alguns países, o que inevitavelmente terá efeitos na atividade econômica.
In ItáliaComo mencionado, os novos casos de Covid estão aumentando (más notícias), mas vencemos noeuro 20 (boas notícias). Dado que o jogo do PIB é baseado na confiança e nos gastos, podemos esperar que as boas notícias superem as más notícias. O problema é que oeuforia de feitos épicos de futebol não vai durar muito, enquanto por mais um mês ou dois teremos que aparar dolorosamente o estocadas delta...
A inflação é confirmada de ambos os lados do Atlântico, sobretudo, como já referido, ao nível da matérias-primas e, em geral, dos preços ao produtor. Mas em América também a dinâmica dos preços ao consumidor acelera, tanto no nível do índice total quanto no nível excluindo alimentos e energia (essencial). o Alimentado ela não parece preocupada e reitera, com muitos bons motivos, a natureza temporária desses aumentos.
In Europa não estamos em 5 por cento da inflação dos EUA manchetemas em Germania os preços no consumidor registam (horror!) uma evolução de 2,4% (1,8% para o core). Em Itália os aumentos são mais contidos e mantêm-se bem abaixo dos famosos 2% qual é o objetivo dos bancos centrais (veja abaixo). Dissemos que a recuperação pode ser afetada pelo Delta. E a Delta poderá, portanto, também dar uma mão (por assim dizer) para controlar a inflação: menos demanda e preços menos quentes. Você já percebeu alguns avisos de estabilização, se não cair, ao nível de matérias-primas, tanto petróleo quanto não petrolífero.
I os preços da habitação estão em tensão em todo o mundo, mas esses aumentos estão mais ligados a taxas de juro muito baixas (há algum tempo na Dinamarca até há casos de hipotecas com taxas negativas, ou seja, o capital a reembolsar diminui mais do que as prestações pagas) do que problemas de superaquecimento de toda a economia. Em alguns países (especialmente nos EUA e na Inglaterra) também existem restrições de fornecimento devido a problemas de planos diretores e direitos de construção.
Passando para as taxas de jurosA pergunta mais importante é esta: vai aumentar, para preservar em tensões de preços e as necessidades de financiamento do déficits públicos? Uma premissa: é fascinante ver as mudanças na prática e na gramática Bancos centrais. Guardiões sombrios da ortodoxia até poucos anos atrás, agora eles deixou o trespassado e vestiram cuecas e cuecas desportivas: põem as taxas a zero ou abaixo de zero, espalham dinheiro de helicópteros, advertem contra o relaxamento prematuro da política orçamental, minimizam os perigos da inflação… E, em suma, eles está certo.
Sim, taxas vão subir “mas não imediatamente” (como dizia Santo Agostinho pedindo ao Senhor que o tornasse casto). Em alguns países já houve aumentos experimentais, mas mesmo aqui as taxas permanecerão muito próximas das mínimas históricas. E aumentos de taxa chave dos principais bancos centrais (o Fed os vê em 2023) irão conservar a melhoria da economiaEm suma, serão aumentos 'bons'. Olhando para taxas longas, estes não tomaram as ameaças inflacionárias como garantidas e, de fato, eles saíram, olhando talvez mais para um abrandamento da recuperação (voltemos ao Delta) e para uma convicção que se alastra: os bancos centrais não falam línguas bifurcadas.
Mais interessantes são as perspectivas em relação ao Qe. Também aqui há intenções e previsões de cessação gradual daquela 'sala de emergência' da expansão quantitativa da moeda que foi "uma coisa boa e certa, nosso dever e fonte de salvação" (como afirma o Prefácio) nos tempos terríveis da pandemia. E aqui também estes cessações graduais eles irão pari passu para a melhora da atividade econômica. Mas, mesmo que tecnicamente “menos Qe” signifique “aperto”, na prática não se tratará de uma política monetária que impeça a recuperação. As condições monetárias permanecerão acomodatícias, e isso é especialmente verdadeiro para a Europa.
No dia 22 de julho, a reunião do BCE centrar-se-á nos novos paradigmas da política monetária, cujas grandes linhas já se vislumbram: puxar os remos do barco nas compras de títulos (no próximo ano) e, sobretudo, Derrubar o ídolo em 2%. Antes, 2% era considerado um máximo (zero%, disse Wim Duisenberg um dia, quando era Governador do Banco Central Holandês, antes de ser o primeiro presidente do BCE, é o "paraíso de um banco central"). Então, quando surgiram os perigos da deflação, foi dito que zero% não era bom para nada, a meta deveria ser 2% ou próximo (de baixo) a 2%. Hoje se diz que você tem que apontar para 2% e pronto: nem abaixo nem acima. Mas Lagarde deixou claro (silenciosamente) que se a inflação estiver abaixo de 2% e houver necessidade de uma forte política expansionista, não é de excluir que possa haver uma superação...
Então, há a questão de moneta digital (não confundir com bitcoin). Muitos bancos centrais estão experimentando moedas digitais (a chinesa é a mais avançada). é basicamente umoutra flecha na aljava da política monetária. As pessoas físicas poderão manter contas bancárias diretamente no Banco Central. O que seria útil se, em caso de crise, o BCE (ou o Fed, ou…) pusesse dinheiro nas contas dos cidadãos, com as quais confundindo ainda mais a distinção entre política monetária e política fiscal (o que é bom).
Il dólar, em junho de 2020, nos dias mais sombrios da pandemia, foi de 1,12 contra euro. Depois cedeu e já faz um ano que se mantém na faixa de 1,17-1,22. Quando começou a descida houve quem previsse 1,30 no final do ano, mas isso não vai acontecer. O diferencial de crescimento é a favor de uma valorização do dólar, mas com suco. O outro diferencial – das taxas reais de longo prazo, T-Bond/Bund – que ultrapassou os cem pontos base no início do ano, está agora praticamente zerado, fazendo pressão em sentido inverso ao diferencial de crescimento. O "fator Delta" afeta tanto a Europa quanto a América, mas o oportunidades de investimento estão crescendo no Mundo antigo, o que deve favorecer a entrada de capitais. Juntando fatores negativos e positivos no câmbio temos um quadro de relativa estabilidade, sem lágrimas particulares.
Lo yuan desvalorizou-se um pouco em relação ao dólar, conservando o euro, mas ainda se valoriza cerca de 7% em relação ao ano anterior. Aqui também é difícil imaginar grandes desvios de uma perspectiva próxima.
I mercado de ações, bateram mais alguns recordes, e, como diria Bertoldo, o que sobe desce. As chances de um 'down' são aumentadas, devido ao malvado Delta. Mas, confirmando o que já foi dito no passado, uma correção será, justamente, apenas uma correção. Os fundamentos continuam a apoiar o investimento em ações, embora alguns bons rendimentos possam ser encontrados em títulos corporativos. Variando em evitar passou, isso não é um 'aconselhamento de compras', mas se os leitores quisessem considerá-lo como tal, seria parte do livre arbítrio.
