Entre as décadas de XNUMX e XNUMX, Arthur Clarke e Isaac Asimov fizeram previsões extraordinariamente lúcidas sobre o próximo meio século. No entanto, seu objeto de investigação limitou-se à ciência e à tecnologia, dois campos em que geralmente se abrem grandes programas de pesquisa, grandes canteiros de obras que seguem um projeto. Ao longo do caminho, pode-se naturalmente encontrar obstáculos imprevistos ou, inversamente, uma feliz serendipidade (quando se procura uma coisa e por acaso encontra outra ainda mais interessante), mas as diretrizes são em todo caso traçadas e visíveis.
Por outro lado, ninguém jamais foi capaz de prever corretamente o acontecimentos históricos, econômicos e políticos não apenas ao longo do próximo meio século, mas também apenas vinte anos. Segundo Keynes, o mais reverenciado dos economistas, nós, no século 1996, deveríamos ter vivido muito trabalhando quatro horas e dedicando o resto do dia a escrever poesia e ouvir ou compor sinfonias. Não é bem assim, pelo menos por enquanto. E por outro lado, em XNUMX, em pleno Clintonismo triunfante entre o crescimento e o globalismo, ninguém poderia formular a hipótese de outro Clinton, vinte anos depois, candidato a governar a desglobalização e semi-estagnação.
Então se vinte anos estão além do possível, num horizonte mais modesto, digamos cinco anos, algo que você pode tentar vislumbrar. Hoje os mercados, graças aos bancos centrais, vivem em uma realidade alternativa como a humanidade na Matrix. A única ansiedade é continuar recebendo a ração diária de opiáceos para poder voltar ao estado de torpor. As preocupações com crescimento, lucros e dívidas saíram do horizonte mental e ninguém mais se dedica a pensar no futuro, pois com juros zerados, o tempo deixa de ter valor e se transforma em um eterno presente. A longo prazo, no entanto, os sonhos desaparecem, enquanto a realidade nunca desaparece.
E como serão as variáveis reais daqui a cinco anos? Vamos tentar responder a um questionário.
1. Em cinco anos haverá mais ou menos dívidas no mundo dívida? Certamente haverá mais. Os déficits públicos devem crescer. Na América, o Congressional Budget Office calcula que, pela legislação atual, o déficit vai dobrar até 2020 e triplicar até 2025. No entanto, a legislação certamente será ainda mais expansiva, com mais gastos em infraestrutura e mais gastos militares. Os indivíduos continuarão a reduzir sua dívida muito lentamente, mas as empresas continuarão a aumentá-la. A dívida continuará a crescer também na Europa e na Ásia.
2. Em cinco anos haverá mais ou menos crescimento? Provavelmente o mesmo de hoje. Sem reformas estruturais à vista e com o vento ainda soprando a favor de uma regulação cada vez maior da economia, é difícil enxergar motores para um maior crescimento. Para manter o nível atual, porém, será preciso recorrer aos gastos públicos e é difícil pensar que a produtividade conseguirá reavivar dessa forma a produtividade, hoje nos níveis mais baixos de crescimento do último meio século.
3. Em cinco anos haverá mais ou menos inflação? Haverá mais se as políticas monetária e fiscal forem bem-sucedidas (caso em que todos os títulos sofrerão). Haverá menos se tivermos passado por uma nova recessão, mesmo superficial (nesse caso, os créditos e as ações sofrerão, mas não os títulos de alta qualidade).
4. Em cinco anos, as margens de lucro Serão mais altos ou mais baixos? Muito provavelmente menor, mesmo que ligeiramente, devido à maior pressão salarial em um contexto de baixa produtividade. Se o vento protecionista se fortalecer, poderemos ver casos de melhora nas margens dos produtores que ficarão abrigados da concorrência, mas o jogo será, no geral, de soma negativa.
5. Em cinco anos haverá mais ou menos estabilidade política? Impossível dizer, mas não se pode deixar de observar que o baixo crescimento está gradualmente corroendo o consenso. Esta erosão traduz-se quer na prevalência de forças anti-sistema, quer, caso estas não sejam credíveis, num crescente sentimento de estranheza face às instituições. O remédio proposto por uma parte das elites é redistribuir a riqueza e a renda por meio da tributação. A experiência mais recente nesse sentido, a do Brasil Dilma Rousseff, não terminou bem.
6. Em cinco anos haverá mais ou menos Europa? No momento tudo está congelado e assim permanecerá até que algo novo ocorra. A novidade não será o referendo italiano e nem as eleições do ano que vem na Alemanha e na França. A novidade, no caso, será a próxima recessão. É aí que você terá que decidir seriamente se segue em frente ou se despede.
Pode ser que o curso dos próximos cinco anos seja muito diferente do que tentamos traçar. Para um conflito local, a Síria, no espaço de algumas semanas, testemunhamos uma escalada que levou alguns a supor até mesmo uma guerra nuclear. Os nervos são frágeis e a Segunda Guerra Fria ainda não tem as regras detalhadas que a primeira teve. Pode ser também, porque não, que as coisas estejam indo muito melhor do que imaginávamos.
O que é certo é que os mercados não precificam o mundo de cinco anos que se pode imaginar hoje com a visibilidade limitada que temos. Claro, uma continuação das políticas excepcionalmente expansivas poderia inflar ainda mais os múltiplos de ações e dar outra vida aos títulos, mas ainda assim distanciaria o mundo real do mundo virtual. A inevitável reunificação entre o real e o virtual pode ocorrer com uma surpreendente melhoria do real ou com um esvaziamento do virtual.
Nos próximos dois anos não veremos nenhum colapso do virtual, mas certamente maior volatilidade, a partir do ano que vem.
Este maior volatilidade exercerá mais para baixo do que para cima ainda que o resultado final possa ser, no final de 2017, um nível de títulos e ações não muito diferente do atual. Para aproveitar as oportunidades que esta volatilidade pode oferecer, sugerimos continuar a criar liquidez nas carteiras nesta fase de calmaria.
Queremos terminar com uma nota esperançosa. Em cinco anos, em 2021, a onda de XNUMX anos de baby boomers começará lentamente a desaparecer. O mercado de trabalho em todo o Ocidente retornará gradualmente ao equilíbrio. O PIB potencial voltará a subir e talvez voltemos, se não tivermos cometido erros de política, a rever patamares de crescimento mais elevados.
