A crise financeira na Europa diminuiu e a situação parece ter melhorado. No entanto, se a Itália pretende restaurar uma perspectiva de crescimento, há problemas que precisam ser enfrentados em conjunto e com extrema urgência. O objetivo do governo em vista da presidência italiana de seis meses da UE é delinear um quadro de reformas radicais, mas compartilháveis e compreensíveis. Estas são as palavras do Prof. Vincenzo Visco que falou à Comissão de Finanças da Câmara dos Deputados.
Visco propõe diversos e fundamentais pontos a serem levados ao conhecimento do governo: do excesso de liquidez implementado pelo Banco Central Europeu à união bancária; desde a inversão das políticas económicas até então adoptadas à liquidação da dívida nacional e ao problema da concorrência fiscal entre os países europeus.
“A enorme liquidez gerada pela política monetária do Fed e dos demais bancos centrais e, mais recentemente, a retirada de capitais de alguns países recém-industrializados – explicou o professor – contribuíram para determinar uma convergência parcial das taxas de juros na zona do euro com o redução dos spreads, bem como um crescimento sustentado das bolsas europeias entre 25 e 30%”.
No entanto, as dificuldades persistem e os riscos significativos ainda estão presentes. Por exemplo, as intervenções de apoio a países em dificuldade resultaram na concessão de empréstimos e compra de dívida por parte do ESM, do BCE e do FMI a países como Grécia, Irlanda, Portugal, Chipre, Espanha e Itália; além disso, o BCE e os bancos centrais nacionais têm concedido empréstimos significativos aos bancos nacionais dos vários países em crise. “Consequentemente, se novas intervenções de reestruturação da dívida desses países se tornassem necessárias (o que não é impossível na Grécia ou em Chipre), haveria perdas de capital imediatas para as instituições que intervieram em apoio a esses países e, portanto, em última instância, para os contribuintes do países envolvidos direta ou indiretamente, o que seria muito indigesto especialmente para a Alemanha".
A solução proposta pela Visco é, portanto, um processo de securitização de empréstimos bancários que poderiam ser dados como garantia ao BCE para obter a liquidez necessária.
A união bancária tem atrasado a sua entrada em vigor e, além disso, segundo Visco, faltam-lhe as duas características fundamentais de uma verdadeira união bancária: garantia de depósitos e um fundo centralizado para a recapitalização dos bancos em crise, necessária dada a insuficiência do MEE. “Se o objetivo básico de uma união bancária europeia deveria ser quebrar o círculo vicioso que se formou entre os bancos e as dívidas soberanas dos vários países, a política seguida na prática nos últimos anos tem ido no sentido contrário, pois tem havido um processo de renacionalização de dívidas soberanas massivamente compradas por bancos nacionais e utilizadas como garantia para obtenção de financiamento junto do BCE”.
O aumento da oferta monetária, portanto, não beneficiou a economia real, mas serviu para fornecer liquidez ao sistema bancário e evitar o colapso de todo o sistema de pagamentos, o que teria consequências catastróficas para a economia de todo o mundo. “Por outro lado, teriam sido necessárias intervenções públicas para apoiar a demanda – comentou Visco – que, por outro lado, faltaram em todos os países”.
As teorias econômicas sobre a chamada "contração expansiva", também difundida na Itália, segundo as quais uma redução dos gastos públicos (possivelmente acompanhada de uma redução de impostos) provoca um aumento do crescimento, parecem incertas e não concretas. Para o que o professor sugere discutir a lógica econômica, política e até jurídica das escolhas feitas nos últimos anos, com o objetivo de promover, ainda que paulatinamente, uma inversão das políticas até então adotadas.
Resta então o problema de conciliar o reembolso das dívidas com a recuperação económica dos países da zona euro. "Nesta perspectiva, desde Julho de 2010 - disse Visco - tenho apresentado uma proposta que na sua versão final prevê que a dívida nacional de cada país da zona euro, superior a 60% do seu PIB, seja colocada num fundo especial que deve emitir títulos de 25 a 30 anos com garantia conjunta dos países participantes. O financiamento do Fundo seria assegurado pela transferência de uma parcela da receita tributária nacional proporcional à parcela da dívida transferida".
Ressalte-se que os títulos emitidos pelo Fundo, embora usufruam de garantia coletiva, não seriam propriamente Eurobonds, pois cada país teria que financiar autonomamente sua parcela da dívida até o seu esgotamento.
Existe ainda o cerne da concorrência fiscal entre países que provoca perdas de receitas relativas aos rendimentos produzidos pelos factores de produção mais móveis (lucros, juros, etc.) que são inevitavelmente compensados pelos menos móveis (trabalho, imobiliário). as restrições orçamentais existentes. É um processo em que cada país tenta se comportar como um paraíso fiscal potencial em relação aos demais, desencadeando um processo competitivo descendente. “Seria do interesse do nosso país – concluiu – enfrentar com veemência o problema da limitação da concorrência fiscal prejudicial na Europa e pedir o início de um processo de harmonização das questões societárias e fiscais relativas às sociedades anónimas”.
